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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
En un sentido divertido y ciertamente estricto, ésta ha sido una gran semana para Europa.
Con poca fanfarria, pero tal vez con una sonrisa ligeramente satisfecha, el primer ministro griego, Kyriakos Mitsotakis, reveló que tenía intención de reembolsar anticipadamente unos 8.000 millones de euros en préstamos de emergencia concedidos al país en lo más profundo de la crisis de deuda de la eurozona, por un valor de tres años de cuotas.
Los bonos del gobierno del país han vuelto a operar: su deuda a 10 años se negocia con un rendimiento de alrededor del 3,6 por ciento. Los tiempos en los que los rendimientos eran del 20 por ciento o más son un recuerdo cada vez más lejano. Varias agencias de calificación han sacado a Grecia del mal paso y le han devuelto las preciadas etiquetas de grado de inversión que abren los bonos a administradores de fondos lentos y constantes. El último reembolso anticipado previsto supone una muestra de fortaleza y confianza.
“El mercado parecía creer en nuestra historia de objetivos a largo plazo y también creer que este gobierno es estable y está aquí para quedarse en el largo plazo”, dijo Mitsotakis. dijo Bloomberg.
Según esa medida, la eurozona ha recorrido un largo camino desde la sombría prueba de cohesión y liderazgo lanzada por la crisis de deuda hace una década, cuando los estados miembros más castigados por los mercados de bonos por sus inestables finanzas públicas fueron agrupados de manera bastante cruel. juntos como PIGS: Portugal, Italia, Grecia y España.
Entonces esa es la buena noticia. La mala noticia es que la región tiene una nueva cohorte de niños problemáticos que molestan a los mercados. La peor noticia es que son los niños más grandes de la sala.
A finales de mayo, la agencia de calificación S&P Global rebajó la calificación de los bonos del gobierno francés por temores sobre los niveles de deuda del país. Al principio, el mercado lo dispuso, pero luego llegó Emmanuel Macron. Los estrategas políticos todavía están debatiendo si la audaz decisión del presidente francés el fin de semana pasado de convocar elecciones anticipadas en un esfuerzo por corregir el ascenso de la extrema derecha es un golpe de genio político o una apuesta imprudente que podría colocar a sus oponentes en lugares altos. Es difícil olvidar el recuerdo de David Cameron convocando un referéndum sobre la membresía del Reino Unido en la UE como una forma de calmar los conflictos dentro del Partido Conservador. Como salio eso?
Los inversores tienen claro que no les gusta. Lori Heinel, directora de inversiones de State Street Global Advisors, me bromeó esta semana diciendo que los FiG son los nuevos PIGS, ahora que Francia se ha sumido en el caos y Alemania (la nueva G) tiene sus propias luchas políticas y presupuestarias. Nos costó ponernos de acuerdo sobre la I y la S correctas, pero los mercados nunca permiten que los detalles se interpongan en el camino de un buen acrónimo.
“Hemos visto presión sobre los bonos gubernamentales y sobre el euro”, dijo Heinel. Para agravar el dolor, Heinel dijo que “literalmente, justo antes de esto, añadimos a nuestra política europea [stocks] sobrepeso de manera bastante significativa”. Zut alors.
Sospecho que éste es el caso de muchos gestores de fondos. Ahora que el Banco Central Europeo estaba recortando las tasas y con algunas señales de estabilización económica en toda la región, los inversionistas se sentían cada vez más cómodos con la compra de acciones europeas, tanto como un diversificador fuera de Estados Unidos como como una historia de crecimiento potencial decente en sí misma. Tan recientemente como el 20 de mayo, Morgan Stanley declaró que las acciones europeas estaban “en el punto óptimo” y elevó su objetivo para el índice bursátil MSCI Europa a 2.500, aproximadamente un 17 por ciento por encima de los niveles predominantes.
Ahora bien, eso todavía puede hacerse realidad. El golpe a los mercados hasta ahora ha sido claro, pero no severo, y podría fácilmente revertirse si a principios de julio se obtienen resultados electorales que agraden a los inversionistas. El índice Cac 40 de Francia ha perdido un 6 por ciento desde que fue golpeado por la bola curva de Macron y ahora ha borrado en gran medida la mayor parte de sus ganancias del año que antes eran bastante considerables. Pero no está en caída libre. Los rendimientos de los bonos franceses a 10 años se acercaron al 3,4 por ciento a principios de esta semana, pero desde entonces han retrocedido un poco. Los bonos alemanes Haven han subido bruscamente de precio, pero todavía no estamos en estaciones de pánico.
Sin embargo, estamos en alerta máxima. “Abróchense el cinturón”, escribieron Emmanuel Cau y sus colegas de Barclays. “El retroceso impulsado por el sentimiento puede parecer duro, pero recomendamos precaución. La campaña será ruidosa. Los resultados son difíciles de predecir y pueden ser una fuente de mayor incertidumbre a mediano plazo. . . No se apresure a comprar el chapuzón”.
¿Qué es lo que realmente no les gusta a los inversores aquí? Como explican los analistas de Barclays, la plataforma política de la Asamblea Nacional de Marine Le Pen se centra en el proteccionismo, la intervención estatal y la represión de la inmigración que, en opinión del banco, “podría conducir a un aumento significativo del déficit público y poner en peligro la integración europea”. .
El escenario de pesadilla que temen algunos inversores es que un gobierno RN en Francia conduzca a algo parecido al espectacular “momento Liz Truss” del Reino Unido de inmolación del mercado de bonos en 2022.
Todo esto todavía está en el aire por ahora. No sabemos cómo votará el electorado francés y los inversores son conscientes de que el liderazgo derechista de Giorgia Meloni en Italia ha estado lejos de ser desastroso para los mercados italianos, ya que los rendimientos estables y inferiores al 4 por ciento de los bonos a 10 años del país espectáculo. Pero el comodín de Macron es algo de lo que los compradores de activos más riesgosos en Europa, anteriormente optimistas, podrían haber prescindido.
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