CoreWeave enfrenta casi $ 7.5 mil millones en los reembolsos de la deuda para fines del próximo año, lo que requiere que los inversores en su exitoso listado público dan un salto de fe en la capacidad del Grupo de Computación en la Nube para crecer lo suficientemente rápido como para resolver las obligaciones inminentes.
La compañía estadounidense, que alquila la capacidad informática para los grupos tecnológicos que construyen modelos de inteligencia artificial, se está preparando para el mayor debut en el mercado de valores del año. Esta semana reveló que estaba buscando recaudar hasta $ 2.7 mil millones en la venta de acciones, valorando el negocio en $ 32 mil millones.
Mientras el grupo con sede en Nueva Jersey se prepara para comenzar un Roadshow de inversores, está atrayendo el escrutinio por su enorme carga de deuda, pidiendo prestados a altas tasas de interés y los próximos vencimientos de miles de millones de dólares de préstamos.
El prospecto de OPI de CoreWeave, presentado a principios de marzo, reveló que tenía pagos de deuda e intereses en 2025 y 2026 que superaron con creces su flujo de efectivo existente de las operaciones.
La compañía advirtió además que espera pedir prestado más en el futuro. Pedirá prestado nuevamente este año para satisfacer un nuevo contrato con OpenAI por valor de $ 12 mil millones en cinco años, lo que requiere que construya centros de datos más poderosos.
Algunos de los mayores inversores de la compañía han expresado entusiasmo por su próxima OPI. Hablando en la conferencia GTC de su fabricante de chips esta semana, el presidente ejecutivo de NVIDIA, Jensen Huang, dijo que estaba “súper orgulloso” de CoreWeave y lo llamó un “gran socio”.
Otros inversores son más cautelosos. “Nadie sabe dónde estará en tres años”, dijo un administrador de fondos de cobertura. “La incertidumbre también es el demonio de todas las buenas inversiones. Puede estar bien, pero puede que no lo sea”.
CoreWeave se lanzó en 2017 para extraer criptomonedas, pero giró a IA dos años después, habiendo acumulado un gran alijo de unidades de procesamiento de gráficos de Nvidia, chips que se convirtieron en el producto más popular del mundo para construir sistemas de IA.
Ha crecido rápidamente en medio de una explosión en IA en los últimos dos años, con los ingresos de $ 16MN en 2022 a $ 1.9 mil millones el año pasado. CoreWeave aún no ha obtenido ganancias. Desde 2022, ha registrado pérdidas netas por un total de $ 1.5 mil millones.
El grupo también ha tomado prestado ampliamente para alimentar su crecimiento, recaudando $ 12.9 mil millones de deuda en los últimos dos años asegurados contra sus más de 250,000 chips Nvidia y sus contratos con clientes, como Microsoft.
Ha atraído alrededor de $ 8 mil millones, con otros $ 4.4 mil millones de préstamos sin retirados a fines del año pasado. Sus mayores prestamistas son el grupo de capital privado Blackstone y el fondo de cobertura con sede en Illinois Magnetar Capital. Estos préstamos requieren que CoreWeave tenga contratos con compañías grandes y confiables que cubran los reembolsos de la deuda futura.
Los $ 8 mil millones de deuda de CoreWeave incurrirían en casi $ 1 mil millones de costos de intereses anuales, según los cálculos de Financial Times. Esto caería a casi $ 850mn con el reembolso de la deuda planificada de los ingresos de la salida a bolsa.
La compañía opera como un modelo de negocio de “tomar o pagar”, bajo el cual sus clientes firman un acuerdo para preparar previamente una cantidad establecida de capacidad informática para un número fijo de años.
Luego recauda el capital, casi por completo a través de la deuda, necesaria para construir los grupos de chips que satisfarán ese contrato. Además de su deuda, CoreWeave alquila sus 30 centros de datos y gran parte de su equipo, lo que resulta en pasivos de arrendamiento operativo de aproximadamente $ 2.6 mil millones en 2024.
