Los especialistas del mercado de deuda han estado golpeando el tambor durante meses: los bonos están de vuelta.
Ahora parece que este mensaje ha llegado con suficiente claridad, particularmente en los bonos corporativos, que la popularidad de la apuesta es una de las pocas cosas que creen que podría frenar la clase de activos, al menos en el corto plazo.
Los mercados financieros tuvieron una racha bastante mala en 2022, por supuesto, tanto en acciones como en deuda. Los bonos corporativos en los EE. UU. perdieron alrededor del 14 por ciento en el transcurso del año, según datos recopilados por ICE y Bank of America, y ese es el papel de grado de inversión seguro, generalmente incluso (susurro) aburrido, no el alto riesgo. -Rendimiento de cosas que a menudo se denominan descortésmente “basura”.
Pero el desempeño sombrío en el precio ha elevado los rendimientos a algunos de los niveles más altos que los inversores han visto en dos décadas. Los bonos corporativos denominados en euros entraron en 2022 con un rendimiento de alrededor del 0,5 por ciento. Ahora los inversores pueden obtener más del 4 por ciento. Eso sigue siendo menos que la inflación, claro, pero es una mejora importante, y significa que los compradores están obteniendo tanto retorno ahora por deuda de grado de inversión segura y estable como lo estaban hace unos meses en papel de alto rendimiento más competitivo y más propenso a incumplimiento. .
“¿Rentabilidad media de un dígito en renta fija? Eso es lo suficientemente bueno”, dice Tatjana Greil Castro, codirectora de mercados públicos de la casa de inversión crediticia Muzinich & Co, quien se volvió más positiva en esta clase de activos en septiembre del año pasado. “Si quiere cifras altas de un solo dígito o si tiene suerte, cifras de dos dígitos, vaya a los mercados de valores”. Como resultado, ya no siente la necesidad de desviarse hacia empresas más inestables, o hacia una deuda a más largo plazo con mayor sensibilidad a las tasas de interés de referencia, para obtener rendimientos decentes.
“Tomar un riesgo muy modesto ya hace feliz al cliente final”, dice ella. “Los inversores no dicen ‘vaya y apague las luces’. Quieren retornos constantes”.
Los especialistas de repente se encuentran en demanda. Los rendimientos mucho más altos ahora disponibles “han hecho que la gente hable de nuevo”, dice James Vokins, quien dirige el equipo de grado de inversión en Aviva Investors. “’Punto dulce’ es la palabra correcta por ahora”, dice, con nuevos clientes que buscan protegerse de la locura de las acciones o asumir alguna exposición crediticia sin el viaje de los nudillos blancos de la deuda de alto rendimiento más propensa a los incumplimientos.
Ningún punto dulce dura para siempre, por supuesto. Una razón para la cautela es simplemente que todo el mundo de repente parece amar la deuda corporativa. La oferta de nuevos bonos en el mercado es lo suficientemente fuerte como para acabar con eso por ahora, pero los administradores de cartera dicen que están un poco nerviosos de que pueda comenzar a convertirse en una apuesta abarrotada.
Vokins en Aviva también advierte que la deuda de grado de inversión tiene un precio de perfección, no de contratiempos, que podrían venir en forma de más liquidaciones en los programas de compra de bonos y otras medidas de liquidez de los bancos centrales a finales de este año, o de lo que Se espera que haya volúmenes muy grandes de emisión de deuda pública en los próximos meses.
“Nos estamos moviendo rápidamente hacia la fijación de precios en muchas buenas noticias”, dice. “Cuando administra una cartera grande, debe estar listo para el próximo movimiento; debemos ser muy conscientes de eso y abordar los mercados con un poco más de cautela a medida que avanzamos durante el año”.
Aún así, parece que algunos cambios importantes en la asignación de activos brindarán apoyo a largo plazo. “Realmente se reduce al hecho de que durante muchos años ha habido una amplia reasignación de los mercados públicos hacia los mercados privados y las acciones por parte de los inversores institucionales porque los mercados públicos de renta fija simplemente no estaban dando lo suficiente”, dice Sonal Desai, jefe oficial de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income. Esto ha dejado a muchos de esos grandes inversores con exposiciones a la clase de activos que son bajas según los estándares históricos.
Ahora, dice, los compradores de grado de inversión pueden esperar obtener un rendimiento de alrededor del 5 por ciento, y el gran cambio de regreso a este tipo de deuda aún debe continuar. “Creo que esa es la historia”, dice ella. “En cierto sentido, esta reasignación va a ser un poco difícil, pero tiene que suceder”.
Otro atractivo para Greil Castro en Muzinich, aparte de las señales de una mejora constante en la economía de la eurozona, es que incluso si compra deuda a 90 centavos por euro, digamos, está bastante segura de que le devolverán los 100 centavos completos cuando el la deuda vence, a menos que se produzca una recesión verdaderamente catastrófica. Los balances corporativos están en buena forma gracias a todos los préstamos baratos que hicieron inmediatamente después del brote de Covid.
Entonces, si te quedas con una deuda a un plazo relativamente corto, “tu relación con el mercado se vuelve cada vez menos importante”, dice Greil Castro. “Después de toda la agitación, creo que un poco de respiro es muy apreciado”.
Eso hace que este se sienta como un lugar cómodo para estar. “Si tienes volatilidad pero empiezas con una [yield] cerca de cero, entonces claramente lo sientes, mucho”, dice Greil Castro. “Si tuviera que correr desnudo en el frío, lo sentirá, pero si sale con un abrigo de invierno cálido, puede soportarlo mucho mejor. Ahora tenemos un abrigo de invierno abrigado y botas para el mal tiempo, así que estamos bien preparados”.
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