Uno de los trabajos centrales del FMI es controlar regularmente a todos sus miembros. Ellos se llaman “Consultas del Artículo IV” por las razones que explicará el enlace. Hoy, el Fondo publicó su opinión sobre economía china.
Como de costumbre, es un documento tortuosamente construido, diseñado para no enojar a uno de los accionistas más grandes y sensibles del Fondo, al mismo tiempo que brinda información valiosa sobre uno de los pilares más importantes de la economía global.
(Subrayando la sensibilidad, el proceso para el Artículo IV de China en realidad comenzó a principios de noviembre. Las proyecciones no se finalizaron hasta mediados de diciembre, no se presentaron a la junta ejecutiva del FMI hasta mediados de enero, y aunque los pronósticos se incorporaron en su actualización de enero de Perspectivas de la economía mundial, el reporte completo no fue lanzado hasta esta mañana).
El titular es que el FMI ahora pronostica que el crecimiento se recuperará de solo el 3 por ciento el año pasado al 5,2 por ciento este año gracias a la reapertura posterior a Covid (NB: las proyecciones del 2,6 por ciento y el 4,2 por ciento en el Artículo IV se basaron en los datos del año pasado y han sido reemplazados por estimaciones/pronósticos más recientes). Aquí está el resumen del Fondo:
Tras una recuperación impresionante del impacto inicial de la pandemia, el crecimiento de China se ha desacelerado significativamente en 2022. Sigue bajo presión, ya que las variantes más transmisibles han dado lugar a brotes recurrentes que han frenado la movilidad, la crisis inmobiliaria sigue sin resolverse y la demanda mundial se ha desacelerado. . Las políticas macroeconómicas se han flexibilizado adecuadamente, pero su efectividad se ha visto disminuida por un enfoque en las empresas y una inversión en infraestructura tradicional cada vez menos efectiva en lugar del apoyo a los hogares. La pandemia y sus impactos también han supuesto un revés para el reequilibrio económico hacia el consumo privado y para la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero. Una desaceleración en las reformas que mejoran el crecimiento en el contexto de las crecientes presiones de fragmentación geoeconómica se interpone en el camino de un impulso muy necesario para el crecimiento de la productividad, lo que pesa sobre el potencial de crecimiento a mediano plazo de China.
Sin embargo, como siempre, las partes interesantes están en otra parte, como los detalles de los pronósticos. Por ejemplo, el crecimiento del “financiamiento social” general, una medida amplia de la deuda en el sistema financiero chino, se está desacelerando, pero aumentará al 305 por ciento en 2023.
Por otra parte, el FMI señala que las salidas de capital han aumentado (aunque siguen siendo menores que las observadas en 2015-16) y el renminbi está bajo presión. Pero la principal preocupación del FMI sigue siendo el desordenado mercado inmobiliario de China.
Señaló la lentitud de la reestructuración de la vasta red enredada de promotores inmobiliarios: los precios de los bonos indican que 38 por ciento de ellos tienen o dejarán de pagar, y parece no estar convencido por la insistencia de Beijing de que ahora todo está bien.
Esto es lo que China le dijo al FMI:
Las autoridades opinaron que los problemas en el sector inmobiliario seguían contenidos en general y estaban tomando medidas enérgicas. Señalaron que el apalancamiento excesivo y la gobernanza débil de varias grandes empresas inmobiliarias tuvieron fuertes efectos indirectos en el mercado inmobiliario en general desde la segunda mitad de 2021, que se vieron exacerbados por otros factores, como el impacto de COVID. Esperaban que las sucesivas rondas de políticas de apoyo lideradas por los gobiernos locales, que tienen un papel clave en el sistema chino de regulación inmobiliaria diferenciada regionalmente, tuvieran un efecto gradual pero acumulativo en el mercado, con signos de estabilización que ya emergían en el tercer trimestre de 2022. .
Las autoridades evaluaron que el sector bancario goza de buena salud en general. Hicieron hincapié en que las exposiciones del sector bancario a los promotores inmobiliarios eran limitadas y que el riesgo hipotecario era bajo debido a los altos requisitos prudenciales y la falta de apalancamiento financiero. El nivel general de capital del sistema bancario es relativamente alto. Señalaron que monitorean continuamente y prestan mucha atención al impacto potencial de la presión sobre la rentabilidad de las empresas inmobiliarias. En cuanto al apalancamiento, las autoridades destacaron que la relación deuda/PIB del sector privado había tenido una tendencia a la baja en los últimos trimestres, a pesar de aumentos temporales debido a un crecimiento más lento.
Y esto es lo que escribió el propio FMI:
A pesar de la respuesta política cada vez más amplia, la crisis ha continuado y sigue existiendo la necesidad de una reestructuración a gran escala. Las medidas de flexibilización del lado de la demanda han tenido una tracción limitada para impulsar las ventas en medio de la creciente agitación financiera entre los desarrolladores privados. El nuevo mecanismo de financiamiento para la terminación de viviendas abordará parcialmente la acumulación de viviendas sin terminar, pero su alcance parece pequeño en relación con la escala potencial de las necesidades de construcción en caso de que la demanda siga siendo débil (ver Cuadro 1), y es probable que las políticas de indulgencia formalizadas limiten los incentivos de los acreedores para buscar reestructuración. Además de las dificultades de los gobiernos locales, si bien el plan está financiado por el gobierno central, los gobiernos locales aún deben respaldar los préstamos para completar viviendas, y varias regiones altamente endeudadas también tienen grandes existencias de viviendas sin terminar.
La crisis inmobiliaria y la ralentización del crecimiento refuerzan las vulnerabilidades derivadas del elevado endeudamiento del sector no financiero y aumentan las tensiones en el sector financiero. Las presiones sobre los balances están aumentando en las instituciones financieras, particularmente en los bancos más pequeños y algunos prestamistas no bancarios, ya que la calidad de los activos se ha deteriorado. La moratoria de los préstamos inclusivos y relacionados con la pandemia continúa creciendo y se permite a los bancos flexibilizar las reglas de clasificación de NPL para préstamos a sectores afectados por la crisis inmobiliaria y la pandemia. La caída del precio de los bonos de los desarrolladores y los esfuerzos de algunos hogares para suspender los pagos de las hipotecas implican un empeoramiento de la calidad crediticia en muchos bancos más pequeños y algunas instituciones financieras no bancarias debido a sus exposiciones relacionadas con bienes raíces, lo que aumenta los riesgos para la estabilidad financiera dadas sus limitadas reservas de capital y la interconexión con el mercado más amplio. sector bancario. Las condiciones de financiamiento para algunos bancos más pequeños se han endurecido notablemente, a pesar de la amplia liquidez agregada en el sistema, reflejando en parte preocupaciones de gobernabilidad, menor rentabilidad y lento progreso en sus esfuerzos de recapitalización, aunque las presiones de rentabilidad y las consiguientes disminuciones en los índices de adecuación de capital también han surgido en el sistema bancario en general.
El FMI quiere que China establezca “mecanismos más sólidos” para reestructurar a los promotores inmobiliarios en dificultades, reducir los préstamos fuera de balance de los gobiernos locales y las empresas estatales, y fortalecer el sistema bancario para contener los riesgos de estabilidad financiera.
El tl;dr es que la reapertura de China impulsará naturalmente el crecimiento, pero todavía hay muchos gremlins al acecho en el sistema que podrían causar problemas en 2023.
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