Para obtener una indicación de cómo la India se ha convertido en un nuevo coto de caza para los bancos de inversión internacionales, no busque más: Jefferies.
El grupo financiero estadounidense anteriormente tenía una presencia menor en el país más poblado del mundo y era más conocido por sus notas de investigación que por su destreza para negociar. Pero hoy está aprovechando una serie de transacciones, incluidos acuerdos que involucran al grupo Adani, para alejar a banqueros de alto nivel de sus rivales y aumentar su oficina.
«En los últimos tres años hemos complementado las capacidades centrales de banca de inversión junto con los mercados de capital, y eso nos ha hecho mucho más exitosos», dijo Aashish Agarwal, jefe de Jefferies en India. «India como mercado, Asia como geografía, es algo en lo que estamos profundamente centrados».
Jefferies sigue siendo uno de los bancos de inversión más pequeños que buscan expandirse en el subcontinente mientras avanzan para construir un nuevo centro de crecimiento en Asia, mientras su otrora lucrativo negocio de banca de inversión en China se está agotando.
Agarwal dijo que había realizado 50 transacciones en los últimos tres años. «Seis a siete» fueron para GQG Partners, con sede en Florida, incluida la ayuda para comprar grandes participaciones en empresas pertenecientes al imperio Adani durante el año pasado, ya que se vio presionado por el vendedor en corto Hindenburg. Recientemente contrató a dos banqueros senior de Barclays.
El sólido crecimiento económico, así como las tensiones entre Estados Unidos y China, han convertido a la India en un objetivo de expansión para las empresas internacionales, que pueden recurrir a los bancos de inversión para que les ayuden a cerrar acuerdos. «Es casi imposible que un banco internacional ignore a la India», dijo Debasish Purohit, codirector de banca de inversión de la India en Bank of America.
En el caso de Barclays, la importancia de la India «se acentúa más cuando se compara con la actividad más lenta hasta la fecha en China», dijo Pramod Kumar, director ejecutivo del prestamista en la India. «Creo que la mayoría de los bancos mostrarán un apetito por el riesgo relativamente mayor a la exposición a India que a China».
Para algunos, la India no es un territorio nuevo. HSBC ahora obtiene más de mil millones de dólares en ganancias anuales en el país. Jefferies encabeza la clasificación de los mercados de capital accionario compilada por Refinitiv este año, con una participación de mercado del 14 por ciento, seguida por el corredor local IIFL y el banco de inversión estadounidense JPMorgan. Pero otros han encontrado que el negocio de las transacciones es difícil. UBS cerró su negocio de banca de inversión en India el año pasado.
Los financieros advierten que es poco probable que India reemplace a China en los bancos de inversión globales porque el negocio en India es muy diferente y mucho menos lucrativo.
«Creo que nuestra base de ingresos en India debería poder duplicarse aproximadamente, pero eso todavía no va a compensar lo que creo que en los próximos dos años será la reducción que veremos en China», dijo Peter Guenthardt. Jefe de banca corporativa y de inversión de Asia-Pacífico del Bank of America, que tiene su sede en Hong Kong.
«India ha sido tradicionalmente un mercado que ha pagado tarifas relativamente más bajas», añadió. «Si bien estamos viendo un cambio de mentalidad lento pero constante en la disposición a pagar por asesoramiento, queda un largo camino por recorrer».
«India tiene ciertas peculiaridades», dijo Kumar de Barclays. «La economía está esencialmente impulsada en gran medida por el país». Por el contrario, las ganancias de la banca de inversión en China fueron impulsadas por acuerdos internacionales, añadió Kumar.
“Hubo muchas fusiones y adquisiciones transfronterizas, muchas empresas chinas compraron empresas internacionales. Muchos de ellos hicieron listados en EE. UU. [ . . . ] y una gran cantidad de ofertas de bonos de manera constante durante los últimos siete años”, dijo.
En comparación con China, el “tamaño total de la oportunidad [in India] es relativamente mucho más pequeño”, dijo Peeyush Dalmia, quien dirige la práctica de servicios financieros de McKinsey en India. «La mayoría de los acuerdos muy importantes en realidad no le pagan mucho o le pagan tarifas increíblemente marginales».
Los datos de Dealogic muestran que los bancos estadounidenses, europeos y australianos obtuvieron 342 millones de dólares en ingresos de banca de inversión de clientes indios el año pasado, en comparación con 689 millones de dólares de los chinos. En 2021, se ganaron 580 millones de dólares en India, en comparación con 2.200 millones de dólares en China. Los ingresos de la India representaron solo el 6 por ciento de los 5.700 millones de dólares totales de comisiones de banca de inversión que esos bancos internacionales cobraron en la región de Asia y el Pacífico en 2022.
En el mercado interno de la India, los bancos de inversión internacionales compiten con los locales que son expertos en las regulaciones del país y cobran tarifas muy bajas para organizar transacciones para empresas con las que tienen relaciones bancarias de larga data. Los bancos indios obtuvieron ingresos de banca de inversión de 267 millones de dólares el año pasado, según Dealogic, un 22 por ciento menos que sus competidores extranjeros.
Kumar compara ayudar a una empresa a cotizar en Estados Unidos, lo que le reportaría a un banco entre “6 y 7 por ciento”, con el mismo trabajo en India, donde “las comisiones tienden a ser de 2 a 3 por ciento en el mejor de los casos”.
Pero los bancos deben hacer un “trade-off” entre comisiones bajas y alto crecimiento, dijo Purohit del Bank of America. «Es un mercado que paga tarifas bajas, pero es el mercado de más rápido crecimiento». Teniendo en cuenta el crecimiento, “probablemente la India resulte atractiva y rentable”, afirmó.
Una fuente de esperanza para los bancos de inversión que apuestan por la India es que las firmas internacionales de capital privado están intensificando sus acuerdos allí.
“Hay un deseo por parte de algunos socios comanditarios [investors in private equity funds] para reducir la exposición a China”, dijo Dieter Turowski, presidente de la operación de banca de inversión de Asia-Pacífico de Morgan Stanley.
«Si tienes un fondo de capital privado para toda Asia y estás tratando de reducir el tamaño de China e invertir en mercados interesantes y orientados al crecimiento, India es obviamente un buen lugar para hacerlo».
Agarwal, de Jefferies, se negó a comentar sobre los honorarios o la rentabilidad de Jefferies en la India, pero descartó la idea de que los préstamos fueran la única forma de obtener ganancias.
“Yo diría que ganar dinero con dinero es relativamente fácil”, dijo. “Creemos en asociarnos con nuestros clientes, en los buenos tiempos ayudándolos a recaudar dinero, en los tiempos difíciles consolidándolos, sea lo que sea que requiera. Y eso es más desafiante intelectualmente”.