¿Importa la rebaja de Moody’s US?

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El viernes, Moody’s apretó el gatillo y despojó a los Estados Unidos de su última calificación superior, degradando una muesca de AAA a AA1.

¿Pero importa?

Analizamos las implicaciones de una rebaja hace un par de meses, cuando Moody’s todavía parecía decidido a ignorar el señalización de neón de sesenta pies escribiendo en la pared.

Desde una perspectiva del mercado de valores, ¿quién sabe? No tenemos idea de si o cuánto importará cuando el comercio se abra el lunes. Claro, la rebaja soberana estadounidense de S&P en agosto de 2011 provocó la peor caída de un solo día en los precios de las acciones estadounidenses desde la crisis financiera mundial (ciertamente reciente). Pero el mercado se recuperó rápidamente. Esto puede haber sido personas asustadas por lo que la rebaja podría significar para la fontanería financiera.

Entonces, ¿la rebaja es importante para los plomeros financieros esta vez? Desde una perspectiva mecánica, la respuesta es casi seguro “en absoluto”.

Parece poco probable que los cálculos de activos de capital ponderados por el riesgo de los bancos parezcan afectados por el cambio de calificación. Esto se debe a que los reguladores no tienden a diferenciar entre AAA y AA1 al establecer los pesos de riesgo de capital. Por ejemplo, así es como el Bis se establece Su enfoque estandarizado para el riesgo de crédito, ya que se aplica a las reclamaciones individuales para calcular sus activos ponderados por el riesgo en relación con los soberanos:

Moody’s podría haber hecho una rebaja de tres muidos, desde AAA hasta AA3, y nada habría cambiado en este frente.

¿Qué tal la gestión colateral? A Nota de Barclays El viernes por la noche analizó las implicaciones:

Para fines colaterales, es poco probable que una rebaja a AA1 tenga un efecto. Por ejemplo, DTCC y CME Consulte la clase de activos como Tesoros de EE. UU. Y el corte de cabello es una función del tipo de vencimiento y seguridad (consejos/FRN) pero no las calificaciones. En Listónes poco probable que una rebaja a AA1 conduzca a un cambio. Por ejemplo, los UST y los dorados tienen cortes de cabello similares, incluso cuando estos últimos tienen una calificación más baja.

Además, consideran que el movimiento no activará los movimientos en el extremo corto de la curva porque:

La legislación desde la crisis financiera ha reducido el uso de las pautas de calificaciones explícitas en los mandatos de inversión.

Por lo tanto, no esperan olas de ventas de activos de los alrededor de $ 4.5tn en el repositorio del Tesoro y el Tesoro en fondos de dinero.

Al alejarse de los mercados financieros, la rebaja puede importar a Moody’s. Si la experiencia de S&P Global Ratings en 2011 tiene algo que ver, la empresa estará en un viaje difícil. Después de la rebaja de S&P hace más de una década, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Tim Geithner un poco de público tambaleantey el cineasta Michael Moore pidió a Obama a arrestar al CEO de la empresa. Como escribimos en marzo:

Alguien contrató un avión para volar más allá de las oficinas de su agencia de calificación arrastrando una pancarta que proclamó que todos deberían ser despedidos, y un grupo de gobiernos locales terminaron su negocio con la empresa.

Mientras tanto, y aparentemente sin relación, el Departamento de Justicia lanzó una investigación en S&P. En unas pocas semanas, el CEO Deven Sharma había dejado la compañía. Cuando las cosas pasaron de ser solo una investigación a una demanda federal real de $ 5 mil millones por presuntamente engañosos a los bancos sobre la credibilidad de sus calificaciones antes de la crisis financiera de 2008, S&P calificó esta represalia directa por su rebaja.

Después de la degradación, Moritz Kraemer, ex director mundial de calificación de las calificaciones soberanas en las calificaciones globales de S&P – escribió en LinkedIn que el peligro de retribución era real:

En los Estados Unidos, las agencias de calificación están reguladas y autorizadas por la SEC (Comisión de Bolsa y Valores). Tal como las cosas están en Estados Unidos hoy, debemos preguntarnos si la SEC puede actuar independientemente de los deseos de la Casa Blanca. Recuerde que el presidente anterior de la SEC, Gary Gensler, renunció al día de la inauguración, dando paso a un acólito de Trump. Will Trump estará tan enfurecido por la degradación de los Estados Unidos (que seguramente tomará personalmente) que exigirá su libra de carne e impondrá venganza a Moody’s.

Ya hemos visto a la Casa Blanca descartar el análisis y arremeter contra Mark Zandi, economista principal de Moody. Steven Cheung, asistente del presidente, tuiteado: “Nadie toma en serio su ‘análisis’. Se ha demostrado que se equivoca una y otra vez”.

Como se informó en Mainft, Zandi no era autor de este informe y trabaja para Moody’s Analytics, una parte separada de la compañía que no forma parte de su negocio de calificaciones.

En términos más generales, mientras que una rebaja de un muesado de AAA puede no tener grandes implicaciones del mercado, sigue siendo importante.

Fiscalmente, Moody’s ha proyectado durante mucho tiempo las métricas casi caseras para los Estados Unidos. Al reafirmar la calificación de AAA en marzo, escribió que la calificación AAA del país se apoyó en la “fuerza económica extraordinaria y los roles únicos y centrales del mercado de bonos del dólar y el tesoro en finanzas globales”.

Y en su informe de calificación anterior reafirmando la calificación de AAA en noviembre de 2023, Moody’s escribió:

Un debilitamiento de las instituciones y la fuerza de gobernanza, como a través del deterioro en la efectividad de la política monetaria y macroeconómica o la calidad de las instituciones legislativas y judiciales, también podría tensar la calificación.

El mundo ha avanzado desde 2023, y Moody’s está marcando al mercado.