El director ejecutivo de CoreWeave, Michael Intrator y ejecutivos del gigante de capital privado, Blackstone se reunió en el verano de 2023 en una obra de WeWork en Brooklyn para obtener los términos de un préstamo grande e inusual.
Ese primer acuerdo conduciría a uno de los financiamientos privados más grandes en la historia corporativa de los Estados Unidos, el mayor compromiso de préstamos de Blackstone y transformó una nueva empresa de siete años en un gigante de infraestructura de inteligencia artificial.
El viernes, CoreWeave se convirtió en la compañía tecnológica más grande en enumerar públicamente sus acciones en 18 meses. La oferta pública inicial fue mucho más pequeña de lo planeado, lo que aumentó a la mitad de lo que sus banqueros pidieron a los inversores la semana pasada en una valoración de mercado de $ 23 mil millones, aproximadamente $ 10 mil millones menos de lo que inicialmente esperaba.
Esa caída reflejó dudas sobre la enorme carga de deuda masiva de la compañía, una estructura financiera compleja, una relación estrecha con el fabricante de chips Nvidia y el alto riesgo de concentración de clientes.
Pero el listado sigue siendo un momento histórico para Intrator, de 55 años, cuya participación en la compañía vale aproximadamente $ 3 mil millones. Su apetito por el apalancamiento extremo y la toma de decisiones arriesgadas han crecido a Coreweave de un pequeño negocio de criptográfico a un gigante informático de IA en un mercado dominado por hiperscalers como Microsoft y Amazon.
“No era como hablar con Steve Jobs que estaba tratando de vender una visión”, dijo una persona cercana al acuerdo de Blackstone. “[Intrator] es hiper-racional, cerebral, alguien que no deja los detalles a los demás ”.
El acuerdo, acordado en julio de 2023, significaba que Blackstone llevaría un financiamiento de deuda de $ 2.3 mil millones a CoreWeave, cuyos ingresos eran solo $ 16 millones en ese momento. La exuberancia de Blackstone fue una señal de los tiempos. Meses antes, Operai había lanzado ChatGPT y los inversores estaban corriendo por el acceso a los acuerdos de IA. Apenas un año después, Blackstone firmó un segundo acuerdo de deuda con CoreWeave con un valor de $ 7.6 mil millones.
Los préstamos se aseguraron contra el alijo de CoreWeave de unidades de procesamiento de gráficos NVIDIA, los chips que se han convertido en el producto más popular para las empresas que construyen sistemas de inteligencia artificial, así como los contratos que acordó alquilar la potencia de computación a las grandes empresas tecnológicas.
Intrator usó el efectivo para comprar decenas de miles de GPU más de NVIDIA, creciendo el almacenamiento de CoreWeave a más de 250,000 chips, lo que le permite atraer a más y a más clientes y aumentar los ingresos a $ 1.9 mil millones para 2024. Comenzó a tratar el crecimiento de Coreweave como un juego de crédito estructurado, según personas que lo conocen, viendo sus actuarios como valores que podrían ser Bundled y vender a Vestence a invertir.
El éxito de estos acuerdos fue pionero en una oleada de préstamos respaldados por activos con otros grandes inversores que extendieron préstamos a nuevas empresas de IA ricas en chips, aunque ninguno a la escala de CoreWeave.
“Nadie había oído hablar del financiamiento de GPU o CoreWeave antes de que Blackstone les hiciera el gran préstamo”, dijo la persona cercana al acuerdo.
Tanto la suerte como la previsión significaban que Intrator tenía un boleto de oro exactamente en el momento en que la industria de la IA alcanzó su explosión del Cámbrico.
Intrator, que usa anteojos gruesos, camisas de franela y entrenadores de Hoka, pasó la mayor parte de su carrera como comerciante de productos básicos, comprando y vendiendo créditos de carbono y futuros de gas natural. Trabajó primero en Natsource, un administrador de fondos de energías renovables, y luego en su propio fondo de cobertura, Hudson Ridge Asset Management.
