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Los inversores en la industria de semiconductores están entusiasmados con la automatización, la digitalización y, especialmente, la inteligencia artificial. Además de una recuperación cíclica, se espera que estas fuentes estructurales de demanda signifiquen un auge sin precedentes de los chips. Pero el riesgo geopolítico puede poner palos en la rueda incluso al motor más potente.
Esta es la situación en la que se encuentra ASML. Los resultados del segundo trimestre destacaron las fortalezas del fabricante holandés de equipos avanzados para la fabricación de chips. Sus clientes están prosperando a medida que se recupera la demanda de semiconductores. Véase, por ejemplo, TSMC, cuyo valor de mercado ascendió a más de 1 billón de dólares A principios de este mes, la creciente utilización de la maquinaria de ASML se traduce en pedidos más elevados que, con 5.600 millones de euros, superaron las expectativas de consenso. Si bien las ventas del tercer trimestre parecen más débiles, la cartera de pedidos apuntala un fuerte crecimiento el próximo año.
Sin embargo, las acciones de ASML cayeron más del 10 por ciento el miércoles debido a que los inversores se preocuparon por los informes de que Estados Unidos podría considerar restricciones más duras Los temores geopolíticos también afectaron a otros sectores. Tokyo Electron, un fabricante de equipos japonés, cayó un 7 por ciento. TSMC bajó un 2 por ciento, ya que el candidato presidencial Donald Trump dijo que Taiwán debería pagar a Estados Unidos por su defensa.
No es difícil entender por qué esta música ambiental puede causar angustia a los inversores. Si bien ASML ya tiene prohibido exportar su equipo más avanzado a China, el país representó casi la mitad de sus ventas de equipos del segundo trimestre, por 4.800 millones de euros. Esta cifra es superior a los niveles históricos de quizás el 15 o 20 por ciento, ya que los clientes chinos están comprando máquinas más antiguas para reforzar la producción nacional de chips menos avanzados. Debería disminuir a medida que la demanda en el resto del mundo repunte, pero siguen siendo cifras llamativamente altas.
Sin embargo, estas preocupaciones no deberían afectar negativamente a las perspectivas de ASML. En primer lugar, no está claro qué actividades, precisamente, se verían afectadas por una posible revisión de las normas comerciales. Además, la historia de crecimiento a largo plazo de ASML se basa en sus máquinas de litografía avanzadas, que no vende en China. El grupo, que se prevé que obtenga 28.700 millones de euros de ingresos este año según las estimaciones de Bernstein, espera duplicarlos hasta alcanzar los 60.000 millones de euros en 2030. El endurecimiento de las normas de exportación chinas podría hacer mella en sus previsiones, en lugar de descarrilarlas.
En todo caso, otras partes de la cadena de suministro pueden acabar sufriendo más por estas tensiones globales. No son sólo los fabricantes de equipos de alta gama como ASML y Tokyo Electron los que se verán afectados por las tensiones comerciales. Los fabricantes de chips menos avanzados, como Infineon y STMicroelectronics, se enfrentarán a una mayor competencia en China a medida que los productores locales respondan a los llamamientos políticos para ampliar su producción.
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