La semana pasada, los datos indicaron que el déficit comercial de los Estados Unidos aumentó a un récord de $ 131.4 mil millones en enero, ya que las empresas se apresuraron a almacenar bienes por delante de las tarifas de Schrodinger del presidente Donald Trump.
Los datos económicos estadounidenses generalmente han sido decepcionantes, pero el empeoramiento de las importaciones en particular ha provocado cierta angustia. Debido a la mecánica de cómo se mide y calcula el producto interno bruto (las importaciones se restan, ya que el punto es evitar doble conteo y medir la producción interna) El déficit comercial amplio ha ayudado a enviar a la Fed de Atlanta ampliamente seguida “”Chorlea“Modelo de pronóstico económico en tiempo real en un chinete de cola.
El 2.8 por ciento contracción El modelo escupido se revisó posteriormente hasta -2.4 por ciento, y luego a -1.6 por ciento el viernes, después del Últimos números de trabajo en los Estados Unidos. Pero la desagradable lectura de GDPNOW desencadenó naturalmente mucho titulares alarmantes Sobre cómo Estados Unidos parecía estar alzando hacia una breve recesión.
Aquí está Thomas Ryan, economista de la consultora Capital Economics:
El globo del déficit comercial a un récord de $ 131.4 mil millones en enero una vez más surgió de un gran aumento en las importaciones a medida que las empresas se apresuraron a acelerar los pedidos antes de que entraran en vigencia las nuevas tarifas específicas de los países y el producto.
. . . Este enorme arrastre desde el comercio neto es lo que ha causado la mayor parte del daño a nuestra estimación del PIB del primer trimestre, que ahora es de -2.5% anualizado, ya que no ha habido un aumento compensatorio en la acumulación de inventario en los datos. La buena noticia es que esto debería revertirse en el segundo trimestre a medida que las importaciones se normalizan sin una disminución del inventario correspondiente, por lo que estamos pronosticando un fuerte rebote en el crecimiento del PIB.
El principal culpable, sin embargo, fue un aumento verdaderamente masivo en las importaciones de oro de los Estados Unidos, ya que los comerciantes también han tratado de adelantarse a posibles aranceles. Y esto importa un lote Cuando pensamos en las implicaciones económicas.
Si bien la motivación es la misma (evitando las tarifas), el impacto económico de los movimientos en el oro y otros bienes es notablemente diferente. La gran mayoría de las importaciones se consumen o se usan en la producción de otras cosas, mientras que el oro tiende a sentarse inerte e inútil en una bóveda.
El TL; DR es que, si bien toda la incertidumbre, sin duda, exigirá un costo económico, la lectura de terror del modelo GDPNOW de la Fed de Atlanta probablemente puede ser ignorada de manera relativamente segura.
El impacto del oro en la balanza comercial de los EE. UU. No es fácil de detectar, ya que los movimientos en las barras de oro están bien ocultos en los EE. UU. estadística. Se incorporan extrañamente en la categoría “Formas de metal terminadas”, que representaron $ 20.5 mil millones del aumento de $ 36.2 mil millones en las importaciones de bienes en enero.
“Sin precedentes” es una palabra en exceso, pero puedes ver cuán extremos son los datos de enero aquí.
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Las importaciones de otros bienes también aumentaron, pero en un grado mucho menor. Las importaciones farmacéuticas aumentaron $ 5.2 mil millones de mes a mes, por ejemplo, pero esto fue solo un aumento de 1.5x a partir de enero del año pasado. Las importaciones de automóviles de pasajeros subieron por $ 1 mil millones, pero permanecieron más bajas que en enero del año pasado.
En otras palabras, Bullion fue jefe en el número comercial de enero. Como dijo David Mericle, economista de Goldman Sachs:
Notamos que la mayor parte de la ampliación en el déficit comercial desde noviembre refleja importaciones de oro más altas, que se excluyen del PIB porque no se consumen ni se usan en la producción. Los detalles del informe de balanza comercial indicaron que las importaciones elevadas de oro contribuyeron a la mayor parte del aumento de las importaciones en enero.
Si todavía no está convencido de la importancia del oro, veamos el comercio de Estados Unidos con Suiza.
Suiza es el centro de refinación y tránsito de lingotes más grande del mundo, y el hogar del centro comercial de oro de venta libre más grande del mundo (junto con el Reino Unido). Y el déficit comercial de los Estados Unidos con Suiza explotó a $ 22 mil millones en enero – Casi del tamaño del déficit comercial de bienes de EE. UU. Con China.
