Wu Qing, el nuevo jefe de la Comisión Reguladora de Valores de China, llevaba menos de un mes en el cargo cuando subió al escenario para una conferencia de prensa de alto perfil en Beijing el miércoles.
Al final de su primera respuesta, el “corredor carnicero” (como llegó a ser conocido durante su período en la unidad de control de riesgos de la comisión) había dejado pocas dudas entre los oyentes sobre si ese apodo todavía era apropiado. «Cuando se trata de regulación del mercado, los caracteres chinos clave son ‘fuerte’ y ‘severo'», dijo, en respuesta a una pregunta de los medios estatales.
Dado que su predecesor Yi Huiman fue despedido recientemente después de no poder detener una vergonzosa y prolongada caída de las acciones, el enfoque más contundente de Wu (incluida una ofensiva contra los fondos cuantitativos cuyo comercio “anormal” supuestamente había arrastrado a la baja las valoraciones) parece haber producido resultados visibles. .
Desde que tocó un mínimo de cinco años en febrero, el índice de referencia CSI 300 de China ha subido un 14 por ciento.
Pero los comerciantes y analistas dicen que esas enormes ganancias han sido impulsadas principalmente por el llamado «equipo nacional» de instituciones estatales de China que compran en conjunto con las acciones punitivas de la CSRC. Hay poco apetito renovado entre los inversores locales o extranjeros, muchos de los cuales quieren ver mucho más estímulo monetario y fiscal por parte de Beijing. Y los estrategas señalan un repunte de los bonos del gobierno chino que, según ellos, refleja preocupaciones persistentes sobre la desaceleración del crecimiento.
“Muchos inversores, incluidos nosotros, todavía somos escépticos, porque las autoridades no han implementado una cantidad suficiente de [monetary and fiscal] flexibilización”, dijo Chi Lo, estratega senior para Asia y el Pacífico de BNP Paribas Asset Management. «Eso es lo que impide que la mayoría de los inversores extranjeros regresen a China».
Lo dijo que tras la reciente cumbre de liderazgo de las “Dos Sesiones” en Beijing, las opiniones de los clientes sobre China habían pasado “de negativas a neutrales, pero aún no a positivas”.
A pesar de esta falta de demanda extranjera, los mercados internos chinos han visto oleadas de compras por parte de inversores extranjeros en las últimas semanas, en medio de lo que los comerciantes dicen es un aumento en las compras por parte de compradores estatales con sede en Hong Kong.
Desde entonces, las salidas netas de acciones chinas durante el primer mes de este año se han revertido, y las entradas en lo que va del año a través del plan de negociación de “conexión de acciones” de Hong Kong han aumentado a unos 37.800 millones de yuanes (5.300 millones de dólares), según cálculos del Financial Times basados en datos de la vinculación de la ciudad con las bolsas continentales.
Los operadores atribuyen gran parte de esto a que las sucursales de los grupos financieros estatales en Hong Kong intervinieron para ayudar a sus contrapartes locales a apuntalar las acciones en Shanghai y Shenzhen según fuera necesario.
“Si es un día súper negativo [the national team] entrarán, pero si no, conservarán sus municiones”, dijo el jefe de la mesa de operaciones de un banco de inversión chino en Hong Kong. “El dinero global definitivamente todavía no está aquí, ya que está fuera de China. [and invested in other markets] los ha convertido en los mejores”.
«Obviamente, las compras del equipo nacional en el mercado de valores han sido bastante importantes», dijo Kinger Lau, estratega jefe de acciones de China en Goldman Sachs.
El banco de Wall Street estima que este año los grupos financieros estatales han invertido más de 170.000 millones de yuanes directamente en el mercado de valores interno de China. «Desde nuestro punto de vista, eso esencialmente coloca un piso a corto plazo debajo del mercado», dijo Lau.
Las estadísticas de Goldman sobre tenencias de acciones chinas por parte de fondos mutuos internacionales con alrededor de 1 billón de dólares en activos totales bajo administración muestran que esos fondos siguen infraponderados en el mercado chino en aproximadamente 3 puntos porcentuales en comparación con los índices de referencia globales.
Si bien ese margen se ha reducido desde aproximadamente 4 puntos porcentuales hace unos meses, Lau advirtió que esto refleja principalmente la menor ponderación de las acciones chinas en los índices de referencia bursátiles globales debido al tamaño más pequeño del mercado después de la liquidación del año pasado. “Incluso si los long onlys no hicieran nada, el [degree to which they are underweight] todavía se reduciría”, dijo.
Los estrategas generalmente coinciden en que para limitar mayores caídas de las acciones del país será necesario que China al menos alcance su objetivo de crecimiento anual de “alrededor del 5 por ciento” anunciado el martes.
Lo, del BNP, dijo que esperaba que los responsables de las políticas continuaran con la tendencia de flexibilización política más agresiva observada en las últimas semanas, «de lo contrario, será difícil alcanzar ese objetivo de crecimiento».
Pero los analistas dijeron que no era probable que se aplicaran estímulos monetarios y fiscales más sustanciales hasta después de que la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca las tasas de interés, lo que se espera para mediados de este año.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense ya son más altos que los de los bonos en renminbi, y a las autoridades les preocupa que una brecha más amplia en las tasas de interés entre China y Estados Unidos pueda estimular las salidas de capitales y hacer bajar el renminbi frente al dólar. El tipo de cambio del dólar ya ha bajado aproximadamente un 1 por ciento este año a 7,191 yuanes.
Mientras tanto, los inversores nacionales marcados por las pérdidas del mercado de valores el año pasado han estado acumulando deuda gubernamental denominada en renminbi, haciendo subir los precios de los bonos y reduciendo los rendimientos. Los rendimientos de los bonos chinos a 10 años han caído 0,16 puntos porcentuales hasta el 2,28 por ciento desde principios de febrero.
«No existe un sentimiento de riesgo entre los inversores nacionales y si nos fijamos en los rendimientos, el consenso es a favor de más [policy] aflojando”, dijo un operador de bonos con sede en Hong Kong de un administrador de activos chino. «El mercado todavía cree que los bonos gubernamentales están preparados para un mercado alcista masivo».
Las autoridades también están interesadas en limitar mayores pérdidas para los numerosos inversores “familiares” de China. Wu, el nuevo jefe de la CSRC, dijo a los periodistas en la conferencia de prensa del miércoles que «los pequeños y medianos inversores no son sólo una prioridad: son la prioridad».
Este enfoque se ha reflejado en una vigilancia más estricta durante el último mes sobre las casas comerciales cuantitativas chinas, a las que las autoridades han culpado de exacerbar la liquidación del mercado de valores durante gran parte de enero y febrero. Pero los expertos advirtieron que las nuevas reglas que advertían contra el “comercio anormal” eran demasiado amplias.
“Los fondos cuantitativos son un hombre del saco fácil de atacar”, dijo Fraser Howie, un experto independiente en finanzas chinas.
«Cada vez que haces eso estás enviando una señal de que no tienes confianza en tu mercado, y si hoy te diriges a un grupo de inversores, ¿quién dice que no te dirigirás a otro mañana?»
Información adicional de Cheng Leng