A principios del año pasado, Chase Coleman escribió a los inversionistas para celebrar el récord de 20 años de Tiger Global, uno de los mayores ganadores de un mercado tecnológico alcista que se había prolongado desde la crisis financiera.
Ahora, la más conocida de las llamadas empresas Tiger Cub se ha convertido en la víctima de más alto perfil de los fondos de cobertura del martilleo de las acciones tecnológicas a medida que las tasas de interés han comenzado a subir.
El fondo de cobertura de Tiger ha perdido alrededor de $ 17 mil millones este año, informó el FT la semana pasada, borrando alrededor de dos tercios de las ganancias en dólares obtenidas para los inversores desde su lanzamiento en 2001. Junto con las pérdidas sufridas a fines del año pasado, eso coloca al fondo muy por debajo del punto en el que cobra a los inversores sus lucrativas tarifas de rendimiento del 20 por ciento.
“Una caída de esta magnitud es rara” en la industria de los fondos de cobertura, dijo Amin Rajan, director ejecutivo de la consultora Create Research. “Volver a sus días de gloria será una tarea como el Everest, si el ciclo de aumento de tasas es prolongado y severo”.
El fondo reveló el lunes que había recortado o abandonado sus participaciones en destacados grupos tecnológicos como Netflix, Airbnb y Peloton. El valor de sus posiciones en acciones públicas cayó de $46 mil millones a fines del año pasado a poco más de $26 mil millones al final del primer trimestre, lo que refleja tanto las desinversiones como las caídas en el valor de sus inversiones restantes.
Si bien Tiger se negó a comentar por qué redujo sus posiciones, dos personas familiarizadas con el fondo dijeron que es probable que la medida haya sido impulsada por un intento de limitar más pérdidas, un movimiento común de los fondos de cobertura en los últimos meses. Los bloqueos prolongados de los inversores de Tiger significan que no se enfrenta a la presión inmediata de los reembolsos.
El sector tecnológico y sus perspectivas de crecimiento han sido durante mucho tiempo un foco de atención para Coleman, un hombre de 46 años de voz suave que evita ser el centro de atención.
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Reclutado a fines de la década de 1990 para analizar compañías tecnológicas por Tiger Management, del pionero de los fondos de cobertura Julian Robertson, Coleman fue rápidamente identificado como uno de los prospectos más brillantes de la firma por Aaron Stern, un psicoanalista contratado para ayudar a detectar jóvenes talentos, y finalmente se convirtió en socio.
Incluso cuando Tiger Management decidió cerrar su fondo de cobertura en 2000 debido a un desempeño deficiente, Coleman se quedó para administrar el dinero de su mentor. Cuando lanzó su propia empresa en 2001, inicialmente tomando el nombre de Tiger Technology antes de cambiar su nombre a Tiger Global, estaba respaldada por Robertson y Stern.
Lanzada durante la caída de las puntocom, la firma de Coleman comenzó a encontrar compañías de Internet de rápido crecimiento en China cuyas acciones se habían derrumbado en un momento en que los inversionistas tecnológicos occidentales pasaban por alto al país asiático.
Coleman heredó de Robertson un enfoque en factores como la posición de la industria de una empresa o las barreras de entrada, con valoraciones como una consideración importante pero a menudo secundaria, lo que lo ayudó a invertir temprano en empresas que luego serían grandes ganadoras.
Equivocarse en algunas posiciones fue parte del proceso. Incluso en sus mejores años, esperaría perder al menos una de cada tres apuestas, según la documentación de los inversores, pero las ganancias de los ganadores lo compensaron con creces.
Ocurrieron errores más grandes. Tiger rechazó una oportunidad temprana de comprar el 4 por ciento del grupo de comercio electrónico Alibaba porque consideró que la valoración era demasiado alta. Coleman también se arrepintió de vender demasiado pronto acciones como Facebook, Peloton y Netflix, solo para luego volver a comprar a precios más altos.
Pero cuando llegó la pandemia a principios de 2020, Tiger estaba perfectamente posicionado. Las tasas de interés de EE. UU. se redujeron a cero, lo que elevó los múltiplos de mercado de las acciones con pocas ganancias pero con sólidas perspectivas de crecimiento. El valor de las participaciones de Tiger en empresas como Peloton y Zoom se disparó.
El fondo terminó ese año con un aumento del 48 por ciento con alrededor de $ 10.4 mil millones de ganancias, lo que colocó a Coleman en el puesto 14 en la clasificación de los mejores administradores de fondos de cobertura de todos los tiempos según las ganancias en dólares para los inversores, según LCH Investments. Los activos en sus negocios de fondos de cobertura y capital privado alcanzaron los 90.000 millones de dólares.