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Los datos de importación de bienes de EE. UU. Combinan los datos de aduanas suizas, que mostraron que las exportaciones de oro del país a los Estados Unidos aumentaron a 192.9 toneladas en enero, desde 64.2 toneladas en diciembre.
Puede ingresar a diferentes países en el campo anterior para ver tendencias similares en otros lugares. Por ejemplo, Estados Unidos ha disfrutado principalmente un excedente comercial con Australia durante la última década, pero un aumento en el oro de Australia exportaciones ayudó a empujar la balanza comercial a un territorio negativo en enero.
Pero Suiza parece haber sido la gran evidencia de cómo el oro sesgó las cosas en enero.
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Quizás temeroso de ser visto prediciendo erróneamente una “Trumpcession”, la Atlanta alimentada el viernes publicó un explicador de su modelo de GDPNOW y la falla de oro:
Aunque GDPNOW distingue el oro de otras importaciones, el Oficina de Análisis Económico ¿Allíe el total de las exportaciones netas, subagregados dentro del PIB? Eliminar el oro de las importaciones y las exportaciones conduce a un aumento tanto en el pronóstico de crecimiento de la línea superior de GDPNOW como en la contribución de las exportaciones netas a ese pronóstico, de aproximadamente 2 puntos porcentuales.
Los pronósticos de crecimiento de la línea superior también aumentaron hoy (modelo estándar -2.4 por ciento a -1.6 por ciento, modelo “ajustado en oro” -0.4 por ciento a 0.4 por ciento, ya que el informe del mercado laboral actual fue más fuerte de lo que el modelo esperaba en base a los datos limitados de febrero que recibió el modelo antes de esa liberación.
Entonces, un pronóstico del PIB “ajustado por oro” de un crecimiento del 0.4 por ciento. Lo cual no es genial, pero es muy diferente del número de titular de aterrador que el modelo Fed de Atlanta todavía está mostrando.
El pronóstico del PIB de oro ajustado a oro de Goldman Sachs para el primer trimestre ha sido un 1.3 por ciento más optimista, pero el viernes redujo su pronóstico de crecimiento de 2025 y aumentó su “probabilidad de recesión” al 20 por ciento.
Estos son los puntos principales de la última actualización económica del banco de inversiones, en caso de que tenga curiosidad, con el énfasis de Alphaville a continuación:
– Los aranceles más grandes darán un mayor impulso a los precios del consumidor. En ausencia de aranceles, habríamos esperado que la inflación central de PCE interanual cayera de 2.65% en enero a 2.1% en diciembre de 2025. Según nuestros supuestos arancelos anteriores, esperábamos que la inflación de PCE central permaneciera a mediados de los años 2 por el resto del año. Nuestros nuevos supuestos arancelos implican que en su lugar aumentará un poco y alcanzará un máximo de aproximadamente 3% interanual, y en el escenario de riesgo alcanzaría alrededor del 3.3%.
-También es probable que los aranceles más grandes afecten el PIB más a través de su efecto fiscal sobre el ingreso disponible y el gasto del consumidor y su efecto sobre las condiciones financieras y la incertidumbre para las empresas. Si bien nuestros supuestos arancelos anteriores implicaron un máximo golpe para el crecimiento del PIB interanual de -0.3pp, nuestros nuevos supuestos implican un golpe máximo de -0.8pp. En el escenario de riesgo, esto crecería a -1.3pp.
– Tomando a bordo este arrastre adicional de 0.5pp en el crecimiento de nuestros nuevos supuestos aranceles más grandes, hemos reducido nuestro pronóstico de crecimiento del PIB de 2025 Q4/Q4 a 1.7%, desde 2.2% anteriormente. Esto implica que el crecimiento del PIB estará ligeramente por debajo del potencial en lugar de ligeramente por encima. Hemos aumentado nuestro pronóstico de tasa de desempleo en 0.1pp a 4.2% en respuesta.
-También hemos aumentado nuestra probabilidad de recesión de 12 meses de 15% a 20%. Lo hemos planteado solo por una cantidad limitada en este momento porque vemos los cambios en las políticas como el riesgo clave, y la Casa Blanca tiene la opción de retroceder si los riesgos a la baja comienzan a parecer más graves. Si la política se dirigiera en la dirección de nuestro escenario de riesgo o si la Casa Blanca permaneciera comprometida con sus políticas incluso ante datos mucho peores, el riesgo de recesión aumentaría aún más.
Apareceremos más cuando se publique el primer PIB oficial apropiado de los EE. UU. Durante los primeros tres meses del año se publica el 30 de abril.
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