El Istat reduce a la mitad el crecimiento para este año hasta el 0,5% frente al 1% previsto por el Gobierno y el Ministro de Economía comenta: no es una sorpresa, «descontamos los problemas gravísimos de la industria que sigue experimentando, crecimiento negativo para un año y medio.” El diferencial entre los BTP alemanes y los Bunds cae por debajo de los 110 puntos básicos y el propio Giorgetti se alegra: «¡A principios de año había apostado por un diferencial de 110, los únicos 110 que me gustan! Sigamos así, es el camino correcto”. Entonces, ¿qué están haciendo nuestras cuentas públicas entre la desaceleración del crecimiento y la disminución del diferencial?
Por ahora el equilibrio se mantiene
Antes de comprobar si intervenir durante la construcción, el Gobierno pretende llevar la maniobra a casa con la aprobación definitiva de la ley de Presupuestos a finales de año. Luego se volverán a hacer los cálculos y, con toda probabilidad, con el próximo Documento Económico y Financiero de abril se revisarán las estimaciones y con ellas las variables de las finanzas públicas, la deuda y el déficit a la cabeza. Es un camino que deberá acordarse previamente con la Comisión Europea de conformidad con las nuevas reglas presupuestarias establecidas por la reforma del Pacto de Estabilidad. Ya hay un aumento significativo del déficit de 2025 a 2027, que asciende a un total de 50,1 mil millones. Asimismo, se debe garantizar un ajuste estructural mínimo equivalente al 0,5% del PIB anual durante siete años. Se trata ahora de comprobar el impacto real que la desaceleración de la economía podría tener sobre las finanzas públicas. Por el momento, el compromiso, considerado creíble por Bruselas, de volver a situar el déficit dentro del 3% del PIB en 2026 sigue siendo firme. Además, estamos en un procedimiento de infracción y no se permiten desviaciones de ningún tipo. Se espera que el 30 de abril del próximo año se adopten las “medidas necesarias” para garantizar que el déficit se mantenga realmente por debajo de este umbral. Sin duda, la disminución del diferencial podría tener efectos positivos en la tendencia de los gastos de intereses, que en 2024 rondarán los 85 mil millones y que actualmente se espera que aumenten a 96,5 mil millones en 2027. Como subrayó el miembro del presupuesto de la Oficina, “la alineación con el diferencial sobre los bonos soberanos españoles supondría un ahorro en la carga de la deuda de más de 23.000 millones para el periodo 2025-29”.
La ruta prevista por el Gobierno
Según el Plan Presupuestario Estructural, el déficit debería situarse en el 3,3% del PIB en 2025 (frente al 3,8% en 2024), el 2,8% en 2026 y el 2,6% en 2027. Estimaciones que se mantienen, sin embargo, con una previsión de crecimiento del 1,2% el próximo año. año, 1,1% en 2026 y 0,8% en 2027, pero Istat finalmente no supera el 0,8% de crecimiento en 2025. Si esto va como espera el Gobierno, a partir de 2027 la deuda deberá reducirse al menos un punto porcentual por año. Por el momento deberíamos pasar del 135,8% en 2024 al 137,5% en 2027. El desafío en este momento es todo crecimiento y pasa en gran medida por la plena implementación del programa de reformas e inversiones previsto por el Pnrr. Al 30 de octubre, los pagos efectivos alcanzaron los 58.600 millones de euros, frente a los 52.000 millones a finales de julio, de un total previsto para 2026 de 194.400 millones. Hasta ahora, la contribución del Pnrr al crecimiento ha sido mínima, y es el Istat quien subraya que el impacto “expansivo” de la maniobra no superará un modesto 0,2%, frente al 0,3% esperado por el Gobierno.
las incógnitas
La situación geopolítica se ha deteriorado objetivamente debido a los efectos continuos de las dos guerras en curso, entre Rusia y Ucrania y en Medio Oriente, que están impactando el comercio internacional y los precios de las materias primas. En Europa – subraya la PBO – persiste la fase de estancamiento de la economía alemana y las barreras comerciales y la fragmentación del comercio que ya están en marcha podrían empeorar. Los últimos datos sobre la producción industrial alemana lo confirman: en octubre la caída fue del 1% mensual y del 4,5% anual, hasta el punto de que ahora parece seguro que la economía alemana está a punto de emprender el camino hacia el tercer puesto. recesión anual consecutiva. El modelo de desarrollo alemán está en crisis, profundamente condicionado por el desempeño de la industria manufacturera que representa el 20% del PIB. La crisis de Volkswagen es sin duda una de las más graves en la República Federal, que será convocada a las urnas a finales de febrero. Luego están las incertidumbres relacionadas con los posibles aranceles que impondrá Donald Trump, una vez que asuma el cargo en la Casa Blanca el 20 de enero. Y también pesa el estancamiento político en Francia, que lucha contra una difícil situación económica y sufre las finanzas públicas, con un déficit que este año se disparará hasta el 6,2% del PIB y una deuda que ya ha superado el 110 por ciento.
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