Manténgase informado con actualizaciones gratuitas
Simplemente regístrate en Bonos del Tesoro de EE.UU. myFT Digest: entregado directamente a su bandeja de entrada.
Un aumento en el endeudamiento del gobierno estadounidense ha profundizado una caída en los mercados de bonos que ha llevado los rendimientos a su punto más alto desde 2007, dicen analistas e inversores.
Gran parte de la reciente caída de los bonos refleja un cambio en las expectativas sobre la trayectoria futura de las tasas de interés y la expansión económica. Los datos del viernes que mostraron un fuerte crecimiento del empleo en Estados Unidos aumentaron la presión sobre los precios de los bonos, ya que aumentaron la ansiedad de que las tasas de interés tendrán que mantenerse en niveles altos para derrotar a la inflación.
Pero los inversores y analistas dicen que una reciente avalancha de nueva deuda que llegó al mercado también ha elevado los rendimientos, particularmente en los bonos a más largo plazo que han sido los más afectados. Mientras tanto, la demanda de los grandes compradores de bonos del Tesoro, como inversores extranjeros, bancos centrales extranjeros y bancos estadounidenses, ha permanecido estancada.
Históricamente, los cambios en la oferta de bonos del Tesoro no han sido impulsores importantes de los bonos. Los rendimientos cayeron a mínimos históricos a pesar de los vastos programas de gasto fiscal durante la pandemia de coronavirus, por ejemplo. Sin embargo, el aumento actual se produce mientras el mayor comprador de bonos del Tesoro, la Reserva Federal de Estados Unidos, continúa alejándose del mercado.
“Hemos visto este extraordinario nivel de emisión y hay pocas señales de que habrá algún control fiscal de cara al futuro”, dijo Andrew McCaffery, director de inversiones de Fidelity International. “Los mercados han estado diciendo que el costo de los préstamos en Estados Unidos debe ser mayor”.
Para cubrir los crecientes déficits presupuestarios y compensar los menores ingresos fiscales, el gobierno estadounidense ha aumentado su endeudamiento este año, y se espera que se emitan alrededor de 1 billón de dólares en bonos en los tres meses hasta octubre. El organismo comercial Sifma señala que la emisión neta en lo que va de año ha alcanzado los 1,8 billones de dólares, que ya es la segunda cifra más alta registrada detrás de las primeras etapas de la pandemia en 2020, cuando la Reserva Federal aspiró muchos de los bonos adicionales en el marco de su compra de activos. programa.
Se espera que la emisión siga aumentando. Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, dice que espera que el tamaño de las subastas de bonos del Tesoro aumente en promedio un 23 por ciento en 2024.
La magnitud del endeudamiento no ha sido una sorpresa para los inversores en bonos; El Departamento del Tesoro publicó sus últimos planes en agosto. Pero los analistas dicen que el mercado sólo se ha adaptado gradualmente a la implacable emisión.
“El mercado sabe y comprende cómo son las cifras de oferta del Tesoro”, dijo Meghan Swiber, estratega de tipos estadounidenses del Bank of America. “Tenemos una buena idea de cuáles serán esos déficits. Pero el impacto real de ese suministro en el flujo no nos afectó de inmediato. Y gran parte del impacto aún está por delante”.
La oferta de bonos del Tesoro ya había aumentado considerablemente desde la crisis financiera mundial, cuando Estados Unidos impulsó la emisión para pagar los recortes de impuestos del entonces presidente Trump, y después durante la pandemia. El mercado de bonos del Tesoro tiene hoy un tamaño de aproximadamente 25 billones de dólares, cinco veces más que a principios de 2008. Pero ahora, los costos de endeudamiento marcadamente más altos también aumentarán los gastos del gobierno.
Ante el aumento de la oferta, los inversores extranjeros y los bancos centrales extranjeros (piedra angular de la demanda en el mercado del Tesoro) han mantenido sus compras relativamente estables durante el año pasado, según Exante Data.
La demanda de Japón y China, los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro, se ha mantenido relativamente estable este año calendario, aunque ha caído como porcentaje del mercado total de bonos del Tesoro, según Brad Setser, investigador principal del Consejo de Relaciones Exteriores.
La misma tendencia se aplica a los bancos estadounidenses, históricamente entre los mayores compradores de bonos del Tesoro. Las tenencias de los bancos en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de agencias cayeron a alrededor de 4 billones de dólares a finales de septiembre desde un máximo histórico de 4,7 billones de dólares en febrero de 2022, según datos de la Reserva Federal. La menor demanda de los bancos se debe principalmente a cambios en la regulación después de la crisis financiera global que encareció la tenencia de bonos para los bancos. Más recientemente, los bancos también han rehuido el mercado después de que las pérdidas en tenencias de deuda contribuyeran a la desaparición del Silicon Valley Bank en marzo.
“Más que nada, los bancos no han entrado en escena para comprar estos bonos del Tesoro”, dijo Fahd Malik, gestor de cartera de renta fija de AllianceBernstein. “No hay ningún comprador marginal, por lo que estos movimientos aumentan. Estos datos económicos no deberían mover el mercado tanto como lo han hecho”.
Los analistas dijeron que las preocupaciones fiscales también han ayudado a elevar los costos de endeudamiento en algunas partes de Europa. El año pasado, el Reino Unido recibió una señal de advertencia cuando el ex canciller Kwasi Kwarteng anunció un paquete de recortes fiscales no financiados por valor de 45.000 millones de libras, lo que provocó turbulencias en el mercado de bonos y condujo a la intervención del Banco de Inglaterra.
Más recientemente, los rendimientos italianos subieron el mes pasado después de que Roma elevara su objetivo de déficit presupuestario para este año y el próximo. Los costos de endeudamiento a diez años alcanzaron el 5 por ciento esta semana por primera vez desde 2013, antes de retroceder al 4,9 por ciento.
“En lo que respecta al comercio de Italia, estamos fácilmente en niveles en los que uno podría cuestionar si su deuda es sostenible”, dijo Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa de T Rowe Price.