Compró su primera GPU mientras dirigía Hudson Ridge para iniciar un ajetreo lateral en la minería de criptomonedas, el negocio que eventualmente se convertiría en Coreweave.
“En 2016, compramos nuestra primera GPU, la enchufamos, la sentamos en una mesa de billar en una oficina de Bajo Manhattan con vistas al East River, y minamos nuestro primer bloque en la red Ethereum”, escribió Intrator en una publicación de blog.
Guró la empresa en una compañía inicialmente llamada Atlantic Crypto, junto con los cofundadores Brian Venturo, socio de Hudson Ridge, y Brannin McBee, un comerciante de energía en un fondo en Houston.
Pronto se mudaron del rascacielos de Manhattan, temiendo que el calor de los servidores se arriesgó a quemar el edificio, en lugar de establecerse en un garaje en un suburbio de Nueva Jersey que se convertiría en su primer centro de datos.
“Una GPU se convirtió en cientos, luego decenas de miles”, escribió Intrator.
La juerga de compras se aceleró después de que los precios de la criptografía se estrellaron en 2019 y las GPU se pudieron comprar a precios angustiados. Pivotaron el negocio, primero para arrendar la capacidad de calcular para la representación de los videojuegos, y luego a los desarrolladores de IA.
Esta recolección temprana y prolífica de GPU puso a Coreweave en buena posición con Nvidia, que agregó la compañía a su “red de socios” y le asignó grandes sumas de chips. A principios de 2023, Nvidia era el mayor proveedor de CoreWeave, uno de sus mayores clientes, y había invertido $ 100 millones en la compañía, poseiendo alrededor del 6 por ciento.
El jueves, cuando CoreWeave se vio obligado a reducir el tamaño y el precio de su OPI, Nvidia intervino como uno de los mayores compradores, gastando $ 250mn para aumentar su participación en el negocio.
Intrator cultivó otra relación temprana que pasó a pagar grandes dividendos por CoreWeave años después, según personas cercanas a la compañía. La IA de inflexión, una nueva empresa fundada por el ex cofundador de DePermind, Mustafa Suleyman y el fundador de Linkedin, Reid Hoffman, fue uno de los primeros grandes clientes de CoreWeave. Suleyman se mudó a Microsoft como jefe de su negocio de IA a principios del año pasado.
A finales del año pasado, Microsoft representaba el 62 por ciento de todos sus ingresos y había firmado contratos por valor de aproximadamente $ 10 mil millones. Las personas cercanas al asunto dijeron que Suleyman y Hoffman, que se sientan en la junta de Microsoft, eran fundamentales para Coreweave haciendo avances con la Jefe Satya Nadella.
Los tres fundadores de CoreWeave ya han hecho una fortuna, cada uno vende al menos $ 150mn en sus acciones en la compañía desde diciembre de 2023, según las presentaciones de OPO
La lista de CoreWeave ha sido analizada de cerca como una señal de la confianza en el gasto masivo en IA en los últimos años.
Las grandes compañías tecnológicas han asignado cientos de miles de millones de dólares para construir la infraestructura que impulsará sus modelos de IA.
Pero hay signos de montaje de un exceso de suministro. Microsoft se ha retirado de la construcción de algunos centros de datos, según analistas, con Nadella advirtiendo sobre una “sobrecarga” a principios de este año. También se alejó de un compromiso multimillonario con CoreWeave de que aún no había firmado como contrato, según personas familiarizadas con el asunto.
Intrator, que se ha enfrentado a preguntas difíciles en el período de OPI, no es fanático de la venta dura ni del centro de atención, según personas cercanas a él. La vida en los mercados públicos puede causar más disturbios.
El viernes, justo antes de que CoreWeave comenzara a operar, Intrator le dijo a The Financial Times que tomaría “un tiempo” para los inversores de los mercados públicos comprender su modelo de negocio.
“Pero nuestra expectativa es que los mercados de capital, muy parecidos a los mercados de la deuda, después de pasar algún tiempo con la compañía … se sentirán muy cómodos”.
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