El entusiasmo por la IA estimula la reactivación de los bonos convertibles

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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.

Las acciones de Super Micro Computer han subido más del 4.000 por ciento en los últimos cinco años. ¿Cuál es la probabilidad de que puedan recuperar otro 37,5 por ciento en los próximos cinco años? La empresa estadounidense fabrica equipos para centros de datos que han demostrado ser útiles en el auge de la informática con inteligencia artificial. Su capitalización de mercado ha alcanzado casi 50 mil millones de dólares y se espera que este año los ingresos fiscales anuales se dupliquen a alrededor de 15 mil millones de dólares.

Pero las necesidades de capital de trabajo de la empresa también se han vuelto sustanciales. Necesita efectivo a corto plazo. Ingrese a un mercado de bonos convertibles repentinamente en auge. Super Micro vendió recientemente 1.500 millones de dólares de esta deuda híbrida, que incluye la capacidad de los tenedores de convertir sus notas en acciones. Todo lo que las acciones de Super Micro tienen que hacer es subir un 37,5 por ciento para que esa opción sea rentable.

Varias empresas, incluidas Lyft y Global Payments, han recurrido a los bonos convertibles en las últimas semanas. La prisa hizo que las emisiones en febrero volvieran a alcanzar los máximos del año pasado. Pero dado el contexto de altas tasas de interés, solo Super Micro, el gran piloto de IA, podría fijar un precio de cero, lo que significa que evita incluso un pago de cupón modesto.

Durante el auge de los bonos convertibles de 2020/2021, varias empresas de crecimiento llamativo, incluidas Beyond Meat y Peloton, pudieron vender bonos convertibles sin obligaciones de cupones. Como presagio de precaución, muchos nunca estuvieron cerca de alcanzar las primas necesarias para que las acciones fueran rentablemente convertibles.

Los compradores de bonos convertibles suelen ser fondos de cobertura especializados. Tienen estrategias para comprar bonos y vender las acciones subyacentes en corto para asegurar rendimientos pequeños y libres de riesgo. Una acción volátil es útil ya que aumenta el valor teórico de la opción sobre acciones. Los cupones de los bonos convertibles están quizás en el rango del 1 al 4 por ciento, dada la opción de acciones adjunta.

Con un cupón del cero por ciento, el inversor no recibe compensación ni siquiera con pagos simbólicos en efectivo por mantener el bono. Eso deja a la empresa vendiendo sólo acciones a un precio más alto que su valor comercial actual. Los ejecutivos de Super Micro dijeron recientemente a los inversores que estaban muy concentrados tanto en recaudar efectivo como en intentar minimizar la dilución.

Las acciones de Super Micro han bajado una décima desde el momento de la oferta de convertibles la semana pasada. Esto es decepcionante para la empresa. Pero hay un lado positivo: los 1.500 millones de dólares en efectivo que recaudó en el acuerdo son, por ahora, dinero gratis.