Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
En tiempos más felices, Hertz era la rara empresa en quiebra que seguía siendo solvente al final del proceso. Como consecuencia, sus accionistas, en lugar de quedar en bancarrota, recibieron un paquete de algo más de mil millones de dólares tras la salida de la empresa de la reestructuración.
Pero resulta que no deberían haberlo hecho. Esta semana, un juez federal dijo que Hertz les había pagado 270 millones de dólares en intereses a sus bonistas de entonces en su reestructuración del Capítulo 11 de 2020: los accionistas, en efecto, se apropiaron de esa suma.
La devolución de ese dinero ahora no podría llegar en peor momento. El valor de mercado total de Hertz se ha reducido a solo 800 millones de dólares. Sus inversores de capital privado hicieron una gran apuesta comprando decenas de miles de Teslas. Pero los clientes de Hertz nunca se entusiasmaron con los vehículos eléctricos y la táctica condujo a enormes costos de mantenimiento y depreciación. La pérdida de ebitda de Hertz para el primer semestre de 2024 fue de más de 1.000 millones de dólares. Tiene una deuda operativa de casi 5.000 millones de dólares. La ironía es que, con su última reorganización en el punto de mira, otra quiebra está ahora muy en juego.
La batalla judicial que se decidió esta semana se centró en la compleja ley de bancarrotas, en relación con los intereses que se les deben a los acreedores en el caso poco frecuente de que una reestructuración no les obligue a aceptar una quita de su capital. La ley de bancarrotas de Estados Unidos exige una “prioridad absoluta” en la que los reclamantes de menor rango no pueden obtener recuperaciones hasta que todos los que ocupan un puesto superior obtengan el 100 por ciento de sus obligaciones, incluidos los intereses.
Hertz decidió que a sus tenedores de bonos en ese momento se les debía una tasa de interés menor que la estipulada en su contrato. El tribunal no estuvo de acuerdo y consideró que era injusto que esos tenedores de bonos sufrieran un golpe cuando los accionistas de menor rango estaban recibiendo algo de dinero a cambio.
Los bonos no garantizados de Hertz cotizan a menos de 75 centavos por dólar. La empresa afirma que la liquidez sigue siendo buena, pero las pérdidas operativas tendrán que revertirse pronto. El hecho de que las acciones hayan caído de 34 dólares por acción a menos de 3 dólares es un buen ejemplo. Sin embargo, las empresas de alquiler de coches tienen un enorme apalancamiento operativo, por lo que incluso pequeñas mejoras en la eficiencia pueden generar beneficios desproporcionados.
Esa característica le había permitido a Hertz protagonizar una notable recuperación de su valor en medio del aumento de viajes de 2021, dejando que la ganancia inesperada se distribuyera en la quiebra original. Pero por ahora, el precio de sus títulos sugiere que no solo los accionistas quedarían en cero en otra quiebra, sino que los tenedores de bonos junior no recibirían los intereses adeudados y sufrirían un gran golpe en el valor nominal de su deuda. La bonanza de la quiebra de Hertz de la última vez es realmente un recuerdo lejano.
About the Author