CoreWeave arriende gran parte de su capacidad de centro de datos de Core Scientific, una compañía separada que cotiza en cierta medida cuyas acciones se han desplomado alrededor del 40 por ciento este año.
Un administrador de fondos de cobertura comparó CoreWeave con el “Centros de datos de IA” debido a la falta de coincidencia entre sus pasivos y activos, con compromisos de arrendamiento a largo plazo pero contratos mucho más cortos con los clientes.
Sus ingresos también están altamente concentrados en un pequeño número de clientes y proveedores. Nvidia es su mayor proveedor, uno de sus clientes más grandes y un inversor en la compañía. En 2024, los contratos con Microsoft representaron el 62 por ciento de los ingresos totales.
El FT en marzo informó que Microsoft se había alejado de algunos de sus compromisos con Coreweave por demoras, amenazando las ventas futuras para el grupo tecnológico. CoreWeave dijo que todas sus relaciones contractuales continuaron según lo planeado. Días después, la compañía obtuvo un acuerdo de $ 12 mil millones con OpenAI, al tiempo que reveló que le había otorgado al fabricante de chatgpt $ 350 millones de capital en la compañía antes de su OPI.
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CoreWeave tiene $ 5.8 mil millones de liquidez, compuestos por los préstamos que no ha dibujado y $ 1.4 mil millones en efectivo. Dijo en sus presentaciones de OPI que tenía $ 15.1 mil millones de obligaciones de desempeño restantes, ingresos que espera generar a partir de acuerdos contractuales en el futuro, a diciembre de 2024.
La compañía pagó $ 941mn para atender su deuda en 2024, aproximadamente un tercio de su efectivo neto de $ 2.9 mil millones de operaciones ese año, según los informes financieros de la compañía.
Esa factura aumentará este año a aproximadamente $ 3.5 mil millones debido a los pagos principales e intereses sobre un préstamo de $ 4 mil millones que debe comenzar a pagar en octubre, y un préstamo de $ 1 mil millones que madura en diciembre y debe pagarse en su totalidad. Los términos de los préstamos de CoreWeave requieren que pague rápidamente su deuda para compensar el valor que se deprecia rápidamente de los chips que presenta como garantía.
Huang de Nvidia bromeó esta semana que era el “principal destructor de ingresos” de su fabricante de chips porque su nueva línea de chips de IA de alto rendimiento, Blackwell, hace que sus generaciones anteriores de productos parezcan obsoletas.
“[CoreWeave] están financiando un negocio intensivo de capital y activos duros con papel a corto plazo “, dijo un ejecutivo de una empresa de inversión con puestos cortos en acciones tecnológicas.” Agregado a eso, están pidiendo prestados contra los activos [Nvidia GPUs] que se deprecian. Eso no es ideal “.
La mayoría de los préstamos de CoreWeave provienen de dos “préstamos a plazo de sorteo retardado” por valor de $ 2.3 mil millones y $ 7.6 mil millones que acordó en julio de 2023 y mayo de 2024 respectivamente. Aseguró el préstamo de $ 1 mil millones solo seis meses después, en diciembre de 2024.
Está obligado a pagar el préstamo completo de $ 1 mil millones cuando lleva a cabo su salida a bolsa. Pedió prestados los fondos de un consorcio de bancos dirigidos por JPMorgan y MUFG el año pasado a una tasa de interés efectiva del 12 por ciento.
Un vendedor corto con exposición a varias compañías de IA dijo: “Un tercio del flujo de efectivo que va a atender la deuda, dados tanto los riesgos sustanciales como la intensidad de capital inherente de este negocio, ese es un gran problema”.
“Si no pudieran reemplazar el alcance de su negocio de Microsoft [in the future]¿Qué haría eso a su estructura de margen y qué tan probable es que pudieran refinanciar?
CoreWeave declinó hacer comentarios.
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