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El escritor es un ex banquero de inversiones y autor de “Falta de poder: el ascenso y la caída de un ícono estadounidense”
Los mercados financieros volátiles, como los que enfrentamos ahora gracias a las políticas arancelarias en constante evolución de Estados Unidos, a menudo crean oportunidades únicas. Piense en lo que sucedió en octubre de 2022, poco después de que Credit Suisse lanzó una importante reestructuración comercial y las agencias de calificación crediticia anunciaron que estaban degradando la deuda del banco suizo, lo que se suma a la agitación que estaba envolviendo la institución financiera de los entonces 166 años.
Uno de los pasos inmediatos que el banco dio en respuesta a la confianza disminuida en él era acelerar la venta de la mayor parte de una de sus joyas de la corona, el llamado grupo de productos titulizados, un gran negocio de préstamos basado en activos que creó, o “originado”, en jerga financiera, como hipotecas y aves de auto-aves de auto y los vendieron a los inversores.
El negocio era amado dentro de Credit Suisse, y uno de los más rentables. Pero a veces el mercado lo obliga a hacer cosas que no desea hacer, y la venta de este negocio fue uno de esos tiempos.
Como siempre, la siempre oportunista Apollo Global Management, el gerente de activos alternativo, estaba muy feliz de atacar sobre la creciente dificultad financiera de Credit Suisse. Ese es el ADN de Apolo. En poco tiempo, J antes de otras instituciones financieras más reguladas podrían actuar, Apollo llegó a un acuerdo con Credit Suisse para comprar el negocio con sede en Nueva York.
Apollo lo compró todo para un ligero descuento al valor nominal de la cartera de préstamos, según una información privilegiada. Renombró el negocio Atlas SP y lo estableció como una unidad separada, con Apollo como el propietario mayoritario y Mass Mutual, la gran compañía de seguros y la Autoridad de Inversiones Soberanignas de la Riqueza Abu Dhabi como inversores minoritarios.
Desde que el acuerdo se cerró en febrero de 2023, Atlas SP se ha convertido en la piedra angular del ambicioso plan de Apolo para rehacer Wall Street, a través del mercado de crédito privado. “Cuando miras hacia atrás en transacciones realmente estratégicas para esta empresa, eso tiene que estar allí”, me dijo el presidente de Apollo, Jim Zelter, en diciembre, “porque realmente fue una primera incursión masiva de un negocio de originación de esa escala, propiedad de un no bancario”. Dijo que bromea con Marc Rowan, director ejecutivo de Apolo, que hace cinco años ni siquiera sabían cómo deletrear Atlas.
Ahora, es fundamental para la estrategia central de la empresa de aumentar la cantidad de crédito privado que Apolo se origina para generar los activos productores de ingresos que necesita para cubrir los pasivos generados por Athene, el negocio de anualidades de propiedad absoluta de Apolo. Captura el diferencial entre los dos como ganancias.
De los $ 785 mil millones de activos de Apolo bajo administración, unos $ 641 mil millones son crédito privado, con el saldo de capital privado. Apollo ha predicado durante mucho tiempo que existe menos riesgo en su negocio del tipo de ejecuciones de depósito y la pérdida de confianza de los inversores que algunos bancos observan porque la duración de sus activos y pasivos es a largo plazo y estrechamente igualados. El mensaje está empezando a salir. La compañía tiene un valor de mercado de $ 86 mil millones, más del 250 por ciento en los últimos cinco años, aunque sus acciones fueron afectadas en la reciente agitación del mercado más amplia. Después de un reciente rally, todavía bajó alrededor del 13 por ciento hasta ahora en 2025.
Apollo originó unos $ 220 mil millones de activos en 2024 y tiene la ambición de recaudarlo a $ 275 mil millones en menos de cinco años. Atlas SP es la clave para lograr esa aspiración. Se originó más de $ 40 mil millones de activos el año pasado con el objetivo de hacer $ 50 mil millones este año. Atlas SP es una de las 16 “plataformas” de origen de préstamos que Apolo posee o tiene una inversión de capital mayoritaria pero tiene una importancia estratégica particular. Atlas SP tiene 300 clientes, y cada uno de esos prestatarios es un creador de pequeños préstamos en sí, dando a los tentáculos comerciales en una gran franja de las empresas estadounidenses.
En muchos sentidos, los negocios de originación de Apolo, con Atlas en el centro, han ayudado a llenar parte del vacío que la antigua capital GE se quedó después de que fue desmantelado y vendido hace una década. Ahora proporciona todo tipo de préstamos para inventario y equipo, vehículos y flotas, hipotecas, fondos de inversión y para construir infraestructura digital. El acuerdo de Atlas, John Zito, copresidente de Apolo, dijo a un Observador de tasas de interés de Grant Conferencia de inversores hace un año, “se considerará probablemente la transacción más innovadora de fusiones y adquisiciones en los últimos cinco años”.
Por el momento, el futuro está aquí, y parece estar funcionando bien. La pregunta es: ¿habrá un cálculo de crédito privado y, de ser así, cuándo será y qué lo causará? En un Bloomberg del 2 de mayo entrevistaRobert O’Leary, el co-CEO de Oaktree Capital, dijo que algunos socios limitados en fondos de crédito privado, anticipando una recesión, ya han comenzado a vender sus participaciones con descuentos tan grandes como 50 centavos por dólar, y podría empeorar mucho, dijo, si, y cuándo, comienza la venta real.
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