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En la fábula de Aesop, el saltamontes pasa su verano cantando, bailando y consumiendo. La asiduosa hormiga de trabajo que almacena comida, a pesar de las súplicas de Grasshopper para unirse a la diversión. El invierno desciende. Las hormigas tienen abundancia; El saltamontes de hambre de hambre; La moraleja es tan clara que incluso un insecto puede obtenerlo.
¿O lo es? ¿Hay circunstancias en las que la desplazamiento es perdonable o los mal preparados merecen su destino? ¿La civilización avanza o se estanca cuando los trabajadores apoyan una clase ocurrida? ¿Las hormigas monopolistas y de recursos son los verdaderos villanos?
La crisis comercial y tarifa de 2025, para Japón en particular, presenta un nuevo conjunto de dilemas de Ant-Grasshopper. ¿Cuál de los dos describe mejor a Japón corporativo mientras camina la cuerda floja entre China y los Estados Unidos? ¿Cuál es el invierno sobre la economía global y el orden global, es el artrópodo mejor posicionado? Y cuáles, a medida que se discuten los tratos y las malas adaptaciones, los inversores decidirán poner su dinero?
El Japón corporativo, desde hace algunas décadas, ha tendido a verse a sí misma como un antiestino orgulloso, en muchos casos, celebrando activamente su acaparamiento de supervivencia, la preparación para el día lluvioso y la propensión al trabajo pesado. Sus compañías, en su mayor parte, se han ejecutado de manera conservadora, en una mentalidad de preparación para alguna crisis no especificada.
Una cohorte de inversores ha visto esto como excesivo. Más de la mitad de las compañías no financieras en el índice Topix, según Goldman Sachs, son efectivo neto y una mayoría tienen un saldo de efectivo neto equivalente a más del 20 por ciento de su valor de capital. Se sientan colectivamente sobre una montaña de otros activos formados principalmente de bienes raíces no básicos y carteras de acciones en otras compañías cotizadas. Los inversores a menudo se han quejado por esto, pero el cambio de comportamiento colectivo ha sido lento.
El efectivo y el alijo, en varias ocasiones clave, ha sido el rey. Cada vez que ha llegado el invierno, como lo hizo en la forma de la crisis financiera mundial de 2008, el terremoto de Tohoku 2011 y la pandemia de 2020, la relativa robustez financiera de las empresas japonesas se ha citado como una reivindicación del antismo. Sobrevivieron, al igual que la filosofía.
Sin embargo, la desolación particular de este posible invierno financiero podría exponer a Japón como un animal conductamente diferente. El desglose de la globalización, la disminución de la confiabilidad de Washington como aliado, el desacoplamiento acelerado de US-China puede golpear a Japón con fuerza y forzarlo a opciones de valor destructivas. No ha habido señales de que Japón se ahorrará aranceles pesados en los automóviles, lo que significa que cualquier recesión económica general atacará aún más duro.
Pero a medida que la agudeza del peligro actual se ha vuelto más claro, también lo ha hecho el argumento de que Japón ha pasado los últimos 20 años como un saltamontes disfrazado de hormiga, peleando las oportunidades que ofrecen las tasas de interés ultra bajas, los inversores nacionales no calificados, el efectivo abundante y las diversas rondas de estímulos gubernamentales mientras se dejan a sí mismos sin proteger por el escalofrío más brutal de 2025.
A pesar de los años de mudanza de los inversores, las empresas japonesas entran en este invierno desenfocado y, por lo tanto, menos fácil de retroceder. La investigación realizada por Shrikant Kale, un estratega cuantitativo de Jefferies, descubrió el año pasado que la compañía japonesa promedio está expuesta a 2.4 sectores industriales diferentes, versus 1.5 para pares estadounidenses y europeos.
El Japón corporativo debería haber consolidado sus industrias altamente fragmentadas antes para crear campeones globales genuinamente formidables, fomentar una generación de oficiales financieros profesionales para administrar mejor los balances, digitalizar todo antes, aumentar los retornos de la equidad y luchar para construir una reputación como alocadores óptimos de capital cuando podría. Las empresas bailaron, en otras palabras, cuando había trabajo por hacer.
Algunos, incluido Andrew McDermott, un inversor de Japón y presidente de Mission Value Partners, están convencidos de que Japón ha hecho suficiente trabajo de hormigas para prosperar. Las empresas japonesas, señala, ahora están mejor ubicadas para construir cosas en los EE. UU. Que muchos pares estadounidenses, que sacaron a 4 millones de empleos de los Estados Unidos, incluso cuando los japoneses crearon casi 1 mn (principalmente fabricación) de trabajos allí.
Pero la urgencia con la que el gobierno japonés está presionando simultáneamente a las empresas para la transformación digital, la consolidación y los estándares más altos de gobierno corporativo sugiere que Tokio ahora ve más saltamontes que hormigas.
En 1934, cuando el New Deal comenzaba a abordar la debacle del arancel Smoot-Hawley y las miserias de la depresión, Walt Disney reproducido La fábula Ant-Grasshopper como caricatura. En un final que Japón ahora puede necesitar replicar, las hormigas amables alimentan al saltamontes a cambio de un invierno de entretenimiento arrepentido y basado en violín. “He sido un tonto durante todo el año … tenías razón y me equivocé”, chirrita.
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