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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
A pesar de la reciente volatilidad en el precio de las acciones de Tesla, la confianza de los inversores en las ambiciones más amplias de Elon Musk sigue siendo sorprendentemente resistente. Tesla continúa comerciando con la valoración múltiplos no solo muy por encima de los fabricantes de automóviles heredados, sino también la mayoría de sus compañeros tecnológicos.
Esta prima duradera refleja una creencia más amplia en la capacidad de Musk para ofrecer innovación transformadora en las industrias emergentes, incluida la robótica, el software de conducción y, cada vez más, la inteligencia artificial. Ese mismo optimismo ahora se extiende a su última empresa: Xai Holdings, la combinación de X, anteriormente Twitter y su compañía XAI.
A primera vista, la visión parece revolucionaria. Musk quiere que X se convierta en “la aplicación Everything”, una plataforma que combina sin problemas las redes sociales, la IA y los pagos. Su aventura de IA, Xai, está destinada a incrustar IA directamente en la experiencia del usuario. Según los informes, Musk busca $ 20 mil millones en nuevos fondos para este esfuerzo, lo que valoraría a la compañía en más de $ 120 mil millones, un objetivo ambicioso que se inclina fuertemente en la misma fe de los inversores que sostiene los extraordinarios múltiplos de Tesla.
Sin embargo, en China, una realidad más aleccionadora está tomando forma, una que podría forzar un replanteamiento fundamental del modelo de Musk y los supuestos más amplios que subyacen a las valoraciones de IA de hoy.
En los últimos meses, el gigante tecnológico chino Tencent ha estado reescribiendo silenciosamente el libro de jugadas de IA en aplicaciones. Sin rondas de fondos o marketing, Tencent integró Deepseek – La respuesta de China a ChatGPT – directamente en WeChat, su súper aplicación insignia con más de 1.300 millones de usuarios activos mensuales. Mucho antes de que AI ingresara a la imagen, WeChat ya tenía mensajes unificados, pagos, atención médica, transporte, compras y servicios comerciales en una sola plataforma perfecta. Con algunas actualizaciones incrementales, la IA se plegó directamente en esa experiencia, convirtiéndose en parte de la infraestructura y una extensión natural de los servicios en los que los usuarios ya se basaban.
Durante años, se pensó que el dominio en la IA requería una integración vertical: controlar todo, desde modelos fundamentales hasta plataformas orientadas al consumidor. Esa lógica reflejó el éxito de Musk en vehículos eléctricos, donde el control de extremo a extremo sobre el diseño, la fabricación y la distribución trajo ventajas claras. Pero esa dinámica ahora se está desmoronando rápidamente, dirigida por los gigantes tecnológicos de China. En un sector de productos rápidos como la IA, la eficiencia de rentabilidad y la velocidad de integración se están convirtiendo en los principales impulsores de los márgenes de ganancias y la competitividad. Las asociaciones pueden ofrecer tanto valor como la propiedad. Es probable que las empresas que continúen invirtiendo en escalar imperios de IA integrados verticalmente encuentren sus rendimientos cada vez más bajo presión.
Este cambio llega en un momento desafortunado para el almizcle. X permanece agobiado por los gastos de interés anuales pronunciados, mientras que los ingresos por publicidad han caído desde la adquisición de Musk de Twitter a fines de 2022. Mientras tanto, los modelos Grok de Xai todavía están alcanzando la adopción a escala empresarial de que los modelos GPT-4 y Anthrope de OpenAI ya se han asegurado a través de asociaciones corporativas. En teoría, la nueva financiación podría ayudar a cerrar parte de esa brecha. En la práctica, sin embargo, la naturaleza de la ventaja competitiva en la IA ya se ha visto más allá del modelo integrado verticalmente de Musk.
Ese desajuste estratégico hará que sea más difícil lograr las altas valoraciones a las que las compañías de IA se han acostumbrado. Antes de la adquisición de Musk, Twitter generó alrededor de $ 5 mil millones en ingresos anuales, con anuncios que representan casi el 90 por ciento. Este año, se espera que las ventas de anuncios globales de X alcancen alrededor de $ 2.26 mil millones, según la firma de investigación EMARKeter. Según los múltiplos del sector, la valoración independiente de X probablemente se sentaría más cerca de $ 15 mil millones.
En cuanto a Xai, que espera competir con OpenAi y Anthrope, su perfil financiero aún está surgiendo. Él dijo Los inversores el año pasado que estaba en camino de superar los $ 100 millones en ingresos anuales. A esa escala, incluso los puntos de referencia generosos sugieren una valoración de poco más de $ 2 mil millones, particularmente dada su falta de tracción empresarial comprobada. Tomados en conjunto, una valoración más cercana a $ 20 mil millones parecería más realista, muy por debajo del almizcle de $ 113 mil millones asignado a Xai y X durante su fusión reciente.
Mientras tanto, en China, los múltiplos de valoración son aún más bajos. Más allá de Musk, la estrategia de IA de Tencent señala un evento de reproducción fundamental para todo el sector de IA. Esa era de las primas empinadas para la novedad tecnológica está terminando. El Súper App Sream de Musk ahora se enfrenta a un mundo donde la IA es abundante y barata. En la siguiente fase de IA, la verdadera medida del éxito no será cuánto capital puede recaudar una empresa. Será lo poco que necesita ganar.
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