El Banco de Inglaterra entró en modo de crisis financiera total el miércoles, y se apresuró a anunciar que el banco central estaba reiniciando sus imprentas de dinero en “cualquier escala que sea necesaria”, y luego confirmó que estaba planeando hasta 65.000 millones de libras esterlinas de nueva flexibilización cuantitativa.
Los ministros han intentado decir que la reciente turbulencia financiera era global, pero nadie en los mercados dudaba que los problemas del Reino Unido fueran el resultado de 45.000 millones de libras esterlinas de recortes de impuestos no financiados en el “mini” presupuesto del canciller Kwasi Kwarteng el viernes pasado.
La caída en el valor de la libra esterlina frente al dólar estadounidense y el aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno desde la declaración fiscal de Kwarteng ha llevado a la política económica de la primera ministra Liz Truss a graves dificultades, y el último movimiento QE del BoE planteó más preguntas.
A lo largo de su campaña por el liderazgo del Partido Conservador, Truss culpó al programa QE posterior a la crisis financiera del BoE, que implicó imprimir dinero para comprar £ 875 mil millones en bonos del gobierno para impulsar la economía, por causar inflación.
“Parte de la inflación ha sido causada por aumentos en la oferta monetaria”, dijo Truss en julio, pero en septiembre, su gobierno había autorizado al BoE a poner en marcha las imprentas de dinero nuevamente.
El BoE dijo que el propósito de su última compra de bonos gubernamentales a largo plazo era restaurar la estabilidad financiera en lugar de impulsar la inflación. El banco central buscó evitar un aumento artificial en los rendimientos de los gilts con vencimientos a más de 20 años, lo que amenazaba la solvencia de los fondos de pensiones.
Pero los analistas han expresado su preocupación por cómo Kwarteng y el BoE parecen estar avanzando en direcciones opuestas, a través de los recortes de impuestos no financiados del canciller para impulsar la demanda y los movimientos del banco central para aumentar las tasas de interés para frenar la alta inflación.
Paul Hollingsworth, economista de BNP Paribas, dijo: “Es difícil parecer coordinado cuando la política fiscal tiene el pie en el acelerador y la política monetaria en el freno”.
La posición del BoE se ha complicado aún más por la forma en que su último movimiento de compra de bonos del gobierno se lleva a cabo al mismo tiempo que busca endurecer la política monetaria, en parte a través de las ventas de gilts acumuladas bajo su programa QE posterior a 2009. La nueva compra de bonos del gobierno deja al banco central expuesto a acusaciones de que está alimentando la inflación.
Bethany Payne, gerente de cartera de bonos de Janus Henderson Investors, dijo: “El Banco de Inglaterra ofrece generosamente comprar gilts a largo plazo a partir de hoy. Eso es un giro completo en su anuncio el jueves de la semana pasada, donde confirmaron que las ventas de gilts continuarían a partir del lunes 3 de octubre”.
Con estas contradicciones socavando la credibilidad de la política económica del Reino Unido, la gran pregunta es qué viene después.
El BoE se mantuvo firme el miércoles en que se apegaría a su calendario actual para las decisiones sobre tasas de interés, con la próxima reunión del Comité de Política Monetaria del banco central programada para el 3 de noviembre.
Gerard Lyons, estratega económico jefe de Netwealth, que ha estado asesorando informalmente a Truss, dijo que si pudiera, el BoE “debería evitar las decisiones entre reuniones” sobre las tasas.
Esto evitó una sensación de pánico y sería difícil calibrar la escala de alzas de tasas en una reunión de emergencia del MPC, agregó.
El BoE también enfatizó que quería salir rápidamente de su último esfuerzo de impresión de dinero: antes del 14 de octubre. Dijo que las compras de activos serían “estrictamente limitadas en el tiempo”, aunque los funcionarios del BoE también señalaron que mantener la intervención temporal se basaba en un “efecto de señalización”.
Una vez que los mercados financieros pudieran ver la escala de la intervención que estaba realizando el BoE, los funcionarios del banco central esperaban que la turbulencia disminuiría y que los compradores de bonos del gobierno a largo plazo regresarían incluso si los rendimientos se mantuvieran mucho más altos que en las últimas semanas.
Kallum Pickering, economista de Berenberg Bank, dijo que el mensaje del BoE era “no luches contra un banco central en su propia moneda” porque podrías perder mucho dinero.
Sin embargo, según muchos economistas, el problema más profundo del BoE era que, al rescatar a los ministros, el banco central parecía dispuesto a imprimir dinero para financiar al gobierno, algo que anteriormente se había comprometido a no hacer nunca porque era inflacionario.
Describieron el proceso como “dominio fiscal” porque el Tesoro estaría al mando con el resultado de que la inflación podría salirse de control.
Allan Monks, economista de JPMorgan, dijo: “La óptica no es favorable para el banco e inevitablemente generará discusiones sobre el dominio fiscal y el financiamiento monetario del banco”. [budget] déficit.”
“Recuperar las compras de bonos en nombre del funcionamiento del mercado está potencialmente justificado; sin embargo, esta acción política también plantea el espectro del financiamiento monetario que puede aumentar la sensibilidad del mercado y forzar un cambio de enfoque”, dijo Robert Gilhooly, economista senior de Abrdn.
En el Tesoro, Kwarteng, que tiene previsto dar un discurso de apertura en la conferencia del Partido Conservador el lunes, siguió bajo presión para explicar cómo sus recortes de impuestos no financiados podrían coexistir con finanzas públicas sostenibles. El FMI lanzó el martes un ataque punzante contra los recortes de impuestos de Kwarteng e instó al gobierno a “reevaluar” el plan porque las medidas “no dirigidas” amenazaban con avivar una inflación vertiginosa.
David Page, jefe de investigación macro de Axa Investment Managers, dijo: “Claramente, las últimas políticas gubernamentales para ignorar las realidades económicas son políticamente muy dañinas, pero también están demostrando ser económicamente dañinas”.
Agregó que el canciller tenía, hasta su discurso de la próxima semana, “la oportunidad de dar un giro [on his mini-Budget tax cuts and a] es probable que la negativa a cambiar de rumbo exacerbe las presiones en los mercados financieros del Reino Unido y aumente el daño económico a largo plazo”.
Truss y Kwarteng se han negado hasta ahora a permitir un cambio de sentido. Si bien los mercados financieros, el FMI y algunos parlamentarios conservadores preferirían revertir el rumbo de los recortes de impuestos del canciller, parece el camino menos probable en este momento.
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