El poder de los doce

FT Alphaville ama a Charlie Munger, el famoso multimillonario irascible vicepresidente de Berkshire Hathaway. A principios de este año, Charlie convirtió su ira hacia un fenómeno su socio Warren Buffett ha alabado.

“Tenemos un nuevo grupo de emperadores, y son las personas que votan las acciones en los fondos indexados”, dijo Munger en la reunión anual de diario diario corp en febrero. “Creo que el mundo de Larry Fink, pero no estoy seguro de querer que sea mi emperador”.

Las palabras de Munger reflejan una creciente preocupación entre algunos inversionistas, ejecutivos corporativos, reguladores, formuladores de políticas y políticos. Los académicos incluso han acuñado el término “gestor de activos capitalismo” para describir la nueva realidad de un sistema financiero ahora dominado por administradores de dinero en lugar de bancos.

Este es un fenómeno que sólo va a crecer más pronunciado. Algunos piensan que el resultado final de la tendencia actual de inversión pasiva en la gestión de activos es que solo una docena de personas podrían terminar disfrutando del control de facto sobre la mayoría de las empresas públicas en los EE. UU., e incluso quizás en el mundo.

Ese fue el argumento provocador de John Coates, profesor de la Facultad de Derecho de Harvard, en un artículo incendiario de 2018 titulado El problema de los doce.

“A menos que cambie la ley, el efecto de la indexación será dar la vuelta al concepto de inversión ‘pasiva’ y producir la mayor concentración de control económico en nuestras vidas. . . Más fundamentalmente, el auge de la indexación presenta un desafío político agudo y general para el derecho corporativo. La perspectiva de que doce personas controlen potencialmente la mayor parte de la economía plantea un problema de legitimidad y responsabilidad de primer orden”.

Naturalmente, la industria de la inversión, y sobre todo los gigantes de los fondos indexados más grandes, se han burlado de esto. Pero los beneficios de la escala en la gestión de activos, y específicamente en la inversión pasiva, son cada vez más claros. Los profesores de derecho iconoclastas ya no son los únicos que advierten sobre la creciente concentración de acciones, e incluso los miembros de la industria financiera se sienten cada vez más incómodos con la trayectoria actual, como lo destacó la mordaz observación de Munger.

El año pasado, lo grande volvió a ser aún más grande. A fines de 2021, Vanguard, BlackRock y State Street, los tres mayores proveedores de fondos indexados, juntos controlan en promedio el 18,7 por ciento de las empresas del S&P 500, según lazard. Su propiedad de empresas más pequeñas está aún más concentrada. A fines del año pasado, tenían el 22,8 por ciento de las acciones en el índice S&P 400 de tamaño mediano y el 28,2 por ciento del índice de referencia S&P 600 para empresas pequeñas.

Elon Musk es uno de los que ahora protestan contra esto. como lazard señalado en su informe, “las entradas continuas en estrategias pasivas han alimentado la concentración de propiedad en los complejos de fondos indexados ‘Big 3’, invitando a un nivel creciente de escrutinio por parte de los reguladores y otras partes interesadas”.

El debate hizo pensar a FT Alphaville.

El profesor Coates estaba hablando de un futuro de fondos indexados aún más concentrado, pero ¿quiénes son los mejores candidatos para la aproximadamente docena de personas de poder que postula? Este Dia?

Aquí está la lista FTAV completamente informal de quienes consideramos que son actualmente las personas más poderosas de la industria de la inversión y, por lo tanto, del mundo financiero. Algunos son obvios, mientras que otros ejercen una influencia más sutil.

Larry Fink

El miembro más obvio de este grupo. La astuta compra de Fink del gigante de fondos indexados Barclays Global Investors en 2009 transformó su empresa BlackRock en el grupo de inversión más grande del mundo, con casi 10 billones de dólares en activos bajo administración, aproximadamente dos tercios de los cuales están en fondos pasivos. Junto con la tradición de Fink de una carta abierta anual a los directores ejecutivos, ha puesto a BlackRock en la mira de la izquierda y la derecha estadounidenses.

Tim Buckley

Lidera Vanguard, el mayor competidor de BlackRock en los EE. UU., y un gigante de fondos indexados con alrededor de $ 8 billones bajo administración. A pesar de contemplar seguir a sus padres en la carrera de medicina, Buckley se unió a Vanguard en 1991 como asistente del fundador Jack Bogle. En 2018, se convirtió en el tercer director general de la empresa desde la jubilación de Bogle. La compañía ahora se está transformando en un administrador de riqueza más amplio con un gran movimiento también hacia el asesoramiento financiero.

abigail johnson

State Street generalmente se considera el tercer miembro de los “Tres Grandes” de la industria de fondos indexados, gracias al tamaño de su negocio pionero de fondos cotizados en bolsa. Pero la empresa familiar de Johnson, Fidelity, la superó para convertirse en el tercer administrador de activos más grande del mundo, con $ 4.2 billones solo superado por BlackRock y Vanguard. Su brazo pasivo de gestión de dinero, Geode, superó el año pasado la marca de $ 1 billón en activos, lo que subraya su surgimiento como un jugador importante en el mundo de los fondos indexados.