Cuando escribió a los inversionistas en febrero del año pasado, el fondo de cobertura de Coleman había ganado un 21 por ciento anualizado después de las tarifas durante sus primeros 20 años, uno de los antecedentes más envidiables de la industria.
“Tiger Global y su liderazgo definitivamente fueron muy apreciados y el historial históricamente ha sido excepcional”, dijo Patrick Ghali, socio gerente de Sussex Partners, que asesora a clientes sobre fondos de cobertura.
Pero cuando los inversionistas comenzaron a preocuparse el otoño pasado de que los bancos centrales elevarían las tasas de interés rápidamente para combatir la inflación, Coleman descubrió que su estilo de inversión de repente no estaba de moda. Las acciones con flujos de efectivo proyectados a largo plazo parecían menos atractivas en comparación con la tenencia de efectivo. El fondo terminó el año con una caída del 7 por ciento.
Lo peor estaba por venir. El fondo perdió un 43,7 por ciento en los primeros cuatro meses de este año, frente a una caída del 21 por ciento en el Nasdaq Composite y una pérdida promedio del 12,1 por ciento entre los fondos de cobertura de acciones de tecnología comercial, según el grupo de datos HFR.
“Los mercados no han cooperado dado el contexto macroeconómico, pero no creemos en las excusas, por lo que no ofreceremos ninguna”, escribió Tiger a los inversores este mes.
Tiger está lejos de ser el único administrador de fondos de cobertura que sufre la venta masiva del mercado. El fondo de cobertura Cypress de su compañero Tiger Cub, Lone Pine, ha perdido un 27 por ciento este año y su fondo Cascade de solo posiciones largas ha bajado un 32,5 por ciento. Skye Global, creada por el ex analista de Third Point, Jamie Sterne, ha bajado un 24 por ciento después de haber obtenido grandes ganancias de dos dígitos en cada uno de los últimos cinco años.
“Si tuviera acciones de crecimiento este año. . . te arrancaron la cara”, tuiteó este mes Brad Gerstner, fundador del fondo centrado en tecnología Altimeter, y agregó que su empresa “no cubrió lo suficiente” y “se movió demasiado lento”.
Al igual que con algunos de sus pares, también hay dudas en torno a la valoración del negocio de inversión privada de Tiger.
Sin un precio de mercado obvio, los activos privados en el sector a menudo se marcan en función de la última ronda de recaudación de fondos, y algunos fondos han marcado menos los activos privados que las acciones públicas.
D1 Capital ganó dinero en empresas privadas el año pasado, pero perdió dinero en acciones públicas, mientras que la cartera pública de Whale Rock ha caído más este año que su contraparte privada, según personas con conocimiento de los fondos.
El fondo Crossover de Tiger, que posee activos tanto públicos como privados, no se ha comportado tan mal como el fondo de cobertura y ha bajado un 29,7% este año. La cartera privada de Tiger bajó un 9 por ciento en el primer trimestre, según una persona familiarizada con el fondo.
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Coleman, conocido por dar poca información en las conversaciones, a menudo prefiriendo responder una pregunta con otra, enfrenta un desafío si quiere recuperar las pérdidas y comenzar a cobrar tarifas de rendimiento más altas nuevamente. Incluso si un gerente cree que puede recuperarse, “los incentivos de las tarifas no le permiten mantener el rumbo”, dijo Rob Arnott, fundador de Research Affiliates.
Coleman y Scott Shleifer, que se encarga de los fondos de inversión privados de Tiger, se han mostrado optimistas en las conversaciones con los inversores, dicen personas familiarizadas con las conversaciones, argumentando que las condiciones eventualmente cambiarán y el crecimiento a largo plazo del sector tecnológico se mantendrá intacto.
“Sabemos que recordaremos esto como un punto en el tiempo en un largo viaje”, dijo la firma a los inversores este mes.
Algunos apuestan a que el fondo puede recuperarse y que tales caídas son de esperar. “Tiger es tecnología larga, ese es su trabajo”, dijo un inversionista. “Si no quieres ser tecnológico por mucho tiempo, no seas dueño de Tiger”.
Tiger tiene tiempo para cambiar su suerte. Su fondo de cobertura no permite a los inversores retirar dinero durante dos años, después de lo cual pueden retirar una cuarta parte de su efectivo por año, lo que significa que se necesitan seis años para redimir por completo, según una persona familiarizada con el fondo.
“Creo que Chase es una de las personas más trabajadoras, intensas y competitivas que he conocido”, dijo Dixon Boardman, director ejecutivo de Optima Asset Management, quien invierte en Tiger y también trabajó anteriormente con Robertson.
“Tengo plena confianza en que volverá. Simplemente no sé cuánto tiempo va a tomar”.
Información adicional de Harriet Agnew, Adrienne Klasa y Ortenca Aliaj
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