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Dos de las firmas de capital privado más grandes del mundo, KKR y Bain, han entrado en una pelea total por una compañía de software japonesa de 4.000 millones de dólares, mientras los mercados de fusiones y adquisiciones de Tokio entran en territorio inexplorado.
La batalla, que se ha estado gestando durante más de un año, entró en una nueva fase el viernes después de que la junta directiva de Fuji Soft decidiera mantener su respaldo a la oferta de larga data de KKR de 8.800 yenes, o 59 dólares, por acción, pero se negó a rechazar de plano la oferta de Bain. oferta más reciente y el 7 por ciento adicional que había puesto sobre la mesa.
«Creemos que la propuesta de Bain Capital es una propuesta sincera y la seguiremos considerando», dijo la junta directiva de Fuji Soft el viernes por la tarde en Tokio.
El apoyo calificado de la junta a KKR se produce después de una intervención pública a principios de esta semana del fundador y principal accionista de Fuji Soft, Hiroshi Nozawa, quien llamó a Bain un «caballero blanco» e instó a su rival a hacerse a un lado.
Una competencia directa entre dos firmas de capital privado de este tamaño es algo inaudito en Japón, dicen analistas y operadores. Las empresas y los activos que poseen a menudo no se valoran como si existiera un mercado para el control corporativo.
«Los inversores pueden elegir entre dos ofertas, una más alta que la otra, pero ambas de empresas de capital privado con mucha experiencia», afirmó una persona cercana a la situación. “Los accionistas de Fuji Soft tendrán que explicar a sus inversores, si optan por la oferta más baja, exactamente por qué tomaron esa decisión. El concurso en sí está probando nuevos e importantes terrenos”.
Fuji Soft es un objetivo ideal de capital privado, debido a lo que, según personas familiarizadas con el asunto, podría ser una cartera inmobiliaria con un valor cercano a los mil millones de dólares. Otro factor es la presencia de dos inversores aguerridos en la acción: 3D Investment Partners y Farallon Capital Management, que fueron fundamentales en la batalla de varios años por el control de Toshiba.
Fuji Soft, que vende software en la nube y sistemas digitales, ha estado en juego desde que el fondo 3D, con sede en Singapur, su mayor accionista, propuso que la empresa se hiciera privada, iniciando un proceso de subasta y atrayendo a las firmas de capital privado.
KKR, que dijo el viernes que estaba satisfecho de contar con el apoyo continuo de Fuji Soft, primero llegó a un acuerdo con 3D y luego anunció una oferta pública en agosto de este año, destinada a privatizar la empresa.
Esos planes se desbarataron cuando Bain presentó una propuesta no vinculante en septiembre, lo que hizo subir bruscamente las acciones de Fuji Soft y conmocionó al mercado.
En respuesta, KKR aceleró su licitación y la dividió en dos; en la primera parte, 3D y Farallon Capital acordaron vender sus participaciones. Esto significa, tal como están las cosas, que KKR controla el 32,7 por ciento de las acciones.
La segunda mitad de la oferta pública de KKR se extenderá desde finales de octubre hasta finales de noviembre, tiene el mismo precio y permite a los accionistas tiempo para evaluar la medida de Bain. También tiene el requisito de aportar suficientes acciones para desencadenar una venta obligatoria.
Sin embargo, la semana pasada, Bain volvió a poner las cosas en duda, siguiendo su propuesta inicial planificada con su oferta de adquisición vinculante para Fuji Soft de 9.450 yenes por acción. La oferta de Bain valoraría al grupo en 4.200 millones de dólares, frente a los cerca de 4.000 millones de dólares de KKR.
La compañía cotiza actualmente a 9.660 yenes, por encima de ambas ofertas, lo que según algunos banqueros y analistas indica una creencia en una guerra de ofertas cada vez mayor.
Bain, que dijo en un comunicado que «continúa apoyando a Fuji Soft como un caballero blanco para la dirección y el fundador de la empresa», no muestra signos de abandonar, a pesar del anuncio de la junta directiva del viernes.
Pero a pesar del optimismo sobre el precio de las acciones, otros banqueros han echado agua fría ante la idea de otra oferta más alta, ya que las acciones ya adquiridas por KKR representan una posición de bloqueo de facto.
«El mercado japonés está preparado para este tipo de lucha entre empresas de capital privado, pero nadie va a arriesgar que su reputación se vuelva hostil», dijo un banquero radicado en Tokio familiarizado con el acuerdo.
3D declinó hacer comentarios. Farallón no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.