El FMI advirtió que un cambio abrupto en el régimen monetario ultralaxo de Japón tendría efectos secundarios significativos en los mercados financieros mundiales, lo que subraya la necesidad de que el Banco de Japón comunique claramente su política futura.
En una entrevista, Gita Gopinath, primera subdirectora gerente del FMI, instó al BoJ a adoptar un enfoque flexible para controlar los rendimientos de los bonos del gobierno y advirtió sobre “riesgos alcistas significativos” para la inflación a corto plazo.
Agregó que la economía más avanzada de Asia se encontraba en “una coyuntura delicada”. El BoJ, que tendrá un nuevo gobernador en abril, ha estado bajo una creciente presión del mercado para alejarse de sus medidas de relajación de larga data, ya que la tasa de inflación subyacente de Japón ha aumentado a un máximo de 41 años del 4 por ciento. Enfrenta el desafío de mantener su postura monetaria acomodaticia para lograr su objetivo de inflación mientras evita los excesos y las turbulencias en los mercados de divisas y bonos.
“Todavía creemos que es importante que la política monetaria siga siendo muy acomodaticia en este momento. El control de la curva de rendimiento es parte de ese conjunto de herramientas”, dijo Gopinath durante su visita para evaluar la economía de Japón.
“A corto plazo, vemos importantes riesgos alcistas para la inflación. El aumento de la flexibilidad [in managing the yield curve] ayudaría.”
El banco central elevó levemente el tope de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años en diciembre, pero no ha realizado más cambios en sus medidas de flexibilización masiva, argumentando que los aumentos de precios no han llevado a un aumento en los salarios que le permitiría alcanzar su meta de inflación del 2 por ciento.
El FMI sugirió que el BoJ podría considerar tres opciones para permitir flexibilidad en los rendimientos JGB a largo plazo: ampliar la banda de 10 años alrededor del objetivo de rendimiento y/o aumentar el objetivo de 10 años; acortar el objetivo de la curva de rendimiento; o cambie a un objetivo de cantidad de compras de JGB.
“En el escenario de que se materialicen importantes riesgos de inflación al alza, el retiro del estímulo monetario tendrá que ser mucho más fuerte”, dijo en un comunicado.
Sin embargo, a más largo plazo, el FMI espera que la inflación subyacente de Japón, que excluye los volátiles precios de los alimentos, alcance su punto máximo en el primer trimestre de este año y disminuya gradualmente por debajo del 2 % a fines de 2024. Espera un crecimiento del 1,8 % en 2023 reducirá a 0,9 por ciento en 2024.
“Todavía creemos que no hay suficientes señales de que esto conducirá a una inflación duradera en el objetivo del 2 por ciento”, dijo Gopinath.
En diciembre, el BoJ sorprendió a los inversores al anunciar que permitiría que los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años fluctuaran 0,5 puntos porcentuales por encima o por debajo de su objetivo de cero, reemplazando la banda anterior de 0,25 puntos. La semana pasada, presentó un programa ampliado de préstamos a los bancos para estabilizar la curva de rendimiento.
Durante una reunión de política la semana pasada, los miembros de la junta del BoJ también dijeron que el banco central necesitaba continuar con su política actual de YCC, y señalaron que llevaría tiempo alcanzar su objetivo de inflación de manera sostenible.
“El banco debe explicar cuidadosamente que necesita continuar con la relajación monetaria, que su postura de política acomodaticia no ha cambiado y que llevará tiempo alcanzar el objetivo de estabilidad de precios del 2 por ciento de manera sostenible y estable porque los aumentos salariales aún no se han convertido en pleno derecho”, dijeron los miembros de la junta según un resumen de las opiniones en la reunión publicado el jueves.
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