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Una fuerte caída en el valor del yen está alimentando la especulación entre los inversores de que las autoridades japonesas están preparando una «secuela de verano» de una intervención masiva en el mercado para respaldar la moneda.
El ministro de Finanzas, Shunichi Suzuki, dijo el martes que las autoridades estaban observando los movimientos del mercado «con un fuerte sentido de urgencia» y que «responderían adecuadamente» si la caída se volviera excesiva.
Un día antes, el principal diplomático de divisas de Japón, Masato Kanda, respondió a las preguntas de los periodistas sobre la probabilidad de una intervención diciendo que no descartaría ninguna opción.
Los comentarios siguieron a la caída del yen a un nivel de alrededor de 143,50 yenes frente al dólar desde 138,75 yenes a principios de junio, ya que los mercados consideraron que era poco probable que el Banco de Japón elevara las tasas de interés por debajo de cero este año.
“Creemos que el riesgo de una intervención es alto”, dijo Adam Cole, jefe de estrategia de divisas de RBC Capital Markets, quien agregó que las autoridades japonesas estaban más preocupadas por los precios de importación y la alta dependencia del país de la energía importada.
El yen se mantiene más fuerte que los niveles de más de 150 yenes por dólar que desencadenaron un esfuerzo para apuntalar la moneda mediante la venta de 65.000 millones de dólares de reservas de divisas en octubre pasado. Esa intervención, la primera vez que el Ministerio de Finanzas japonés intervino en los mercados para impulsar el yen en 24 años, se produjo a pesar de la creencia generalizada de que Tokio evitaría el riesgo de irritar a los EE. UU. con un movimiento unilateral y provocó un repunte de tres meses en el divisa.
Aún así, los mercados ahora se están acercando al punto en el que los inversores deberían estar en alerta, dijeron los estrategas de divisas de Nomura. El yen comenzó el año justo por debajo de los 130 yenes por dólar. Una moneda débil ayuda a aumentar la inflación en Japón, que depende en gran medida de los alimentos y la energía importados. Si bien el BoJ parece relajado sobre el reciente estallido inflacionario, que podría ayudarlo a alcanzar de manera sostenible su objetivo de inflación del 2 por ciento después de casi tres décadas luchando contra la deflación, los aumentos repentinos de precios pueden causar problemas políticos para el gobierno.
Los analistas de divisas señalaron que en los días previos a la intervención del año pasado, Kanda había sido mucho más directo en sus advertencias, y en un momento quedó claro que el ministerio de finanzas «podría realizar una intervención sigilosa». El lenguaje en lo que va del año, dijo Yujiro Goto, estratega de Nomura Securities FX, aún no es un indicador de un movimiento inminente.
Otros señalaron que el mercado de divisas no estaba tan desequilibrado ahora como lo había estado el año pasado, cuando hubo una gran acumulación de apuestas especulativas contra el yen por parte de fondos macro globales. Esas posiciones se habían disparado debido a la rápida expansión del diferencial de tipos de interés entre la Reserva Federal de EE. UU. y el compromiso inquebrantable del Banco de Japón con su política monetaria ultralaxa.
Desde abril, el BoJ ha tenido un nuevo gobernador, Kazuo Ueda, pero sigue siendo un caso atípico mundial entre los principales bancos centrales por mantener las tasas de interés, y los rendimientos de los bonos a largo plazo, cerca de cero ante el aumento de los precios al consumidor.
Benjamin Shatil, estratega de FX de Japón en JPMorgan, dijo que incluso si la Fed ahora estaba desacelerando su ritmo de aumento de tasas, la persistencia del diferencial de tasas con el BoJ significaba que era poco probable que la intervención tuviera mucho impacto.
“Si la tasa de política se mantendrá tan baja, es difícil imaginar que el yen suba mucho más y es completamente lógico que la moneda se debilite. Creo que el ministerio de finanzas lo sabe”, dijo Shatil, quien pronostica que el yen se moverá a 152 yenes frente al dólar en la segunda mitad del año.
Otros analistas de divisas también dijeron que, si bien las nuevas advertencias tenían poderosos ecos del lenguaje utilizado en la preparación de la intervención récord de Japón en el mercado el año pasado, las circunstancias de fondo esta vez fueron muy diferentes.
«Ciertamente deberíamos prestar mucha atención al lenguaje intensificado, pero desde una perspectiva fundamental, las cosas han cambiado», dijo Shusuke Yamada, estratega jefe de divisas de Japón en Bank of America. Señaló que desde la última intervención de Japón, los precios del petróleo han bajado, los índices bursátiles japoneses de referencia han tocado máximos de 30 años y Japón ha reabierto después de la pandemia de coronavirus a los turistas que llegan para aprovechar la debilidad del yen.
“Para los formuladores de políticas, el balance de costo-beneficio de un yen más débil puede haber mejorado”, dijo Yamada.