De repente, el jueves por la tarde, la tasa de interés de los bonos del gobierno holandés a diez años se disparó del 2,2 al 2,4 por ciento. Al mismo tiempo, el AEX, al igual que otros índices bursátiles europeos, perdió varios puntos. Y el euro se recuperó para alcanzar su nivel más alto desde junio: $1,0738.
¿La causa de estas turbulencias en el mercado? Tenemos que ir a Frankfurt para eso. Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, una conferencia de prensa sobre la última decisión sobre la tasa de interés. En resumen, esto fue: aunque subiremos las tasas de interés un poco menos esta vez que la última vez, continuaremos subiendo las tasas de interés en cada reunión en los próximos meses. Porque debemos y vamos a dominar la inflación demasiado alta.
Los inversores que habían contado con un final anticipado de la serie de subidas de tipos del BCE se sintieron decepcionados. Dados los violentos movimientos del mercado, hubo bastantes: los mercados fueron tomados por sorpresa por Lagarde y sus colegas en la torre del BCE.
En concreto, el BCE decidió el jueves subir los tipos de interés de los bancos en 0,5 puntos porcentuales. La tasa pasiva, actualmente la más importante, pasará del 1,5 al 2 por ciento. Los bancos centrales de todo el mundo intentan frenar la inflación elevando las tasas de interés. En la eurozona ahora es del 10 por ciento, muy por encima del objetivo del BCE del 2 por ciento.
Las tasas de interés más altas significan costos de endeudamiento más altos para los consumidores y las empresas. Esto frena la actividad económica y, en última instancia, aumenta los precios.
Desacelerar la economía
Ese 0,5 punto porcentual es menos que el 0,75 punto porcentual, el aumento de la tasa de interés que entró en vigor en las dos reuniones anteriores del BCE. Pero el paso algo menor de la tasa de interés -que era ampliamente esperado-, el BCE vinculó un mensaje inesperadamente firme: para reducir la inflación, las tasas de interés “todavía tendrán que subir significativamente a un ritmo constante”, según Lagarde. Cuánto subirán las tasas de interés dependerá de los datos de inflación. En cualquier caso, Lagarde prometió varias subidas de tipos de interés de 0,5 puntos porcentuales. Las tasas de interés tendrán que subir tan rápido que la economía se ralentizará ‘activamente’ durante algún tiempo.
“La inflación es demasiado alta”, dijo Lagarde, “y esperamos que se mantenga por encima de nuestro objetivo durante demasiado tiempo”. Según las últimas estimaciones del BCE, la inflación caerá al 6,3 por ciento en 2023 y se espera que “se desacelere significativamente en el transcurso del año”. Se proyecta que la inflación alcance el 3,4 por ciento en 2024. La meta no se vislumbrará hasta 2025, con una tasa de inflación esperada de 2,3 por ciento.
Por el momento, desacelerar activamente la economía no resultará en una miseria enorme, espera el BCE, que asume una “recesión superficial y breve” en la zona euro. Una recesión es cuando el PIB se contrae durante dos trimestres seguidos. El año 2023 en su conjunto producirá la mitad del crecimiento del PIB, piensa el BCE.
Los inversores advirtieron
Los responsables de la política monetaria en Frankfurt están felices de dar por sentada una ligera recesión, se hizo más claro que nunca el jueves. Los inversores han sido advertidos. Las tasas de interés más altas del BCE afectan a los mercados financieros de muchas maneras. Se traducen en mayores costos de endeudamiento para los gobiernos, de ahí el aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno el jueves. Hacen que las acciones sean relativamente menos atractivas en comparación con los bonos, porque estos últimos generarán más intereses (es decir, rendimiento). De ahí la caída de los precios de las acciones. Y las tasas de interés más altas en la zona euro hacen que las inversiones en Europa sean relativamente más rentables que en otros lugares, lo que hace subir el tipo de cambio del euro (que todavía estaba por debajo de 1 dólar a principios de este año).
Lea también: El Padre Estado no puede con todo en tiempos de policrisis
Parece que los inversores están subestimando la importancia del objetivo de inflación para el BCE, a pesar de que la estabilidad de precios es fundamental para el mandato del banco central. También parecen subestimar cuán grandes aún son las presiones inflacionarias. Aunque fue algo más bajo en noviembre que en octubre (10 por ciento interanual, frente al 10,6 por ciento del mes anterior), los aumentos de precios podrían repuntar en los meses siguientes, dijo Lagarde. La inflación subyacente es alta, en parte porque los salarios ahora están aumentando. Los empleadores trasladarán en parte los costos salariales más altos al aumentar sus precios (una ‘espiral de salarios y precios’). Idealmente, el BCE se habría adelantado a este desarrollo. El banco central de la zona euro, en comparación con, entre otros, los bancos centrales estadounidense y británico, comenzó tarde las subidas de tipos. Como resultado, es posible que tenga que seguir subiendo las tasas de interés por más tiempo.
El mensaje de Lagarde no fue ampliamente entendido. El gestor de cartera Konstantin Veit del mayor inversor de bonos del mundo, Pimco, reaccionó con incredulidad: “Dadas las grandes incertidumbres que rodean la dinámica de la inflación, seguimos sin estar convencidos sobre el ritmo y el alcance de las subidas de tipos del BCE”.
La montaña de bonos se está reduciendo
El BCE también decidió el jueves reducir la enorme montaña de bonos que ha comprado en los últimos años. En los últimos años, el BCE ha tenido que hacer frente a una inflación demasiado baja. Al comprar bonos de gobiernos y empresas, el BCE inyectó dinero en los mercados financieros. Las tasas de interés en los mercados de capitales cayeron, lo que debería impulsar la inflación. El balance ahora incluye 3.300 mil millones de euros en bonos gubernamentales y corporativos comprados desde 2015, más otros 1.700 mil millones de euros en bonos comprados para un ‘programa de recompra de emergencia pandémico’ especial.
Los bonos del gobierno del programa regular que están en el balance del BCE y están venciendo ya no serán reemplazados por otros nuevos a partir de principios de marzo, según el comunicado del BCE. Como resultado, la cartera de bonos en el balance del BCE se reducirá automáticamente, inicialmente en 15.000 millones de euros al mes, hasta mediados del próximo año. La tasa de disminución a partir de entonces se determinará “en el tiempo”. La decisión contribuye al aumento adicional esperado en los costos de endeudamiento para los gobiernos, lo que no hace que su situación financiera sea más fácil en estos tiempos costosos de crisis energética y climática.
Lea también: ¿Qué debe hacer el Estado y qué debe hacer el mercado?
About the Author
