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Los grandes inversores de capital privado están aprovechando una avalancha de capital de individuos ricos para cobrar sus tenencias de fondos de compra a precios más altos a pesar de la recesión de los años de la industria.
Algunos de los vehículos de hoja perenne más grandes, que permiten a los inversores minoristas depositar y retirar efectivo a intervalos regulares, han comprado franjas de participaciones de fondos de capital privado de inversores institucionales que buscan liquidez después de una escasez de distribuciones.
Esa demanda adicional ha ayudado a apoyar los precios de las apuestas en fondos de capital privado en el mercado secundario, incluso cuando algunos inversores institucionales se han enfriado en invertir en nuevos fondos debido a las dificultades que las empresas de compra han tenido inversiones que salen y devuelven efectivo a sus patrocinadores.
“Hay mucho dinero que fluye hacia estos [evergreen] Vehículos “, dijo un asesor principal, que dijeron que estaban bajo presión para desplegarlo rápidamente.
Las participaciones en los fondos existentes, los llamados secundarios, son más flexibles para comprar y vender que las inversiones directas en empresas, haciéndolos atractivos para los administradores de fondos de hoja perenne porque sus inversores depositan en efectivo por adelantado y pueden retirarlo regularmente.
Hamilton Lane ha invertido aproximadamente la mitad de los más de $ 9 mil millones que ha recaudado en dos vehículos de capital privado de hoja perenne en secundarios. El vehículo de $ 4.3 mil millones de Stepstone para inversores estadounidenses, que se centra principalmente en el capital privado junto con algunos activos y deuda reales, ha desplegado el 80 por ciento de su capital en los secundarios.
“Se recauda mucho dinero mensualmente y los fondos quieren invertirlo de inmediato”, dijo el asesor.
Los fondos minoristas han ofrecido precios más altos por participaciones secundarias que otros en el mercado. Eso ha ayudado al sector de compra a resistir un período desafiante al facilitar que los inversores institucionales cobren las tenencias, en un momento en que los traficantes no están dispuestos o no pueden vender los activos subyacentes.
Los vehículos Evergreen pagaron en promedio un 4 por ciento más el año pasado por las participaciones de fondos que los compradores tradicionales, según datos de la encuesta de la firma de asesoría Campbell Lutyens, mientras que el banco de inversiones Evercore dijo que la afluencia de capital minorista había “reforzado los precios”.
“La recaudación de fondos en los vehículos de hoja perenne puede ser impredecible”, dijo Immanuel Rubin, co-cabeza de secundaria en Campbell Lutyens. “A menos que se despliegue [the cash] Rápidamente puede crear un arrastre en sus devoluciones “.
Comprar secundarios también permite a los administradores de fondos de hoja perenne mostrar rendimientos instantáneos. Tienden a tener un precio con un descuento a su valor de activo neto (NAV), pero el comprador puede marcarlos hasta su NAV anterior inmediatamente después de la compra.
Las señales de que los vehículos de hoja perenne estaban pagando más por los secundarios podrían significar que los vehículos estaban comprando “carteras de mayor calidad”, dijo Euan Finlay, jefe de Europa, Oriente Medio y África en Partners Capital, un inversor de capital privado. Pero dijo que alternativamente podría significar que estaban tolerando retornos ligeramente más bajos.
“La estructura de incentivos de la necesidad de poner dinero para trabajar rápidamente para alimentar a la bestia y obtener un rendimiento atractivo temprano” podría llevarlos a fijar el precio de sus ofertas utilizando un objetivo más bajo a largo plazo, dijo Finlay.
Pero, agregó, los vehículos de hoja perenne aún podrían terminar devolviendo cantidades similares de efectivo como fondos de reducción porque podrían invertir completamente el efectivo por más tiempo.
Bob Long, director ejecutivo de la riqueza privada en Stepstone, dijo que los fondos de hoja perenne de la firma generalmente invirtieron en secundarios junto con sus inversores institucionales, lo que significa que estaban obteniendo “las mismas ofertas, el mismo precio”. Agregó que solo una pequeña proporción de los rendimientos del negocio secundario más amplio de Stepstone provino del descuento de compra inicial.
Algunos vehículos de hoja perenne también han desplegado efectivo en fondos de continuación, vehículos especialmente diseñados cada vez más establecidos por empresas de capital privado para comprar empresas de sí mismas.
Los vehículos de continuación se pueden utilizar para permitir que las empresas de compra se aferren a sus mejores empresas. Pero también se pueden implementar para generar efectivo para los patrocinadores originales de un fondo de los activos que los comerciantes no pueden vender de otra manera en sus valoraciones deseadas.
A medida que aumenta la acumulación de activos no vendidos, un número creciente de tenencias desafiadas podría terminar en fondos de continuación, y finalmente con los inversores minoristas a través de vehículos de hoja perenne.
Hubo un “valor de activo neto enorme” de las empresas que los gerentes de compra habían luchado recientemente para salir, dijo Finlay de Partners Capital.
“¿A dónde va todo?” dijo. “Creo que mucho … entrará en vehículos de continuación y con el tiempo, tal vez, se abre paso en vehículos de hoja perenne”.
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