Howard Marks, cofundador del grupo de inversión de US$172.000 millones Oaktree Capital Management, advirtió que el auge del crédito privado pronto se pondrá a prueba a medida que las tasas de interés más altas y el crecimiento económico más lento ejerzan presión sobre las empresas estadounidenses.
El multimillonario de 77 años le dijo al Financial Times que los grandes administradores de activos habían competido agresivamente para prestar a los grupos de capital privado más grandes a medida que el dinero llegaba a sus arcas en 2020 y 2021, lo que generó dudas sobre la debida diligencia que llevaron a cabo los fondos cuando acordaron proporcionar préstamos multimillonarios.
“[Warren] Buffett dice que solo cuando baja la marea descubres quién ha estado nadando desnudo”, dijo. “La marea aún no ha bajado en los préstamos privados, lo que significa que las carteras no han sido probadas”.
Y agregó: “¿Los gerentes tomaron buenas decisiones crediticias, asegurando un margen adecuado de seguridad, o invirtieron rápido porque podían acumular más capital? Ya veremos.»
El crédito privado se ha disparado desde que la crisis financiera de 2008 provocó una reforma regulatoria que alejó a los bancos de los préstamos especulativos y nuevos prestamistas intervinieron para llenar el vacío, incluidos muchos respaldados por titanes de capital privado como Blackstone, Apollo y KKR.
El proveedor de datos Preqin estima que el mercado de crédito privado, que incluye préstamos para adquisiciones corporativas, ha crecido a alrededor de $ 1,5 billones desde aproximadamente $ 440 mil millones hace una década. La recaudación de fondos ha sido rápida, eclipsando $ 150 mil millones cada año desde 2019.
Pero parte de esa afluencia de capital se prestó cuando los mercados estaban en una marcha alcista aparentemente imparable, antes de que la Reserva Federal de EE. UU. comenzara a aumentar agresivamente las tasas de interés. La competencia entre los prestamistas privados hizo bajar los costos de endeudamiento en ese momento.
Los inversores han planteado dudas sobre una serie de acuerdos de préstamos firmados en ese período, incluidos algunos que se basaron en el crecimiento de los ingresos de una empresa en lugar de su rentabilidad. Las tasas de interés más altas también están comenzando a ejercer presión sobre las empresas, reduciendo las ganancias, y algunas empresas piden a sus prestamistas que renuncien a los pagos de intereses en efectivo.
Los analistas de Moody’s, que piden un aumento en los incumplimientos corporativos a medida que se enfría el crecimiento económico, advirtieron por separado que la falta de conocimiento del mercado crediticio privado sugiere que «el sector podría albergar riesgos que actualmente no son visibles».
Marks creó Oaktree en 1995 con el director de inversiones Bruce Karsh y otros tres. Conocido por sus populares memorandos de inversión, es un inequívoco contrario, cazador de gangas y seguidor de la psicología del mercado que trata de vivir según la máxima de inversión de Buffett: tener miedo cuando otros son codiciosos y codicioso cuando otros tienen miedo.
En este momento, él ve un entorno fértil para que los prestamistas como Oaktree intervengan y proporcionen financiamiento donde los bancos se están reduciendo aún más tras el colapso de Signature Bank y otros dos prestamistas regionales de EE. UU. La Fed dijo este mes que los bancos estaban endureciendo los estándares crediticios para las empresas y advirtió sobre una posible crisis crediticia.
“Ahora tienes algunas tasas de interés significativas y cierta escasez de capital ya que los bancos están restringidos”, dijo Marks. “Este es un buen clima. . . puede obtener rendimientos de capital de la deuda ahora, y cuando invierte en deuda tiene un nivel mucho más alto de certeza de rendimiento en relación con la propiedad de capital «.
Marks dijo que esto contrastaba con el panorama de inversión de 2009 a 2021, cuando las tasas de interés eran bajas y “todo el mundo estaba ansioso por invertir”.
“Si todos están ansiosos por invertir, no obtendrá una ganga”, dijo. “Es simple oferta y demanda. Durante más de una década no fue un buen momento para ser prestamista. Ahora es un momento mucho mejor”.
Oaktree se ha expandido más allá de sus raíces en la deuda en dificultades y ahora invierte en crédito, capital privado, activos reales y acciones que cotizan en bolsa. La empresa se encuentra en medio de un impulso de recaudación de fondos, ya que busca recaudar $ 10 mil millones para financiar grandes adquisiciones respaldadas por capital privado.