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El Banco Central Europeo debe evitar reducir demasiado su balance, dijo su economista jefe, advirtiendo que esto podría perjudicar los préstamos y amenazar la estabilidad financiera.
Los principales bancos centrales inundaron el sistema financiero con liquidez en respuesta a una serie de shocks ocurridos en los últimos 15 años, comprando cantidades sin precedentes de bonos y prestando enormes sumas de dinero a bancos comerciales en condiciones generosas.
Ahora, mientras quienes fijan las tasas endurecen la política monetaria en respuesta a la alta inflación, los funcionarios de la eurozona y de otros lugares han comenzado a debatir hasta qué punto los balances deberían volver a las normas anteriores a 2008.
«Hay una transición en marcha”, dijo Philip Lane en una conferencia del BCE el jueves. «No creo que debamos volver al mundo de reservas bancarias muy bajas que teníamos antes de la crisis financiera mundial».
Mantener un balance más grande alentaría a los bancos comerciales a prestar más, proporcionaría al sistema financiero un colchón de liquidez para hacer frente a shocks futuros y daría al BCE más «margen de maniobra» para evitar que las tasas de interés vuelvan a caer a cero en el futuro, dijo.
Sus comentarios subrayan cómo los bancos centrales del mundo están tratando de determinar qué papel desempeñarán en el suministro de liquidez al sistema financiero, después de detener el reciente ajuste de la política monetaria que lanzaron en respuesta a un aumento de la inflación.
A pesar de diez subidas sucesivas de tipos por parte del BCE, persiste una gran acumulación de reservas, en forma de depósitos mantenidos en el banco central por los bancos comerciales.
En la eurozona, el nivel de reservas está 3,7 billones de euros por encima de lo que los prestamistas de la región deben mantener.
El BCE compró más del 30 por ciento de todos los bonos de la eurozona que pudo, ampliando su balance de poco más de 1 billón de euros antes de la crisis financiera de 2008 a casi 9 billones de euros hace dos años. El año pasado, se contrajo cerca de 7 billones de euros, tras la expiración de los préstamos a los bancos comerciales y el fin de gran parte de su actividad de compra de bonos.
Algunas autoridades, incluido el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, creen que el inflado balance del BCE proporciona un estímulo monetario adicional. Ese estímulo socava la lucha contra la inflación, argumentan, y piden que el banco central detenga las reinversiones en una cartera de bonos de la era de la pandemia de 1,7 billones de euros antes de finales del próximo año.
Nagel dijo en junio que había “muchos motivos para recomendar un retorno a una huella mucho menor del banco central en el mercado”.
«Soy partidario de reducir significativamente el balance del Eurosistema en los próximos años», afirmó.
Si bien Lane no explicó exactamente cuán grande creía que debería ser el balance del BCE, dijo que el banco central podría mantener una «cartera de bonos estructurales», además de las operaciones crediticias regulares a corto y largo plazo que existían antes de 2008. .
«No queremos estar en un régimen excesivamente severo ni excesivamente abundante», dijo Lane. Mantener un nivel considerable de reservas “respaldaría la voluntad de los bancos de otorgar crédito a pesar de los riesgos asociados con los activos ilíquidos (como los préstamos bancarios) en un mundo mucho más propenso a shocks macrofinancieros”.
Piet Haines Christiansen, director de investigación de renta fija del Danske Bank, predijo que el BCE mantendría una cartera de bonos de entre 1,5 billones y 2 billones de euros, por debajo de su nivel actual de 4,7 billones de euros. «Hoy tenemos un cambio estructural en la demanda de liquidez en comparación con la crisis financiera anterior a la crisis financiera mundial, sobre todo debido a la regulación que se ha implementado durante la última década», dijo.
Los reguladores globales exigen que los bancos tengan un nivel mínimo de activos altamente líquidos a los que puedan acceder rápidamente en una crisis, incluidos depósitos en un banco central o bonos gubernamentales.
Al abogar por mantener un balance más grande, Lane dijo que reducir las reservas de manera demasiado agresiva podría dejar a los bancos comerciales vulnerables al «desbordamiento» de una crisis de liquidez en instituciones financieras no bancarias, como los fondos de cobertura o el capital privado. También se correría el riesgo de que se repitan “episodios de crisis que se autocumplen”, como el colapso de la deuda soberana de la eurozona hace una década.
El BCE está revisando su marco operativo, incluido cuál es su nivel ideal de reservas bancarias, y los resultados se anunciarán la próxima primavera.
«El BCE parece reconocer que tendrá que mantener un gran balance durante más tiempo, aunque sólo sea porque los bancos necesitan operar con importantes reservas de liquidez en un entorno propenso a riesgos para la estabilidad financiera», dijo Frederik Ducrozet, jefe de investigación macroeconómica de Gestión patrimonial de Pictet.