Los fondos de cobertura, incluidos Third Point, Makuria Investment Management y Odey Asset Management, se han beneficiado del renacimiento del carbón al adoptar un combustible fósil que muchos inversores han evitado en la batalla contra el cambio climático.
Las acciones de los grupos mineros del carbón se han disparado a medida que el precio del carbón térmico se ha más que triplicado en menos de dos años, impulsado por la crisis energética y la invasión rusa de Ucrania.
A pesar de que los precios del carbón han bajado de su máximo reciente, el resurgimiento del combustible, y las ganancias récord que están obteniendo los mineros, está profundizando el debate entre los inversores sobre el enfoque que deben adoptar para el combustible fósil. El carbón es el mayor contribuyente a las emisiones de dióxido de carbono del sector energético.
Muchos dicen que poseer acciones de carbón socava los esfuerzos para combatir el cambio climático, y algunos han abandonado la materia prima por completo. Otros argumentan que el cambio a la energía verde llevará décadas y que el carbón es un combustible esencial durante ese proceso.
“La transición a la energía verde no ocurrirá de la noche a la mañana”, dijo Petra Dismorr, directora ejecutiva de la consultora NorthPeak Advisory. “Esto ha creado una división para muchos asignadores” al evaluar qué acciones pueden o no comprar, agregó.
Third Point de Daniel Loeb y Odey Asset Management se encuentran entre una serie de fondos que eligieron a Glencore, que cotiza en Londres, la compañía de carbón más rentable del mundo, como una forma de beneficiarse de la demanda del combustible. Las acciones de Glencore han subido más del 40 por ciento desde principios del año pasado y cotizan cerca de un máximo histórico.
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Loeb dijo a los inversionistas a fines del año pasado que las operaciones de carbón de Glencore “lo pusieron en la lista de ‘no comprar’ para mucha gente, pero este negocio en este momento está generando un flujo de efectivo sustancial dada la crisis energética mundial, y sustancial es probablemente un eufemismo”. , según documentos vistos por el Financial Times.
Glencore no es la única minera que emerge como ganadora. Las ganancias de las 20 mineras de carbón más grandes del mundo se triplicaron el año pasado a más de $ 97 mil millones, con Glencore ganando $ 13,2 mil millones en los 12 meses hasta junio de 2022 y China Shenhua ganando $ 12,2 mil millones.
Entre las acciones que han tenido un rendimiento superior desde el comienzo del año pasado se encuentran Whitehaven Coal, con un aumento de alrededor del 200 por ciento, y Peabody Energy, que ha subido más del 150 por ciento. El MSCI World Index ha caído un 14 por ciento en el mismo período.
También se está beneficiando de Glencore James Hanbury, administrador de fondos de Odey, cuyo fondo Brook Absolute Return Focus ganó un 22,8 por ciento el año pasado, y 3,4 puntos porcentuales de esa ganancia provinieron solo de Glencore, según documentos de inversionistas.
“Sus ganancias se vieron enormemente favorecidas por el precio del carbón”, escribió Hanbury en una carta a los inversionistas este mes vista por el FT, y agregó que los fuertes flujos de efectivo generados por el negocio eran atractivos. Glencore era la séptima mayor participación accionaria en su fondo a principios de este mes. Odey se negó a comentar.
Third Point dijo a los inversionistas que esperaba que Glencore generara una “ganancia inesperada” del 40 por ciento de la capitalización de mercado de la compañía, lo que equivaldría a alrededor de $ 30 mil millones en efectivo, de su negocio de carbón térmico hasta 2024. Third Point se negó a comentar.
La industria del carbón desafiaba las predicciones de su inminente declive incluso antes de la guerra de Ucrania, ya que el desafío de ejecutar una transición rápida hacia una energía más limpia se hizo más claro.
A pesar de los acuerdos en las cumbres climáticas de la ONU para “reducir gradualmente” el carbón, el uso aumentó un 1,2 por ciento el año pasado a un nuevo récord, según la AIE.
El carbón todavía se usa para producir más de un tercio de la electricidad mundial y es la principal fuente de energía en economías de rápido crecimiento como India, China e Indonesia. Incluso en Europa, que tiene como objetivo reducir las emisiones en un 55 por ciento para 2030, el carbón ha regresado debido a la reducción del suministro de gas ruso.
