El director de inversiones de Guggenheim Partners, Scott Minerd, llamó la atención sobre el mercado alcista del Tesoro de larga data, advirtiendo que las tasas de interés podrían “tener una tendencia al alza durante una generación” a medida que la Reserva Federal endurece la política monetaria para combatir la inflación.
Los comentarios siguen a una intensa liquidación en el mercado del Tesoro de EE. UU. de $ 23 billones, la columna vertebral del sistema financiero mundial, provocada por la retórica agresiva de los funcionarios de la Fed. El rendimiento de la nota de referencia del Tesoro a 10 años esta semana alcanzó el 3 por ciento por primera vez desde 2018, habiéndose más que duplicado desde finales de 2021.
El miércoles, el banco central de EE. UU. aumentará las tasas de interés por segunda vez este año, y los inversores y analistas esperan un aumento extraordinario de medio punto porcentual, mayor que el aumento típico de un cuarto de punto, por primera vez desde 2000.
“Tengo que tirar la toalla”, dijo en una entrevista Minerd, que ayuda a supervisar 325.000 millones de dólares en el Guggenheim. “La larga racha alcista del mercado de bonos ha llegado a su fin”.
Marca un cambio brusco para Minerd, quien dijo hace un año que esperaba que las tasas cayeran y potencialmente incluso volverse negativo en los EE. UU.. Recientemente, en marzo, le dijo a CNBC que pensaba que las tasas estaban en el vecindario donde esperaría que “alcanzar el pico”.
Dijo el martes que no espera que las tasas “se disparen más” de inmediato, pero que podrían “cortar” antes de volver a subir.
Su preocupación ahora es que, en lugar de permitir que el mercado determine las condiciones de los préstamos, la Fed seguirá elevando las tasas de interés, empujando a la economía estadounidense a la recesión.
“En lugar de seguir una política sólida. . . hemos decidido que vamos a subir las tasas y reducir el balance para que la Fed tenga credibilidad en la inflación”, dijo. “Mi preocupación es que cuando nos demos la vuelta y veamos que la inflación comienza a desacelerarse, la Fed lo hará. . . no reconozca dónde está la tasa neutral y finalmente tendremos una colisión”.
La tasa neutral se refiere a un nivel ideal para las tasas de interés en el que contienen la inflación y al mismo tiempo permiten que EE. UU. mantenga el pleno empleo.
Minerd advirtió que los formuladores de políticas no podían saber qué tan estrictas eran las condiciones. Las empresas están teniendo más dificultades para reunir capital, ya que los indicadores de las condiciones financieras de EE. UU. regresan a los niveles anteriores a la pandemia de coronavirus.
Una política más estricta de la Reserva Federal podría “inducir un accidente financiero” y señaló una venta masiva en el mercado de valores estadounidense de $ 46 billones como un “lugar probable” para que eso ocurra.
“Nunca hemos reducido la inflación en más de un 2,5 por ciento sin inducir una recesión”, dijo.
“No creo que se estén preparando para un aterrizaje suave”, dijo, y agregó: “La recesión es inevitable”, y algunos países europeos también “se deslizan” hacia una.
Durante un breve período este año, el rendimiento a dos años sensible a las políticas había subido por encima del rendimiento a 10 años, una inversión de la curva de rendimiento, uno de los indicadores más utilizados y confiables de una recesión inminente. Eso sugiere que los inversionistas creen que la política monetaria se endurecerá más rápido de lo que la economía de EE. UU. puede manejar y la llevará a una recesión en algún momento de los próximos dos años.
El final del mercado alcista de bonos tendría implicaciones significativas para otros mercados. El repunte en los rendimientos del Tesoro ha elevado los costos de endeudamiento para las empresas y también ha impulsado las tasas hipotecarias al alza. El repunte de las acciones de EE. UU. a niveles récord en 2021 se basó en las bajas tasas de interés, y el aumento de los rendimientos ha comenzado a afectar el rendimiento en Wall Street.
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