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La posibilidad de un alto el fuego en Ucrania está agregando una prima de paz a un comienzo extraordinario del año en los mercados europeos.
Ya, mucho en contra del consenso, Europa ha sido el comercio destacado de 2025. El DAX de Alemania ha estado rompiendo registros, al igual que el índice Pan-Continental Euro Stoxx. Ya sea que esté midiendo en esterlinas o euros, o convirtiendo en dólares, las ganancias porcentuales en muchos mercados europeos están bien en cifras dobles este año, derrotando a los supuestamente poderosos EE. UU. Incluso el FTSE 100 normalmente rezagado del Reino Unido supera a los EE. UU. S&P 500. A riesgo de hacerte sentir viejo, este ha sido uno de los comienzos más fuertes para cualquier año de la región desde 1987.
Sin embargo, lo que ha faltado aquí es una sensación de entusiasmo. El rally ha sido en gran medida no amado, lo que refleja la ausencia de malas noticias: no hay aranceles comerciales de Donald Trump (todavía), y no hay explosiones serias en los mercados de bonos del gobierno global (aún aún). Es una petición que también apunta a un caso leve de nervios en torno a los mercados de valores estadounidenses altamente concentrados, pesados y cargados políticamente de EE. UU.
A través de los dientes apretados, los odiadores europeos (y los excepcionalismo estadounidense-golpeadores del cofre) se han visto obligados a aceptar que se han exagerado su mano. La llamada corta cobertura, donde los inversores con apuestas negativas en efecto se rinden, ha jugado un papel importante en la conducción de las ganancias a principios de 2025. Ahora, sin embargo, esa fase está “hecha”, como lo expresaron Barclays en una nota esta semana. “El posicionamiento ya no está deprimido”, dijeron Arihanth Bohra Jain y sus colegas del Banco, ya que las cuentas especulativas a corto plazo se voltearon de negativa a positiva.
“No deprimido” no es un respaldo sonando, pero la narración que se afianza es que esto no es un error. Los inversores más grandes, como los fondos de pensiones y las aseguradoras, han sido, como de costumbre, más lentos que sus pares especulativos más voladores, hasta ahora revirtiendo menos del 10 por ciento de sus recientes ventas de acciones europeas, estima el banco. Eso sugiere que ahora no es el momento de rendirse o bloquear las ganancias.
Este es un punto clave. Es difícil exagerar cuán profundamente fuera de favor de los mercados europeos en los últimos años. Como Sharon Bell en Goldman Sachs escribió esta semana, los fondos de renta variable europea han sufrido salidas casi todas las semanas desde la invasión a gran escala de Ucrania hace tres años. Para muchos inversores mundiales, incluso volver a neutral en Europa, y mucho menos a posiciones positivas, deja una enorme cantidad de dinero aún para inundarse.
Con un momento perfecto, viene la posibilidad de algún tipo de acuerdo de paz en Ucrania, impulsado por la conversación esta semana entre Trump y Vladimir Putin de Rusia. El arreglo que parecen estar construyendo es defectuoso y con Europa ciega y dando a Ucrania poco por decir su propio territorio. Pero si un acuerdo entre el Kremlin y la Casa Blanca producirá resultados sigue siendo un gran si.
Sin embargo, los mercados son criaturas simples. Cuando las noticias de las conversaciones llegaron el jueves, entregó una ganancia de más del 2 por ciento en el DAX 40, su mejor día en más de dos años.
“Para las acciones europeas, vemos una serie de beneficios potenciales: prima de menor riesgo, precios más bajos de la energía, una mejor confianza del consumidor, un crecimiento económico más fuerte”, escribió Bell y sus colegas de Goldman Sachs. “Nuestros economistas estiman un aumento potencial del PIB de la zona euro de 0.2 por ciento en un escenario limitado de alto el fuego y un aumento del 0.5 por ciento en un escenario al alza”.
Los analistas e inversores también ven mucho espacio para que se desarrolle un proceso de paz en otros bolsillos de los mercados. Los bonos del gobierno ucraniano aumentaron el precio esta semana, lo que llevó los rendimientos al punto más bajo en tres años. El euro también es visto como un beneficiario potencial, particularmente si los inversores globales siguen recogiendo acciones europeas. Para los inversores más aventureros o especializados, Bank of America presenta el caso de las pequeñas acciones alemanas.
Fuera de Moscú, nadie aquí está apareciendo corchos de champán. Los obstáculos en el camino de un acuerdo de paz duradero son graves y es difícil ver cómo podría arreglar rápidamente el enigma de energía de Europa. “No es obvio que se abriría un acuerdo de paz para una renovada exportación de energía a gran escala de Rusia a la UE o permitiría a los países europeos reducir sus ambiciones de rearme”, escribieron analistas en Danske Bank. “Sería una necesidad de reconstruir Ucrania que podría beneficiar a algunas empresas europeas, pero también poner más tensiones en las finanzas públicas en los países de la UE”.
Además de las preocupaciones estratégicas a más largo plazo, otra razón para la precaución es que las acciones europeas no son tan baratas como parecen. Las acciones estadounidenses han ruido por delante de ellas en términos de valoraciones, por supuesto, pero como Bell señala, las relaciones europeas de precio / ganancias son solo un poco más bajas de lo que estaban en la víspera de la invasión de febrero de 2022, y todavía están Un poco más alto que la mediana en las últimas dos décadas. Por lo tanto, son baratos en comparación con los EE. UU., Pero no son extravagantes en sus propios términos.
Aún así, el cambio positivo en el estado de ánimo en Europa ya ha sido sorprendente, y la prima de la paz claramente le está dando un impulso adicional. Los pesimistas están muy en el pie trasero.
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