Ron O’Hanley

El CEO de State Street es un veterano en gestión de activos, se unió en 2015 para liderar inicialmente su brazo de inversión State Street Global Advisors desde Fidelity, donde dirigía el negocio de gestión de dinero del equipo rival de Boston. Aunque O’Hanley es muy respetado en la industria, SSGA está creciendo más lentamente que muchos de sus principales rivales, lo que lleva a O’Hanley a buscar adquisiciones para aumentar su volumen.

Enrique Fernández

Cuando Fernández diseñó la escisión de la empresa de evaluación comparativa financiera de Morgan Stanley con Capital Group, la indexación era una industria adormecida y la unidad estaba valuada en solo $ 20 millones. Hoy, MSCI es uno de los “Tres Grandes” del negocio de evaluación comparativa y está valorado en más de $ 31 mil millones. MSCI es particularmente dominante en los índices internacionales y tiene estrechos vínculos con BlackRock. (Muchos de sus fondos cotizados en bolsa rastrean los indicadores MSCI).

dan pañero

El CEO de S&P Dow Jones Indices es un veterano de los fondos indexados, trabajó en el pionero Barclays Global Investors a mediados de los años noventa y desde entonces lideró las unidades de ETF de Lyxor, Credit Suisse e Invesco, antes de pasar al gigante de la evaluación comparativa S&P. Draper también preside el organismo comercial de la industria, la Index Industry Association, que se jacta de cómo sus miembros administran más de 3 millones de índices con decenas de billones de dólares vinculados a ellos.

Arne Staal

un ex Vida estándar de Aberdeen Abrdn quant que ascendió al puesto más alto en el proveedor de índices de los “tres grandes” de la Bolsa de Valores de Londres, FTSE Russell, el año pasado. Además de los índices FTSE anteriormente asociados con FT, Staal supervisa el gran índice de referencia Russell. Sus cambios anuales tienden a conducir al día de negociación más grande en los EE. UU. cada año.

Gary Retelni

Retelny ha liderado durante más de una década uno de los dos intermediarios de poder menos apreciados de la industria de las inversiones, el asesor de representación Servicios para Accionistas Institucionales. Miles de inversionistas con billones de dólares usan las recomendaciones de ISS sobre cómo votar en varios temas de la AGM, desde lo mundano hasta lo incendiario, que a veces irrita a los directores ejecutivos y sus aliados en el proceso.

kevin cameron

Glass-Lewis es el segundo de los dos asesores proxy dominantes y está dirigido por su cofundador, Cameron, un ex abogado. Al igual que ISS, Glass-Lewis tiene una influencia discreta en el mundo de las finanzas corporativas, dada la cantidad de inversores que votarán a ciegas cualquier forma que recomiende.

Masataka Miyazono

No existe un fondo único de dinero más grande que el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón de 1,5 billones de dólares, que le da a su presidente, Masataka Miyazono, mucha influencia en el mundo financiero. Naturalmente, la atención gravita hacia los administradores de activos como BlackRock, pero los grandes “propietarios de activos” como GPIF también ayudan a establecer estándares para los mercados globales. Cuando eliminó un gran mandato de BlackRock y se lo entregó a Legal & General, se dice que ayudó a influir en la decisión de Fink de apoyar el floreciente fenómeno ESG.

Nicolai Tangen

Un ex administrador de fondos de cobertura era una elección extraña para liderar la administración de inversiones del Norges Bank Investment Management de Noruega, abrumadoramente pasiva, con un valor de 1,2 billones de dólares, pero Tangen se ha volcado en los aspectos del trabajo como portavoz público. NBIM ha excluido durante mucho tiempo a las empresas que considera éticamente incompatibles con la propiedad estatal noruega, pero se ha vuelto cada vez más vocal en una variedad de temas y transparente sobre cómo vota en una serie de temas delicados.

peng-chun

Si bien GPIF y NBIM darán a conocer sus puntos de vista de manera bastante pública y regular, el tercer propietario de activos en esta lista es diametralmente diferente. Corporación de Inversiones de China se creó con 200.000 millones de dólares en 2007 para diversificar las reservas de divisas de China y es hoy uno de los mayores fondos soberanos del mundo, con una estimado 1,2 billones de dólares de activos bajo gestión. Hay poco en línea sobre su presidente y director ejecutivo, Peng Chun, excepto una carrera tecnocrática bastante clásica en la industria bancaria china, pero el tamaño de los cheques que escribe y el crecimiento financiero de China podrían convertirlo en un miembro ineludible de este grupo.

CONTENEDOR EXTERNO: Hamed Bin Zayed al Nahyan

La Autoridad de Inversiones de Abu Dabi se creó en 1976, el año en que murió Mao Zedong y cuando Noruega apenas comenzaba a extraer unos cuantos barriles de petróleo del Mar del Norte. Por lo tanto, Adia ha sido un actor importante en las finanzas durante mucho más tiempo que sus contrapartes noruegas y chinas.

Pero es más pequeño que los otros tres propietarios de activos en esta lista, mientras que Adia se ha mantenido reservada sobre su tamaño, el Sovereign Wealth Fund Institute estima sus activos en alrededor de $ 700 mil millones, y en términos de perfil, el grupo de inversión supervisado por Sheikh Hamed es en estos días posiblemente superado por otros fondos de Abu Dhabi como Mubadala.