JPMorgan se ha negado a incluir a India en un índice de bonos ampliamente seguido hasta al menos el próximo año después de que los inversionistas expresaron su preocupación sobre la capacidad del mercado interno para manejar el gran volumen de entradas de capital que se espera sigan.
Los bonos denominados en rupias de la India habían estado en «vigilancia positiva» durante un año, lo que generó expectativas entre algunos analistas e inversores de que este mes se tomaría la decisión de agregar la deuda al índice GBI-EM Global Diversified con inclusión a seguir en 2023.
La inclusión habría permitido que una gran parte del mercado de bonos denominados en rupias de $ 1 billón de la India se uniera al índice con una ponderación de hasta el 10 por ciento, abriendo la puerta a una entrada potencial de $ 20 mil millones a $ 30 mil millones.
La decisión de JPMorgan de no incluir los bonos se debió a las preocupaciones de los inversores sobre la infraestructura del mercado de la India, según una persona familiarizada con el asunto.
Gloria Kim, jefa de investigación de índices de JPMorgan, dijo que el mercado de la India “ha logrado avances significativos para facilitar el acceso de los inversores de cartera extranjeros. . .[We]continuará interactuando con los reguladores y los participantes del mercado, y recopilará comentarios sobre resoluciones suficientes para los obstáculos restantes”.
El banco abrió consultas desde mediados de este año con administradores de fondos que manejan alrededor del 85 por ciento de los $ 240 mil millones en activos que siguen al índice de referencia.
Los gerentes expresaron de manera «abrumadora» su preocupación por el largo proceso de registro de inversores de India y la capacidad de sus servicios públicos de mercado para manejar el volumen de compensación, liquidación y custodia de operaciones que seguiría a la inclusión, dijo la persona familiarizada con el proceso. La persona agregó que es probable que India permanezca en «vigilancia de índice», sin la perspectiva positiva de su estado anterior, durante otros seis a nueve meses.
Un estratega de un banco de inversión occidental en Asia dijo que los inversionistas extranjeros estaban preocupados por la capacidad de la India para manejar la compensación y liquidación, particularmente en el tema de la correspondencia comercial, que asegura que las órdenes de compra y venta de ambas partes en una transacción se alineen.
Partes importantes de este proceso todavía se manejan manualmente en India, como hacer coincidir la marca de tiempo hasta el minuto y el tamaño de una operación con dos decimales, y cualquier discrepancia resulta en la cancelación automática de una transacción.
Otro desafío importante ha sido dónde y cómo se debe liquidar el comercio de bonos, ya sea fuera de las fronteras de India en una plataforma como Euroclear, que es familiar para las instituciones financieras globales, o en India, donde los inversores tendrían que completar procedimientos de registro onerosos.
Los analistas anticiparon una exención del impuesto a las ganancias de capital para los inversores extranjeros, que habría allanado el camino para una liquidación más fácil en Euroclear, antes de los anuncios fiscales de este año en febrero, pero no se materializó.
“Con problemas operativos, siempre es un trabajo en progreso”, dijo el estratega. “Es un mercado emergente. . . no estás negociando bonos del Tesoro de EE. UU.”.
La decisión de agregar la deuda india a uno de los índices emblemáticos de JPMorgan marcaría un punto de inflexión para la exposición de los inversores globales a la quinta economía más grande del mundo y el fruto de años de discusiones entre el gobierno de la India, los proveedores de índices y los inversores.
Las autoridades indias se han mostrado cautelosas durante mucho tiempo a la hora de abrir los mercados financieros del país a los flujos de capital especulativo extranjero, que pueden cambiar rápidamente de dirección. La capacidad del gobierno para obtener préstamos en los mercados locales en moneda local, en lugar de correr los riesgos de obtener préstamos de inversionistas extranjeros en moneda extranjera, ha sido un valioso baluarte contra la volatilidad en los mercados globales.
Pero los analistas dicen que el gobierno ha sido persuadido de que es probable que el dinero comparado con los índices sea más «pegajoso».