Cinco escenarios optimistas para la economía global

Feliz domingo. Muchas gracias por sus respuestas al último boletín, que se volvió viral en Canadá. Me metí en el debate en línea sobre el programa de radio de Ben Mulroney (enlace aquí).

Ahora a esta semana. Los aranceles, la incertidumbre y una economía de desaceleración de los Estados Unidos están liderando a los analistas para reducir sus proyecciones de crecimiento anuales de 2025 y 2026 para la economía global. Eso no es sorprendente. La mayoría no esperaba que el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca fuera tan disruptiva desde el primer momento.

Dada la tristeza, fui a buscar bolsillos de optimismo. Así que aquí hay cinco escenarios que podrían significar la sorpresa de los pronósticos económicos globales en el alza en el corto plazo.

Escenario 1: Trump diluye sus planes de tarifa

La reciente caída en el S&P 500 no ha sido suficiente para disuadir al presidente de los Estados Unidos de su agenda de recaudación de tarifas. Pero, como mostró la administración Biden, el mercado de valores y las calificaciones de aprobación no siempre se mueven juntas. Este último tiende a rastrear la confianza del consumidor (particularmente para los republicanos cuando Trump está en el poder), que ha bajado recientemente a medida que han aumentado las expectativas de inflación.

A medida que los efectos de los aranceles de importación llegan a los hogares, la confianza y la aprobación podrían disminuir aún más. Dado que los estadounidenses aún se recuperan del 20 por ciento de salto posterior a la pandemia en el nivel de precios, su umbral para un mayor dolor es limitado. Esto podría elevar la presión de la Casa Blanca o del Partido Republicano para reducir las cosas. Los intermedios de 2026 aparecerán rápidamente a la vista.

La mayoría de los analistas creen que esto es poco probable. Pero Trump tiene una habilidad especial para diluir aranceles y aliviar los plazos. Incluso un ligero retiro, incluida la talla, un enfoque más estructurado para la política comercial o un retraso en sus aranceles “recíprocos” del 2 de abril, mejoraría los pronósticos de crecimiento global en relación con la daños que su agenda de aranceles podría ser en su totalidad.

Escenario 2: Sorprendencias de crecimiento europeo

La mayoría de los pronosticadores esperan que los planes de Alemania para un mayor gasto de inversión, y apetito por un mayor gasto de defensa en Europa, impulsen el crecimiento del área del euro. Pero hay más de tres ventajas potenciales a considerar.

Primero, varios desarrollos positivos están convergiendo en la UE. El mayor gasto gubernamental, el aumento de los mercados bursátiles nacionales y un efecto de “reunión alrededor de la bandera” en reacción a la tarifa de Trump y las amenazas de la OTAN aumentarán la confianza de los consumidores y los negocios. Eso podría generar un impacto económico real real de lo que se anticipó.

Por ejemplo, con los índices de ahorro para el hogar todavía cerca de 3 puntos porcentuales más altos que la pre-pandemia, hay un amplio espacio para que los consumidores menos cautelosos aceleren el crecimiento del área del euro. Para las empresas, las valoraciones de mayor capital y las entradas de capital podrían impulsar más decisiones de inversión sobre la línea. La reforma de políticas también puede ser más próxima.

En segundo lugar, cómo el continente interpreta su gasto de seguridad necesita es importante. Goldman Sachs estima que construir el material de Europa y igualar la inversión anual de Rusia en nuevos suministros podría requerir al menos 160 mil millones de euros por año (alrededor del 0,8% del PIB). La forma en que el gasto impacta el crecimiento a corto plazo depende de su tamaño, ritmo y naturaleza, nuevamente dejando espacio para el alza. (Por ejemplo, el gasto en I + D de defensa podría tener impactos positivos en otras industrias).

Sin embargo, Andrew Kenningham, economista jefe de Europa de Capital Economics, es más escéptico. “Pocos países coincidirán con el aumento de Alemania en el gasto deficitario, es probable que los multiplicadores en defensa sean bajos, ya que gran parte del dinero se utilizará para el equipo en lugar del gasto actual, y algunos se importarán”, dijo.

En tercer lugar, un alto el fuego en Ucrania podría reducir los precios de la gasolina, aumentar el sentimiento de riesgo en los mercados y aumentar la confianza, lo que aumenta el PIB del área del euro hasta en un 0.5 por ciento, según Goldman.

Escenario 3: China recoge la holgura de crecimiento global

Del mismo modo, las ventajas en China, el mayor exportador y fabricante del mundo, también aumentarían los pronósticos globales. ¿Cómo?

Primero, el aumento de la confianza del sector privado podría impulsar la actividad de contratación y inversión por encima de las expectativas. El progreso de la compañía de inteligencia artificial china Deepseek en el desarrollo de modelos, las medidas de estímulo de Beijing y los esfuerzos del presidente Xi Jinping para reconstruir los lazos con los titanes de negocios de China después de una represión de la riqueza privada y la tecnología son todos positivos. También se alienta a los inversores globales; Las entradas en acciones expuestas a China han aumentado.

