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News Corp tiene el gobierno corporativo del New York Times, pero carece de su múltiplo de valoración. Por eso, el fondo de cobertura Starboard Value dice que la Casa Murdoch debe abandonar el primero para conseguir el segundo. El gobierno que aparentemente funciona para la “Dama Gris” no funciona, dice, para News Corp.
El lunes, Starboard envió una carta a News Corp informando a la compañía que presentaría una propuesta no vinculante para los accionistas pidiéndole que derrumbe la estructura de votación de clase dual que permite a la familia Murdoch controlar el 41 por ciento de los votos con solo el 14 por ciento de la economía.
El mensaje subyacente es qué podría pasar si los Murdoch cumplieran. Hace un año, Starboard publicó una presentación que mostraba que el conjunto de activos mediáticos de la compañía (listados inmobiliarios en Australia y Estados Unidos, publicación de libros y la empresa de medios de comunicación del Dow Jones propietaria del Wall Street Journal) se negociaban con un fuerte descuento como paquete.
Pero si Dow Jones simplemente se acercara al múltiplo de valoración del New York Times, News Corp podría cotizar un 50 por ciento más, dijo Starboard en ese momento. Tal como están las cosas, el New York Times cotiza en bolsa, pero está controlado por la familia fundadora Sulzberger, que posee una pequeña participación económica.
Han sucedido muchas cosas en el último año. Las acciones de REA, la empresa australiana de medios inmobiliarios, han subido un tercio, lo que implica que la participación del 61 por ciento de News Corp vale 11.000 millones de dólares. Las acciones de News Corp han subido un tercio en el último año y su valor empresarial es de 18.000 millones de dólares.
En este sentido, los accionistas de News Corp han obtenido buenos resultados mientras que la suma de las partes de Starboard sigue siendo válida, mostrando un fuerte descuento teórico. El New York Times cotiza a 20 veces el EBITDA de cierre. Aplicar ese múltiplo a las ganancias del Dow Jones implica una valoración de aproximadamente 10.000 millones de dólares.
El sólido desempeño operativo llega en un momento en que parece haber una disputa familiar entre los Murdoch. Un proceso judicial podría determinar qué hijos de Rupert Murdoch recibirán qué activos. A los expertos en gobernanza corporativa no les gustan las desconexiones entre los intereses económicos y el control de los votos, pero a veces toleran acciones de clase dual si su cotización “caduca” en un momento determinado.
El New York Times sostiene que su doble clasificación protege la integridad editorial de su cobertura informativa, particularmente en tiempos difíciles.
Es posible que los Murdoch tengan algún apego a negocios específicos de News Corp o que simplemente les guste la idea de tener el control a perpetuidad. Han hecho las paces con dejar algo de dinero sobre la mesa. Es comprensible que el frío Wall Street no sienta lo mismo.
Sujeet Indap @ ft.com
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