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Su guía sobre lo que significa el segundo término de Trump para Washington, negocios y el mundo
Cuando los congresistas republicanos crearon por primera vez su llamado “Ley de un gran proyecto de ley”, algunos de los asesores del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, lo denominaron el plan “Triple B” en reuniones internas para la brevedad, o eso me dijeron.
Los futuros historiadores podrían reírse por la ironía, y/o la falta de autoconciencia de Trump. “Triple B”, después de todo, también es la etiqueta que los grupos de calificaciones de crédito usan para designar el umbral más bajo de los activos de grado de inversión, antes de que se conviertan en “basura”, con un riesgo de incumplimiento creciente.
Y para muchos inversores, esta Ley “Triple B”, que agregará más de $ 3TN de deuda en la próxima década, representa un punto de inflexión fiscal peligroso, particularmente porque Moody’s acaba de eliminar la calificación AAA de Estados Unidos.
El problema no es simplemente que la Oficina de Presupuesto del Congreso ahora proyecta que la relación deuda / PIB aumentará del 98 por ciento a un récord del 125 por ciento en la próxima década. Ni que Moody’s predice que el déficit aumentará del 6.4 por ciento el año pasado a poco menos del 9 por ciento para 2035.
Más alarmante es que los pagos de intereses de la deuda fueron $ 880 mil millones el año pasado, Los desembolsos en Medicare y los militares. “Cualquier gran poder que gaste más en el servicio de la deuda que en los riesgos de defensa deja de ser un gran poder”, el El historiador Niall Ferguson dice.
Peor aún, esos $ 880 mil millones casi seguro se dispararán. La mayoría de los bonos del Tesoro se vendieron cuando las tarifas eran bajas. Pero las tasas de 10 y 30 años ahora han aumentado por encima del 4.5 por ciento y el 5 por ciento, respectivamente. Eso podría crear una espiral viciosa, a menos que Scott Bessent, secretario del Tesoro, pueda reducir la deuda y/o las tasas de mercado más bajas.
¿Puede él?
Su equipo insiste en que puede, por tres razones. Primero, creen que Estados Unidos puede salir de su deuda: Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, proyectos que Los recortes de impuestos y la desregulación producirán un crecimiento “al norte” del 3 por ciento a finales de este año.
Además, piensan que la deuda se reducirá debido a los recortes de gastos e ingresos de políticas como aranceles (complementados, algunos me dicen por posibles impuestos sobre las entradas de capital extranjeras).
Y finalmente, insisten en que la confianza global en los activos de dólar sigue siendo alta, ya que como Michael Faulkender, diputado de Bessent, dijo esta semana: “Los flujos de bonos globales siguen siendo fuertes, con una alta participación en el mercado del Tesoro de los Estados Unidos”.
Tal vez así. La semana pasada, los datos mostraron que las tenencias de bonos del Tesoro no estadounidenses alcanzaron un máximo récord de $ 9TN en marzo, casi un 12 por ciento en el año. Pero eso fue antes del choque arancelario de Trump a principios de abril, no importa este nuevo proyecto de ley.
Y el miércoles, una subasta de $ 16 mil millones para bonos a 20 años atrajo una demanda mediocre, lo que llevó a algunos inversores a preocuparse por un cambio de sentimiento.
Hasta ahora, esto todavía parece silenciado, y un rendimiento de 4,5 por ciento a 10 años no es impactante para los estándares históricos. Pero si se asigna a las entrañas del mercado, hay al menos otros cinco desarrollos sutiles pero preocupantes.
Una es que los rendimientos a largo plazo han seguido aumentando recientemente inexorablemente, incluso cuando los datos económicos se han debilitado. “Eso es extraño”, dice Robin Brooks de Brookingsquien interpreta esto como una señal de que las tasas crecientes no pueden culpar simplemente a las expectativas de crecimiento.
En segundo lugar, los rendimientos de los enlaces ajustados a la inflación también se han mantenido estables, incluso a medida que los rendimientos nominales han aumentado, lo que sugiere que las expectativas de inflación tampoco son el culpable clave.
En tercer lugar, la llamada primaria a término de tesoros, un cálculo teórico de los riesgos en torno a mantener deudas a largo plazo versus de deuda a corto plazo, también ha aumentado inexorablemente, y más que en Europa. Esto ofrece “una indicación de que puede estar formando una prima de riesgo fiscal”, señala Brooks.
Cuarto, la demanda extranjera de bonos del Tesoro está cambiando. China solía tener el stock más grande. Pero ha recortado en silencio sus compras en la última década, por lo que sus tenencias ahora se quedan atrás de las de Japón y el Reino Unido, seguido de las Islas Caimán, Canadá y Luxemburgo. Esto subraya la creciente influencia de los fondos de cobertura potencialmente volcarios.
Por último, la proporción de ofertas extranjeras en subastas de 30 años (medidas como compradores “indirectos”) recientemente se ha reducido por debajo del 60 por ciento, en comparación con el 70 por ciento anteriormente, como Torsten Sløk de Apollo notas. Eso también insinúa el aumento del inversionista global innumerable.
Permítanme enfatizar que estos cinco turnos no necesariamente pordenan una crisis completa; Estados Unidos aún conserva su privilegio exorbitante. Y Bessent tiene varias herramientas para combatir la volatilidad de los enlaces, si está en erupción. Estos incluyen recompras de deuda o reformas regulatorias para hacer que los bancos actúen como fabricantes de mercado.
Pero el punto clave es este: las placas tectónicas en los mercados están cambiando, ya que las inquietud fiscales se hinchan; De hecho, algunos inversores ahora están preparados para rendimientos de 10 años del 5 por ciento. Y dado que Bessent se enfrenta a un nuevo drama de techo de deuda pronto, y debe vender más de $ 9TN de deuda en el próximo año, los nervios podrían aumentar.
Esa etiqueta “BBB” en torno al proyecto de ley gigante de Trump podría parecer pronto decididamente divertido. El único lado positivo en esta sórdida saga es que si algo puede frenar los instintos más salvajes de Trump, probablemente sean esos rendimientos de bonos crecientes. Esperamos.
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