Franklin Templeton está luchando contra el peor trimestre de salidas de capital de su historia, ya que el daño a su reputación y los bajos rendimientos provocaron decenas de miles de millones de dólares en retiros de su negocio de renta fija justo cuando sus rivales se ven impulsados por la caída de las tasas de interés.
El grupo, que gestiona 1,7 billones de dólares en activos, anunció en agosto que el codirector de inversiones de su filial más grande había sido despedido en medio de una investigación de la Comisión de Bolsa y Valores.
La noticia ha agravado las preocupaciones de los inversores sobre años de bajo rendimiento y ha provocado una avalancha de salidas de grandes clientes justo cuando muchas instituciones buscaban aumentar sus asignaciones de renta fija.
“Todo esto sucede mientras hay mucho dinero en movimiento en renta fija”, dijo Alex Blostein, analista de Goldman Sachs.
Con alrededor de un tercio de sus activos en renta fija, se esperaba que Franklin fuera uno de los mayores beneficiarios del movimiento hacia los fondos de bonos a medida que la Reserva Federal reduce las tasas de interés.
“Ahora van a perder totalmente eso, debido al mal desempeño y al riesgo para su reputación. . . hace que sea muy difícil para cualquiera asignarles nuevo capital”, dijo Blostein.
Más de 37.000 millones de dólares abandonaron Western Asset Management, la filial en el centro de las preocupaciones, en los últimos tres meses, con casi 24.000 millones de dólares en salidas sólo en septiembre. Se espera que las salidas netas de Franklin sean de al menos 31.000 millones de dólares en el trimestre que finalizó el 30 de septiembre, el peor de su historia.
Rivales como Pimco, Invesco, Guggenheim, BlackRock y JPMorgan han informado fuertes flujos hacia la renta fija durante el último trimestre, señalando que “el dinero está en movimiento” de regreso a esos productos después de años de cautela causada por las tasas más altas de los bancos centrales.
La SEC y el Departamento de Justicia están investigando las transacciones de derivados de Western para clientes adinerados. El codirector de inversiones Ken Leech fue puesto en licencia después de recibir un “aviso de Wells” de la SEC por supuestamente “seleccionar” operaciones de clientes, la práctica de ofrecer operaciones más rentables a algunos clientes sobre otros. Un aviso de Wells es un documento formal que a menudo, aunque no siempre, va seguido de una acción coercitiva.
El anuncio de que la SEC estaba investigando las operaciones con derivados de Leech durante un período de tres años provocó una caída del 13 por ciento en las acciones de Franklin mientras los inversores consideraban el impacto potencial en las ganancias. Casi 8.000 millones de dólares salieron del gestor en el espacio de una semana, y Western cerró su estrategia Macro Opportunities, que tenía alrededor de 2.000 millones de dólares bajo gestión a finales de julio.
Los problemas con los negocios de Western han estado latentes desde hace algún tiempo. El principal administrador de renta fija tuvo un desempeño cercano al final de su clase en 2023 y 2022 después de apostar a que la inflación sería de corta duración. Las empresas, frustradas por los años o el mal desempeño, pero temerosas de quemar una relación a largo plazo, vieron una oportunidad.
“Los problemas legales pueden ser una muy buena excusa para salir de un [underperforming] fondo”, dijo un administrador de fondos de pensiones. “Pudimos salir con la nariz limpia”.
Se espera que el ritmo de las salidas se acelere. Mientras que los inversores más pequeños pueden retirar sus fondos rápidamente, los grandes inversores, como los fondos de pensiones estatales, tienen procesos formales para reasignar capital, lo que podría tardar en reflejarse en las cifras de Franklin.
Western es uno de los principales gestores de bonos más destacados, el segmento más competitivo del mercado de bonos. Esto significa que las empresas a menudo compiten no sólo por nuevo capital, sino también por fondos de sus competidores. Otro gran gestor de activos dijo que estaban preparando nuevas propuestas de negocio solicitadas por algunos de los inversores de Western, que están en el proceso de encontrar nuevos gestores de renta fija.
“Cada vez que te adentras en estos problemas existenciales [regulatory] cuestiones, muchas instituciones no tienen paciencia para eso. Muchos tienen el deber fiduciario de retirar el dinero del administrador”, añadió Blostein.
Western fue uno de los mayores activos que obtuvo Franklin cuando compró Legg Mason en 2020, como parte de una serie de fusiones y adquisiciones de la empresa para recuperar relevancia en una industria en rápida transformación.
La adquisición de 4,5 dólares duplicó los activos bajo gestión de Franklin a 1,4 billones de dólares, convirtiéndola en una de las compañías de fondos más grandes del mundo. La sólida reputación de Western como una casa de renta fija fue una bendición para Franklin, que había luchado con el crecimiento orgánico y sufrió cuando el mal desempeño redujo su fondo de bonos insignia de 70 mil millones de dólares en 2014 a menos de 15 mil millones de dólares en Estados Unidos para 2020.
En el momento del anuncio de agosto, Western tenía alrededor de 380.000 millones de dólares bajo gestión, lo que representa alrededor del 10 por ciento de los ingresos totales de Franklin.
Un acuerdo de independencia de cinco años desde la adquisición significó que Western mantuvo su autonomía. Western tenía fama de ser una de las franquicias más difíciles de gestionar dentro de Franklin, lo que ponía en duda la solidez de la supervisión de su filial.
“Si los controles son lo suficientemente débiles como para que este tipo pueda hacer un ejercicio de selección y favorecer a ciertos clientes sobre otros, ¿cómo podría usted, como inversionista, permanecer allí cuando ni siquiera está obteniendo un buen desempeño”, dijo Brennan Hawken, un Analista de la UBS.
Western tuvo rachas de buen desempeño en gran parte debido a las audaces apuestas de Leech sobre tasas de interés.
“Esa era nuestra reputación, era beta alta”, dijo un ex empleado.
Pero las posiciones grandes y riesgosas tenían una desventaja, y el personal notó que el mal desempeño había sido una amenaza inminente para los flujos mucho antes de la partida de Leech: la empresa fracasó durante la crisis financiera y después de la pandemia. Western no ha experimentado un trimestre positivo para los flujos desde noviembre de 2021.
“El perfil de riesgo [of the Western strategy] “No fue una buena combinación para los objetivos del fondo, mostrando más desventajas y mayor volatilidad de lo que nos hubiera gustado”, dijo Bill Harding, director de inversiones de Jackson National Asset Management, que despidió a Western como coasesor de un fondo el año pasado.
Las salidas se han acelerado desde el anuncio de agosto. El Fondo de Jubilación de Empleados de Dallas, el Fondo de Pensiones de Maestros de Chicago y la Oficina de Compensación para Trabajadores de Ohio, entre otros, han anunciado que abandonarán Western. También perdió su función como subasesor de dos fondos en Russell Investment Management y SEI.
Franklin Templeton declinó hacer comentarios.
Las bonificaciones del personal se determinan en noviembre en función de la participación en los ingresos de la empresa con Franklin, lo que significa que los grandes impactos en sus resultados podrían tener un impacto enorme en el personal. La cláusula de independencia de Western con Franklin también llegará a su fin a principios del próximo año.
“Lo occidental está acabado”, dijo Hawken de la UBS. “No hay duda [Franklin] tiene el remordimiento del comprador. Pero no hay nada que puedan hacer al respecto”.
Información adicional de Sun Yu, Brooke Masters y Will Schmitt
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