Alemania, por ejemplo, cuyo gobierno de coalición incluye al Partido Verde, ha prolongado la vida útil de sus centrales eléctricas de carbón para evitar una posible crisis energética. En diciembre, el Reino Unido dio luz verde a la primera mina de carbón nueva en 30 años.
Muchos grupos de campaña han pedido a los inversores que abandonen el carbón por completo. “El día del carbón pasó hace mucho tiempo”, dijo Charlie Kronick, asesor de finanzas climáticas de Greenpeace Reino Unido. “Estos dinosaurios financieros deben invertir en tecnología del siglo XXI, no apostar por prolongar la era del carbón”.
Los inversores que invierten dinero en el carbón también afirman que será necesario en los próximos años debido a la falta de capacidad de almacenamiento de energía procedente de fuentes renovables.
Mans Larsson, fundador del fondo de cobertura con sede en Londres Makuria, dice que los inversores que intentan obligar a las grandes empresas a vender sus activos de carbón corren el riesgo de llevar esas minas a manos de propietarios menos responsables con el medio ambiente, a los que es más difícil exigir cuentas.
“El mundo no tiene suficientes energías renovables y la transición energética va a llevar mucho más tiempo [than people think]. No es práctico ser neutral en carbono hoy a menos que todos cambiemos radicalmente nuestro estilo de vida”, dijo Larsson, quien dice que los activos de carbón están “casi completamente subinvertidos”.
“Es casi inmoral no invertir en carbón debido a la dependencia [by so many countries] en combustibles fósiles”, dijo.
Impulsado por las apuestas sobre las acciones del carbón, Makuria ganó un 43,5 por ciento el año pasado, mientras que el S&P 500 cayó un 19 por ciento. El fondo posee posiciones en Glencore, Whitehaven Coal y Teck Resources, un productor de cobre, zinc y carbón metalúrgico.
Si bien algunos inversores han descartado por completo el combustible fósil, otros siguen invirtiendo, pero dicen que están participando activamente con los grupos mineros en sus planes para los negocios, incluidas las salidas eventuales.
“En cualquier escenario compatible con París, las perspectivas para el carbón térmico son extremadamente difíciles”, dijo Nick Stansbury de Legal & General, con sede en el Reino Unido, que posee alrededor del 1,5 por ciento de Glencore. “Eso es incontrovertible”.
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Legal & General está impulsando a la compañía en su estrategia de carbón y fue uno de los patrocinadores de una resolución de accionistas que pide más divulgación sobre los planes del grupo que se votarán en la próxima asamblea general de Glencore.
En la última AGM de Glencore, el 24 por ciento de los accionistas votó en contra de su estrategia climática, lo que desencadenó un proceso de consulta, cuyos resultados se publicarán esta primavera.
La compañía planea reducir sus emisiones directas e indirectas en un 15 % para 2026 y en un 50 % para 2035, en comparación con los niveles de 2019. Glencore limitará la producción de carbón a 150 millones de toneladas por año, frente a los 110 millones de toneladas de este año, y ha anunciado planes para cerrar 12 de sus minas de carbón para 2035.
A medida que se intensifica el enfrentamiento entre los inversores por el futuro del carbón, algunos fondos de cobertura están reduciendo su exposición. En Europa, los precios del carbón térmico han caído un 26 por ciento desde principios de este año después de que el invierno en Europa haya resultado hasta ahora más suave de lo esperado.
Eso podría indicar que, al menos por ahora, lo mejor del comercio del carbón ha terminado, según Barry Norris, director de inversiones de Argonaut Capital.
Argonaut, con sede en Londres, obtuvo grandes ganancias de una participación en Glencore en los últimos dos años, pero recientemente se cubrió con una posición corta, una apuesta a que el precio de un título caerá, en la minera de carbón Thundela Resources.
“Se ha convertido en un comercio de temporada. El carbón está muy relacionado con el gas natural, que está muy relacionado con el clima”, dijo Norris. “Hemos evitado una crisis energética [in Europe] este año, pero puede que no tengamos tanta suerte el año que viene”, añadió.
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