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El director de la Bolsa de Valores de Corea del Sur, Jeong Eun-bo, ha defendido el estancado proceso de reforma corporativa de su país en medio de la decepción entre los inversores locales y extranjeros porque Seúl no está logrando replicar el éxito de Tokio a la hora de impulsar valoraciones históricamente bajas.
Los reguladores y líderes políticos de Corea del Sur han pasado gran parte de este año promocionando su iniciativa “Corporate Value-up”, que incluye un nuevo índice que destaca a las empresas que han mejorado la eficiencia del capital, así como incentivos fiscales para las empresas que priorizan la rentabilidad para los accionistas.
Pero sólo el 1 por ciento de las 2.600 empresas que cotizan en bolsa en Corea del Sur se han inscrito o se han comprometido a inscribirse en el programa desde que se anunció en febrero, y los principales grupos industriales, incluidos Samsung y el conglomerado de chips y baterías SK Group, aún no han anunciado sus planes de participar.
“El programa Corporate Value-up fue una medida provisional diseñada políticamente para apaciguar a los inversores minoristas locales antes de las elecciones parlamentarias de principios de este año, pero terminó siendo un fracaso total”, dijo Park Ju-geun, director del grupo de investigación corporativa Leaders Index, con sede en Seúl.
Pero Jeong, director ejecutivo de Korea Exchange, que opera los índices Kospi y Kosdaq, dijo al Financial Times que la iniciativa cobraría impulso a medida que se unieran los mayores conglomerados del país.
El fabricante de automóviles Hyundai Motor dijo el mes pasado que establecería nuevos objetivos de retorno total para los accionistas y de recompra de acciones al anunciar su participación, mientras que se espera que el grupo de electrónica LG y el conglomerado de materiales de acero para baterías Posco también anuncien planes para unirse.
“Corea tiene una fuerte cultura de denunciar y criticar a las empresas”, afirmó Jeong. “Si las empresas líderes se suman al programa Corporate Value-up, otras seguramente seguirán su ejemplo”. Añadió que Samsung, el mayor grupo industrial de Corea del Sur, le había comunicado en privado su intención de adherirse al programa voluntario antes de finales de este año.
Pero también sostuvo que el papel que desempeñó la gestión corporativa de Tokio para impulsar el índice Nikkei 225 a máximos históricos este año había sido “exagerado”. La recuperación de la Bolsa de Tokio se debió principalmente a una recuperación de la competitividad industrial subyacente de Japón, dijo.
Culpando a la falta de innovación en los principales grupos industriales de Corea del Sur por sus bajas valoraciones, dijo que empresas como Samsung necesitaban abordar lo que describió como preocupaciones “racionales” de los inversores sobre su valor intrínseco. Las acciones de Samsung Electronics alcanzaron un mínimo de 52 semanas el miércoles.
“Nuestros precios de las acciones no han subido lo suficiente en comparación con otros países importantes, pero esto es una cuestión del potencial de crecimiento de nuestras industrias”, dijo Jeong. “La clave es cómo cada empresa invierte e innova, y no hay mucho que las autoridades coreanas puedan hacer al respecto”.
Desafiando las expectativas de que Corea del Sur se beneficiaría del flujo de dinero occidental que salía de China y las oportunidades cada vez menores de invertir en empresas infravaloradas en Japón, hubo una salida neta de 5.500 millones de dólares del mercado de valores de Corea del Sur en el primer semestre de 2024, y las tenencias surcoreanas en acciones estadounidenses aumentaron un 26,2 por ciento durante el mismo período.
Aproximadamente dos tercios de las empresas que cotizan en el índice de referencia Kospi cotizan a una relación precio/valor contable inferior a uno, lo que significa que el mercado las valora por debajo del valor declarado de sus activos netos. Muchos analistas culpan a un marco legal y regulatorio diseñado para proteger a las familias fundadoras de los grupos industriales a expensas de los accionistas minoritarios.
A medida que más inversores minoristas surcoreanos se involucran en el mercado de valores desde la pandemia del coronavirus, el “descuento coreano” de las subvaluaciones crónicas se ha convertido en un problema cada vez más político. El fondo nacional de pensiones, el mayor comprador de acciones surcoreanas, también se está viendo afectado, en un momento en que se proyecta que se quedará sin dinero en la década de 2050 debido a la disminución de la población.
Jeong dijo que Corporate Value-up ayudaría a mejorar las valoraciones al ayudar a los inversores a acceder a mejor información sobre los planes de las empresas para mejorar la eficiencia del capital y los retornos para los accionistas. Agregó que las autoridades surcoreanas estaban brindando incentivos fiscales más fuertes que los que se ofrecen en Japón.
Pero el Índice de Líderes del Parque dijo que para lograr un progreso serio, Corea del Sur necesitaba imponer a los miembros de la junta directiva el deber legal de defender los intereses de los accionistas.
“La gobernanza corporativa de Corea del Sur aún no es transparente y los accionistas minoritarios siguen siendo sistemáticamente maltratados”, afirmó. “Sin un deber fiduciario hacia los accionistas, las autoridades no pueden afirmar con credibilidad que han hecho todo lo que podían”.