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El autor es vicepresidente de Oliver Wyman y ex jefe mundial de bancos e investigación financiera diversificada en Morgan Stanley
¿Cuáles serán las consecuencias financieras a largo plazo de las tarifas de Trump? Podemos estar en una pausa de 90 días, pero la pregunta sigue siendo urgente. Un vistazo a la experiencia de Richard Nixon en 1971 podría ayudar a los inversores a comprender lo que podría suceder después.
Ciertamente, los eventos recientes comparten algunos sellos distintivos con el “Nixon Shock”, que ocurrió cuando el entonces presidente quitó el dólar del estándar de oro, implementó una tarifa de importación del 10 por ciento e introdujo controles de precios temporales. Este eliminación del régimen resultó en un período de inestabilidad económica global e incertidumbre. No solo causó una pérdida en la confianza del negocio, sino que condujo a la estanflación. El precio y el salario de Nixon controla espectacularmente reclutados, desencadenando la escasez de productos y ayudando a alimentar una espiral de precio salarial. Todo el episodio fue un contribuyente fundamental a la gran inflación de los años 70.
Al igual que con los aranceles de Trump, Nixon se introdujo a los países de Cudgel para que cambien los términos de comercio para ayudar a reducir el déficit comercial de los Estados Unidos. Sus mayores preocupaciones eran Japón y Alemania. “Mi filosofía, Sr. Presidente, es que todos los extranjeros están dispuestos a jodernos y es nuestro trabajo joderlos primero”, le había dicho el Secretario del Tesoro John Connally.
En el mundo hiperfinancializado de hoy, ya hemos visto que los mercados de bonos pueden forzar las manos de los políticos mucho más rápido. Pasó cuatro meses en 1971 antes de que se eliminaran las tarifas de Nixon a través del acuerdo Smithsonian. Pero el shock ya había hecho lo suficiente para catalizar cambios extraordinarios en las finanzas, lo que llevó a la creación de nuevos instrumentos para apostar en la dirección de las tasas de interés y el riesgo de moneda de cobertura, incluidos los futuros y opciones de FX.
El dolor de la estanflación en el sistema bancario provocó un gran cambio en el comportamiento financiero y la regulación financiera. Los inversores cambiaron la asignación de activos a oro y activos reales para preservar el valor. Mientras tanto, las empresas y depositantes trasladaron cada vez más sus actividades de los bancos a los mercados de bonos. Los préstamos bancarios como una parte de los préstamos totales en la economía han estado cayendo desde entonces. En resumen, las finanzas modernas se forjaron a principios de la década de 1970.
También hay paralelos para países fuera de los Estados Unidos que actualmente se preocupan por los aranceles. En 1971 también hubo un tratamiento de mala calidad para los aliados más cercanos de los Estados Unidos. Nixon golpeó a Canadá con tarifas a pesar de su moneda ya flotando. Al igual que el primer ministro Mark Carney hoy, los canadienses no retrocedieron y finalmente se eliminaron las tarifas. Podría haber sido aún peor: Connally también había querido que Estados Unidos se retirara de un pacto de larga data con Canadá en automóviles y autopartes. Pero Paul Volcker solucionó eso, según sus memorias, alentando descaradamente a un funcionario del Departamento de Estado a arrancar la última página de cada comunicado de prensa que lo mencionó.
En última instancia, la necesidad de estabilizar las relaciones internacionales con aliados ayudó a inclinar el equilibrio de los aranceles. Henry Kissinger, entonces asesor de seguridad nacional, “se preocupó por el impacto inquietante de una confrontación prolongada en las relaciones aliadas”.
Nixon también ejerció una gran presión sobre la Fed para una política monetaria expansiva para compensar el shock. William Safire, escritor de discursos de Nixon, relata cómo la administración mantuvo un flujo constante de fugas anónimas al presidente de la presión, Arthur Burns, incluida una propuesta flotante para expandir el tamaño de la Reserva Federal, para que Nixon pudiera empacar el comité con nuevos miembros de apoyo.
Al final de todo, el impuesto de cuatro meses de Nixon puede haber ayudado a facilitar la revaluación del dólar, pero no alcanzó los objetivos deseados y no tuvo un impacto discernible en las importaciones. Sin embargo, las ondas de choque económicas de la medida se extendieron durante las décadas. Incluso la creación del euro proviene de él. ¿Podría ser un euro digital o los mercados de capitales europeos más profundos? Todavía no está claro, pero la historia sugiere que las consecuencias de este último shock se sentirán en los próximos años.
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