Los inversionistas enojados están estacionando tanques metafóricos en Paradeplatz en el distrito financiero de Zúrich. Los tenedores de $ 17 mil millones en bonos Credit Suisse AT1 se están preparando para una pelea legal con Suiza. Esto promete ser tan feroz como la disputa entre Argentina y los fondos de cobertura de EE. UU. por el incumplimiento de pago de la deuda en 2001.
Las autoridades suizas eliminaron $ 17 mil millones de los valores cuando diseñaron una adquisición del prestamista en dificultades por parte de UBS. Esto fue un shock mayor que el acuerdo de rescate en sí.
¿Por qué? Se supone que el capital se evaporará antes de los AT1, pero a los accionistas de Credit Suisse se les ha prometido acciones de UBS por un valor de unos 3.000 millones de dólares. Además, los valores AT1, diseñados para absorber pérdidas de capital, se liquidaron por completo a pesar de que Credit Suisse estaba bien capitalizado.
Bufetes de abogados como Quinn Emanuel y Pallas están reclutando tenedores de bonos descontentos. Las reclamaciones, incluida la compensación, deberían superar fácilmente el valor de los bonos.
El argumento legal puede ser así. En una insolvencia, la ley suiza decreta que el capital social absorbe las pérdidas antes que la deuda. Cualquiera que trabaje para evitar una insolvencia no puede ignorar eso.
Los bonos suizos AT1 están sujetos a la letra pequeña que prevé la inversión de la jerarquía en algunos casos. Pero es cuestionable si el matrimonio forzoso de Credit Suisse calificó.
Suiza aprobó rápidamente una ley de emergencia que autoriza a los reguladores a anular los AT1. Los tenedores de bonos aún pueden demandar a las autoridades por una supuesta falta de respeto a los derechos de propiedad.
Toda la clase de activos AT1 ha recibido un golpe. Si los AT1 son inferiores a las acciones, los compradores deberían obtener cupones más altos que los rendimientos de las acciones. Los AT1 de Credit Suisse cotizan a meros centavos. Esto intriga a los fondos de cobertura con una inclinación legal.
El caso de Suiza contra los tenedores de bonos será discutido de manera tan acalorada y prolongada como Jarndyce contra Jarndyce, un caso de sucesiones ficticio que solo beneficia a los abogados. Podría resultar insoportable para Suiza. Puede exponer exactamente por qué los funcionarios entregaron a UBS un endulzante de $ 17 mil millones a expensas de los tenedores de bonos, mientras les dan a los accionistas una pequeña compensación.
Los reguladores de la UE y el Reino Unido han reafirmado su compromiso con la jerarquía de capital tradicional. Si los bonos AT1 cuestan a los emisores más que las acciones, no se emitirán más y las reglas de capital necesitarán un reajuste.
El mensaje implícito es que Suiza está sola. Bruselas y Londres están protegiendo sus propios regímenes prudenciales. Si eso crea un descuento suizo para el capital regulatorio emitido por sus bancos, muy mal.
El equipo de Lex está interesado en saber más de los lectores. Díganos lo que piensa acerca de los AT1 en la sección de comentarios a continuación.
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