En segundo lugar, la IA podría impulsar el crecimiento de China. El modelo de lenguaje grande de bajo costo y de bajo costo de Deepseek aumentó el optimismo de que la tecnología podría adoptarse más rápido. Estimulará una mayor inversión en centros de datos. Las ganancias de productividad también pueden pasar más rápido. Recientemente, las empresas que abarcan la industria automotriz a las telecomunicaciones han anunciado planes para usar la tecnología de Deepseek.

Tercero, el apoyo económico de Beijing podría sorprender. En el Congreso Nacional del Pueblo de este mes, el gobierno se comprometió con un objetivo de déficit fiscal del 4 por ciento del PIB, el más alto en tres décadas. Aunque los analistas esperaban más evidencia de apoyo para los hogares, el Partido Comunista se ha vuelto más vocal sobre la necesidad de apuntalar la demanda.

“Una diferencia clave en los mensajes de políticas de este año en comparación con los años anteriores es el énfasis de Beijing en mantener la flexibilidad y la adaptabilidad en la formulación de políticas”, dijo Jing Sima, estratega de China en BCA Research. “Esto sugiere que el gobierno central permanece abierto a proporcionar apoyo económico adicional si es necesario”.

Para los exportadores europeos y chinos, el éxito de los aranceles estadounidenses también dependerá de la facilidad con la que los importadores estadounidenses pueden cambiar a proveedores nacionales. Eso podría ser más difícil de lo esperado para algunos sectores, particularmente en medio de una incertidumbre económica de los Estados Unidos más amplia.

Escenario 4: Sorpresas de crecimiento de los Estados Unidos

Incluso si Trump persigue aranceles, otros desarrollos económicos internos podrían amortiguar su efecto.

Primero, los recortes de impuestos y la desregulación todavía están en el bolsillo trasero de la Casa Blanca. Una extensión de las disposiciones en la Ley de recortes de impuestos y empleos de Trump (la mayoría de los cuales expiran a fines de 2025) apoyará el consumo y la inversión en el margen. La fundación fiscal estimaciones Esto aumentará la producción económica a largo plazo en un 1,1 por ciento.

Un plan para reducir el impuesto a las corporaciones se desarrollaría sobre eso. Las preocupaciones sobre los préstamos más altos, que podrían empujar los rendimientos más altos, se arriesgan a comer en cualquier escenario. (Extender el TCJA solo sin compensaciones aumentaría el déficit en $ 4.6tn). Pero si el mercado de bonos le permite a Trump promulgar incluso algunos de sus planes fiscales, eso podría reducir el golpe de crecimiento de las tarifas. Otro impulso vendría de esfuerzos para cortar la burocracia, particularmente a los requisitos de planificación onerosos.

En segundo lugar, la adopción de IA más rápida está en el ámbito de la posibilidad. Matthew Martin, economista senior de EE. UU. En Oxford Economics, sugiere una combinación de tasas de interés más bajas y las desgravaciones fiscales el próximo año podrían acelerar la inversión de IA. Aunque el uso de la IA en las empresas estadounidenses sigue siendo mansa, la difusión rara vez es un proceso lineal. Sus posibles avances y nuevas aplicaciones de la tecnología podrían acelerar su impacto en la productividad.

Escenario 5: Tasas de interés más bajas

Finalmente, las tasas de política del banco central podrían caer más rápido y más allá de lo que el consenso espera, apuntalando el consumo y la actividad comercial.

En este momento, la inflación en las economías avanzadas está impulsada por factores domésticos, particularmente la inflación de los servicios, que está respaldada por el crecimiento salarial. Pero los indicadores de opresión del mercado laboral, como las intenciones de contratación y las tasas de vacantes, están disminuyendo. Esto significa que las presiones de los precios salariales podrían caer más rápido de lo esperado, lo que permite a los banqueros centrales hacer recortes adicionales.

La perspectiva de inflación importada (como resultado de las guerras arancelas) está aumentando las expectativas de inflación y plantear preocupaciones de que las altas tasas podrían tener poder de permanencia. China podría ser un factor compensatoria aquí. Sima en BCA Research señala que, en la última guerra comercial, Beijing movilizó los subsidios fiscales para amortiguar a sus exportadores. Esto, combinado con el posible desvío de las exportaciones chinas con destino a los Estados Unidos a otros lugares, podría ayudar a compensar el impacto inflacionario de las tarifas de represalia en Estados Unidos.

¿Son estos escenarios demasiado esperanzados? Probablemente. Cada uno está respaldado por suposiciones, que van desde puntos ciegos en torno a los desarrollos de políticas hasta los efectos económicos difíciles de medir de los cambios de humor domésticos, comerciales y inversores.

Aún así, medir cómo podrían cambiar las trayectorias económicas es un ejercicio valioso en sí mismo, dado que varias narrativas de mercado prevalentes han hecho un 180 en los últimos meses (ver: Excepcionalismo de los Estados Unidos, la “falta de inversión” de China y las acciones no amadas de Europa).

Sin embargo, la gran escala y la influencia de la economía de los Estados Unidos y sus mercados de capitales significa que para que para los pronósticos de crecimiento global sorprenda notablemente por el alza (en lugar de ser simplemente menos malo de lo que se proyecta actualmente), la Casa Blanca necesitaría alterar su agenda económica. Eso no es imposible. Pero dejaré las probabilidades precisas para los Trump y los magáuticos.

Envíame tus escenarios y pensamientos posibles en [email protected] o en x @tejparikh90.

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