¿Sería mejor ser un director ejecutivo responsable ante Steve Schwarzman en lugar de Nelson Peltz? Schwartzman es el fundador del gigante de capital privado Blackstone, que se ha hecho un nombre tomando empresas privadas en compras apalancadas. Trian Partners de Peltz, por otro lado, es conocido por sus campañas activistas en empresas públicas. Más recientemente, Peltz impulsó el cambio en Disney, donde el CEO Bob Iger ahora está recortando 7000 puestos de trabajo entre $ 5500 millones en recortes de costos anuales.
Un artículo académico reciente exploró las diferencias en cómo se seleccionan los directores ejecutivos en empresas públicas y privadas. El estudiar, de Paul Gompers, Steven Kaplan y Vladimir Mukharlyamov, señaló que un artículo anterior había encontrado que el 72 por ciento de los directores ejecutivos de S&P 500 estudiados entre 1993 y 2012 eran promociones internas. Para un ejemplo reciente, mire al veterano de Amazon Andy Jassy reemplazando a Jeff Bezos en 2021.
Pero en las compras de capital privado, el documento reciente encontró un mercado laboral muy diferente. En casi 200 acuerdos entre 2010 y 2016 por un valor superior a los mil millones de dólares, las firmas de capital privado despidieron al director general actual el 70 por ciento de las veces. Y entre los directores ejecutivos sucesores, más del 70 por ciento eran contrataciones externas que eran completamente nuevas en la empresa, aunque por lo general provenían de la misma industria.
Quizás lo más interesante es que el estudio encontró que el pago de los directores ejecutivos en las empresas respaldadas por PE era muy lucrativo, cuando se incluye un porcentaje habitual de 2 a 4 puntos de capital de la empresa.
Los autores estiman que, al incluir tales asignaciones de capital, un director ejecutivo de capital privado podría ganar entre 9 y 17 millones de dólares al año. Un director general de una empresa pública de mediana capitalización ganaba entre 6 y 7 millones de dólares. (Sin embargo, puede que no sea sorprendente que a los directores ejecutivos privados, en empresas con estructuras de capital apalancadas, les fue mejor en una era de valoraciones en aumento).
El estudio concluye que el mercado de directores ejecutivos de empresas privadas es extremadamente dinámico. Y con el aumento del activismo de los inversores de empresas públicas (incluso los ejecutivos legendarios como Bob Iger y Marc Benioff de Salesforce ya no están a salvo de personas como Peltz), trabajar en nombre de una firma de capital privado podría ser un lugar atractivo, aunque menos visible, para administrar un negocio. .
Una empresa pública grande y de alto perfil es una posición privilegiada donde hay llamadas de ganancias trimestrales y conferencias de inversores para encabezar. Iger tuvo el éxito suficiente en su primera etapa como jefe de Disney para escribir una memoria de gran éxito de ventas. Benioff es una estrella del circuito de liderazgo intelectual después de fundar Salesforce.com.
Pero junto con el perfil vienen las presiones. Una citada con frecuencia es la demanda de alcanzar una cifra objetivo en ganancias trimestrales al centavo para satisfacer los fondos de acciones institucionales. El magnate del petróleo Harold Hamm tomó su compañía de perforación, Continental Resources, privada en 2022 después de concluir que los accionistas públicos no tolerarían su preferencia por más exploración y producción en lugar de dividendos y recompras.
Algunos directores ejecutivos prefieren responder a un propietario de capital privado con una visión única para una empresa respaldada por una junta directiva activa. La otra cara de la moneda es que un jefe de capital privado puede ser despiadado e impaciente. Pero un jefe que se quedó con un negocio que dejó el mercado cotizado en una LBO me dijo que estaba emocionado de trabajar con una junta que era más exigente y comprometida que la típica con una empresa pública donde a menudo los directores de una variedad de antecedentes profesionales se reúnen sólo cuatro veces al año.
Un banquero de inversión de larga data señaló que el gobierno corporativo de las empresas públicas a menudo se sentía como un ejercicio de verificación de casillas. “Espero que la mayoría de los directores ejecutivos le digan que las reuniones de la junta son un proceso del 90 por ciento y generalmente no tienen valor”.
Los autores del estudio especularon que las empresas del S&P 500 en parte preferían contratar principalmente internamente, ya sea porque sus negocios eran complejos o porque pensaban que había poco que ganar con la contratación externa.
También es cierto que las contrataciones externas pueden traer riesgos, culturales y de otro tipo. Los iniciados promovidos también pueden tener horizontes de rendimiento a más largo plazo que las firmas de capital privado agresivas.
En cuanto a los ejecutivos talentosos, los períodos exitosos en una empresa pública pueden conducir a un tipo único de fama. El aumento vertiginoso de los precios de las acciones en las grandes empresas convirtió a Iger y Benioff en figuras de culto de una manera que no es fácil de replicar en una empresa privada. Pero el dolor de cabeza de ser examinado por inversores, políticos y activistas malhumorados hace que el trabajo sea mucho más exigente en estos días. La buena noticia para ellos es que es muy posible que una firma de capital privado los llame lo suficientemente pronto.