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El escritor es ingeniero de software y autor de ‘Popping the Crypto Bubble’.
¿Recuerdas cuando se suponía que las criptomonedas perturbarían y reemplazarían las finanzas? Bueno, la historia tenía otros planes. A medida que el bitcoin supera los 85.000 dólares, duplicando su precio durante el año pasado, nos encontramos en lo que podría llamarse una “paradoja de la legitimidad institucional”.
Consideremos la ironía histórica: el bitcoin, concebido como un sistema de efectivo electrónico entre pares que eliminaría la necesidad de intermediarios financieros, ahora se comercializa principalmente a través de fondos administrados por los mismos intermediarios que debía eludir.
Hace dos años, el colapso de los precios de las criptomonedas pareció confirmar lo que escépticos como yo habíamos sostenido durante mucho tiempo: los criptoactivos eran una burbuja especulativa inflada por el dinero fácil y la exuberancia de la era de la pandemia. La implosión de Sam Bankman-Fried intercambio de cifrado FTXjunto con el aumento de las tasas de interés, pareció sonar la sentencia de muerte para las principales aspiraciones de las criptomonedas.
Sin embargo, aquí estamos, en 2024, siendo testigos de lo que sólo puede describirse como una reanimación similar a la de un zombi.
Esta recuperación es diferente del último máximo de bitcoin. Está impulsado tanto por inversores individuales como por dinero institucional, y los fondos de pensiones del Reino Unido y los gestores de activos de la City experimentan cada vez más con la exposición. El fondo cotizado en bolsa de bitcoins al contado de BlackRock está acumulando miles de millones de dólares en activos. El cambio hacia la “respetabilidad” debería preocuparnos a todos.
La adopción de las criptomonedas por parte de la industria financiera es menos una validación de su supuesto potencial revolucionario y más un intento de extraer tarifas de lo que es, esencialmente, el juego. Ha neutralizado efectivamente la promesa radical de desintermediación de las criptomonedas.
Los reguladores no han implementado los controles necesarios para abordar los riesgos subyacentes de divulgación, manipulación y sistémicos. Ahora nos encontramos en una situación precaria en la que la supervisión es fragmentada, inconsistente e incoherente, con diferentes agencias trabajando con propósitos opuestos y sin principios claros que guíen las políticas.
Esta es la era de la captura institucional de criptomonedas. La gran visión de Bitcoin de un sistema financiero sin confianza se ha reducido a una entrada más en los libros de contabilidad de Depository Trust & Clearing Corporation, la enorme cámara de compensación que procesa casi todas las transacciones bursátiles en Estados Unidos. En otras palabras, la tecnología revolucionaria destinada a eludir al establishment se ha convertido en otro producto que éste controla.
Las implicaciones para los fondos de pensiones y sus beneficiarios (es decir, aquellos de nosotros que esperamos jubilarnos algún día) son preocupantes. Si bien las asignaciones de criptomonedas siguen siendo relativamente pequeñas, se está sentando un precedente. Los fiduciarios se ven cada vez más presionados a considerar la exposición a las criptomonedas como parte de una cartera “moderna”.
Esto a pesar de que sus características fundamentales se mantienen sin cambios. Todavía no produce flujos de efectivo, no tiene valor intrínseco y sus movimientos de precios están impulsados abrumadoramente por el sentimiento minorista.
Un escenario aún más aterrador se vislumbra en el horizonte. Consideremos la próxima administración estadounidense, que llegó al poder gracias a una ola de promesas de desregulación. En este vacío regulatorio, podríamos presenciar cosas que hacen que las fechorías de FTX parezcan un simple juego de niños.
Los actores institucionales, libres de una supervisión significativa, podrían crear vehículos de inversión bizantinos, empaquetando y reempaquetando activos digitales en productos sintéticos que combinen riesgos financieros y de software de maneras nuevas e invisibles.
El próximo invierno criptográfico (y tengan la seguridad de que lo habrá) podría afectar los ahorros para la jubilación y las carteras institucionales de una manera que no hemos visto antes.
Lejos de validar el valor fundamental de las criptomonedas, la actual corrida alcista expone una realidad más precaria: la adopción de las criptomonedas por parte de la industria financiera no representa más que un talento perpetuo para transformar tendencias especulativas en productos que generan comisiones.
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