El Impacto del Shock Energético Derivado de la Guerra en Irán
La reciente guerra en Irán ha generado un aumento significativo en los precios de la energía, lo que ha llevado a los bancos centrales de todo el mundo a reevaluar sus trayectorias de política monetaria. La firma de gestión de inversiones Robeco ha advertido que esta “disrupción de crudo” está obligando a algunos bancos a posponer recortes en las tasas de interés, mientras que otros consideran aumentos que no habían anticipado anteriormente.
Reacciones de los Bancos Centrales
Reserva Federal (Fed) de EE.UU.
Mirando hacia el futuro, Robeco prevé que la Fed podría realizar dos recortes de tasas más adelante en el año bajo la presidencia de Kevin Warsh. La economía estadounidense parece estar relativamente aislada, lo que permite una mejor resiliencia en comparación con Europa y Asia. A pesar de que la inflación podría aumentar en más de un punto porcentual, lo que retrasaría el alivio monetario, el crecimiento se sostiene mejor en EE.UU.
Banco Central Europeo (BCE)
Por otro lado, el BCE está enfrentando un impacto moderado, aunque significativo. El BCE estima que un shock energético del 10% podría reducir el PIB de la Eurozona en más de 0.5 puntos porcentuales debido a una menor inversión empresarial y consumo. Christine Lagarde ha afirmado que el BCE se encuentra en una mejor posición que en 2022, aunque el pronóstico sugiere aumentos en las tasas de 25 puntos básicos en junio y septiembre, siempre que el crudo Brent se mantenga cerca de los 80 USD por barril.
Banco de Japón (BoJ)
En Asia, el Banco de Japón está considerando un enfoque más agresivo, dado un mercado laboral ajustado y un crecimiento salarial del 3%. La situación es complicada, ya que, si bien Japón tiene reservas estratégicas, la inflación subyacente ha estado superando el 2% durante cuatro años.
Variaciones Regionales en el Impacto
La magnitud del impacto de los altos precios de la energía varía considerablemente entre regiones. Asia es la más expuesta debido a su dependencia de las importaciones del Medio Oriente. Sin embargo, China y Japón cuentan con reservas estratégicas que los amortiguan mejor. Japón está experimentando un auge económico con la encuesta Tankan alcanzando su nivel más alto en 35 años.
Perspectivas de la Deuda
Desde la perspectiva de los bonos, Robeco ha adoptado una postura más favorable hacia los bonos del Tesoro estadounidense a 2 y 5 años, después de que los rendimientos a 5 años retrocedieron a alrededor del 3.90%. En el extremo largo de la curva, los bonos a 30 años parecen más atractivos que los a 10 años, especialmente en el contexto de bonos vinculados a la inflación.
La Estrategia de China
Por su parte, el Banco Popular de China ha adoptado un enfoque cauteloso, manteniendo estable la tasa de reposo inversa a siete días este año, a pesar de los recortes en las facilidades estructurales de liquidez. Se ha observado un crecimiento mejor de lo esperado en el primer trimestre y una inflación impulsada por la energía, lo que refuerza la preferencia del PBoC por un alivio más selectivo en lugar de un recorte amplio.
Conclusión
El shock energético está fragmentando la respuesta política a nivel global. Mientras que EE.UU. tiene más margen para absorber el impacto, Europa y Japón enfrentan restricciones más estrictas entre inflación y crecimiento. En China, el PBoC se centra en inyecciones de liquidez en lugar de recortes de tasa. Para los inversores, se presenta una oportunidad en la parte delantera de la curva estadounidense, mientras que se mantienen cautelosos frente a los bonos alemanes y chinos. La situación futura dependerá de si el frágil alto el fuego se mantiene y si los precios del petróleo retroceden, o si una nueva escalada obliga a los bancos centrales a adoptar una posición más defensiva.
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