El mal funcionamiento de los mercados financieros corre el riesgo de socavar la eficacia de las herramientas de ajuste monetario de la Reserva Federal, advirtió un alto funcionario del banco central de EE. UU., a medida que crecen los pedidos de reformas radicales en el mercado del Tesoro de $ 24 billones.
Hablando en una conferencia anual del mercado del Tesoro el miércoles, John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, subrayó la necesidad de que el banco central siga adelante con sus esfuerzos agresivos para controlar la inflación históricamente alta, que han incluido aumentos agresivos de las tasas de interés y una rápida liquidación de su balance general de aproximadamente $ 8 billones, al mismo tiempo que encuentra soluciones para fortalecer la capacidad de recuperación del sistema financiero.
“Para que la política monetaria sea más efectiva, los mercados financieros deben funcionar correctamente”, dijo. “La política monetaria influye en la economía al afectar las condiciones financieras, con el mercado del Tesoro en el centro de todo. Si el mercado del Tesoro no funciona bien, puede impedir la transmisión de la política monetaria a la economía”.
Agregó: “Ahora es el momento de encontrar soluciones que fortalezcan nuestro sistema financiero sin comprometer nuestros objetivos de política monetaria”.
Sus comentarios llegan en un momento delicado para el mercado de bonos más importante del mundo. La liquidez, o la facilidad con la que los comerciantes pueden comprar y vender bonos, se ha deteriorado materialmente ya que la Fed ha endurecido agresivamente la política monetaria este año para controlar la inflación.
Los rendimientos del Tesoro se mueven con la política de tasas de interés, y la acción volátil en los rendimientos este año, junto con la incertidumbre sobre el camino futuro de la Fed, ha hecho que comprar y vender bonos sea más difícil y costoso. La preocupación es que la falta de liquidez podría conducir a una volatilidad del mercado aún más pronunciada, aumentando las probabilidades de un accidente financiero.
Lo que socava aún más el funcionamiento del mercado del Tesoro, desde el cual se cotizan todos los valores, es un conjunto de deficiencias estructurales de larga data que han significado que los shocks en lo que debería ser un refugio seguro mundial se han convertido en algo común.
Eso ha provocado repetidos llamados a una revisión regulatoria, algo que la Reserva Federal, el Departamento del Tesoro, la Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos han tratado de avanzar desde un “desplome repentino” en 2014 en el que los precios en todos los vencimientos se dispararon drásticamente.
La fragilidad del mercado se expuso por última vez en marzo de 2020 cuando los temores de una pandemia encendieron una caótica carrera por efectivo que hizo que los precios se dispararan. Eso hizo que fuera casi imposible operar, ya que las pantallas de los corredores a veces se quedaban en blanco a medida que se evaporaba la liquidez, y la Fed se veía obligada a intervenir.
Williams reconoció el miércoles que tanto el tamaño del mercado del Tesoro ha aumentado drásticamente en las últimas décadas como que los participantes del mercado que alguna vez fueron jugadores importantes se han retirado, lo que ha contribuido a las conmociones pasadas del mercado, anteriores investigar ha mostrado.
Los operadores primarios, los bancos que compran bonos directamente del Tesoro e históricamente fueron los principales actores en el mercado, se han retirado desde que se aprobó la regulación posterior a la crisis en 2010, lo que hizo que les resultara más costoso mantener bonos en sus balances. Desde entonces, los comerciantes de alta velocidad y los fondos de cobertura han intervenido para ocupar su lugar, pero han operado de manera diferente a como lo hacían antes los bancos.
Williams pidió el miércoles al sector privado que haga su parte para ayudar a “mejorar” la capacidad de recuperación del mercado. “[That] significa planificar para generar resiliencia para episodios de volatilidad que pueden afectar la liquidez del mercado y prepararse para períodos que tienen menos financiamiento seguro, como al final del año”, dijo. “Y significa ser una fuente de fortaleza para el sistema financiero y la economía, no un eslabón débil”.
En los últimos años, la Fed introdujo nuevas herramientas para impulsar el mercado de bonos del gobierno, incluidas dos instalaciones permanentes que permiten a ciertos inversionistas nacionales y extranjeros intercambiar sus tenencias del Tesoro por efectivo. En los últimos dos años, los reguladores propusieron una serie de reformas que mejorarían la transparencia en el mercado y someterían a los fondos de cobertura y los comerciantes de alta velocidad al escrutinio regulatorio.