Los mercados a menudo reaccionan fuertemente a los eventos geopolíticos, pero luego los ignoran. No esta vez. La invasión rusa de Ucrania es un punto de inflexión económico clave que tendrá muchas consecuencias duraderas. Entre ellos estará la aceleración del cambio hacia un sistema financiero global bipolar, uno basado en el dólar y el otro en el renminbi.
El proceso de desvinculación financiera entre Rusia y Occidente, por supuesto, ha estado ocurriendo durante algún tiempo. Los bancos occidentales redujeron su exposición a las instituciones financieras rusas en un 80 por ciento luego de la anexión de Crimea por parte del país en 2014, y sus reclamos sobre el resto del sector privado de Rusia se han reducido a la mitad desde entonces, según un informe reciente de Capital Economics. Las nuevas y más agresivas sanciones anunciadas por EE. UU. llevarán mucho más lejos ese desacoplamiento.
También hará que Rusia sea mucho más dependiente de China, que utilizará las sanciones de EE. UU. y la UE como una oportunidad para recoger el exceso de petróleo y gas ruso a bajo precio. China no es fanática de la guerra de Vladimir Putin. Pero necesita productos y armas rusos, y ve al país como una parte clave de un nuevo orden liderado por Beijing, algo de lo que Moscú es consciente.
“China es nuestro colchón estratégico”, dijo recientemente a Nikkei Asia Sergei Karaganov, politólogo del Consejo de Política Exterior y de Defensa con sede en Moscú. “Sabemos que en cualquier situación difícil, podemos apoyarnos en él para obtener apoyo militar, político y económico”.
Eso no significa que China rompería las sanciones estadounidenses o europeas para apoyar a Rusia, pero ciertamente podría permitir a los bancos y empresas rusas un mayor acceso a sus propios mercados e instituciones financieras. De hecho, hace solo unas semanas, los dos países anunciaron una «amistad sin límites», que sin duda incluirá lazos financieros más estrechos ya que Rusia está excluida de los mercados occidentales. Esto sigue a un acuerdo de 2019 entre Rusia y China para liquidar todo el comercio en sus respectivas monedas en lugar de dólares. La guerra en Ucrania acelerará esto. Sea testigo, en los últimos días, China levantó una prohibición de importación de trigo ruso, así como un nuevo acuerdo de gas chino a largo plazo con Gazprom.
Todo esto respalda el objetivo a largo plazo de China de construir un mundo posdolarizado, en el que Rusia sería uno de los muchos estados vasallos que liquidarían todas las transacciones en renminbi. Llegar allí no es un proceso fácil. Los chinos quieren desdolarizarse, pero también quieren el control total de su propio sistema financiero. Ese es un círculo difícil de cuadrar. Una de las razones por las que el dólar es la moneda de reserva mundial es que, en contraste, los mercados estadounidenses son muy abiertos y líquidos.
Aun así, los chinos esperan utilizar el comercio y la petropolítica del momento para aumentar la participación del renminbi en las divisas mundiales. Un inversor occidental de alto nivel en China me dijo que esperaba que la participación aumentara del 2% al 7% en los próximos tres o cuatro años. Eso, por supuesto, sigue siendo minúsculo en comparación con la posición del dólar, que es del 59 por ciento.
Pero los chinos están jugando un juego largo. Las finanzas son un pilar clave en la nueva competencia de Gran Potencia con Estados Unidos; la moneda, los flujos de capital y la vía comercial de la Iniciativa de la Franja y la Ruta jugarán un papel en eso. Beijing está diversificando lentamente sus reservas de divisas, además de comprar mucho oro. Esto puede verse como una especie de cobertura en una palabra posterior al dólar (suponiendo que el oro subirá cuando el dólar caiga).
Los nuevos límites estadounidenses a los flujos de capital a China por motivos de seguridad nacional pueden acelerar aún más el proceso de desvinculación financiera. Si los fondos de pensiones estadounidenses no pueden fluir hacia China, la autosuficiencia en los mercados de capital se vuelve cada vez más importante. Beijing ha estado tratando de reforzar la confianza y la transparencia en su propio sistema, no solo para atraer inversiones extranjeras no estadounidenses, sino también para alentar un auge de inversiones en el país en el que grandes cantidades de ahorros chinos se canalizarían hacia los mercados de capitales nacionales.
Si bien las sanciones contra Rusia presagian más desvinculación, también es posible que las consecuencias económicas de la guerra (menor demanda, incluso mayor inflación) empujen a Estados Unidos y otras naciones a sucumbir a las presiones de precios que favorecerían los productos chinos. Si bien es probable que haya muchas posturas políticas en ambos lados del pasillo para enfrentarse a Rusia y China, se necesita mucho tiempo para desacoplar las cadenas de suministro. Los formuladores de políticas en Washington todavía tienen que tomarlo realmente en serio.
Beijing, por otro lado, se toma muy en serio el nuevo orden mundial que persigue. En su libro de 1997, El gran tablero de ajedrez, Zbigniew Brzezinski, ex asesor de seguridad nacional de EE. UU., escribió proféticamente que el escenario geopolítico más peligroso para Occidente sería una “gran coalición de China, Rusia y quizás Irán”. Este sería dirigido por Beijing y unido no por ideología sino por agravios comunes. “Evitar esta contingencia, por remota que sea, requerirá una demostración de la habilidad geoestratégica de EE. [all] perímetros de Eurasia simultáneamente”, escribió.
Los mercados financieros van a ser un importante campo de batalla. Se convertirán en un lugar para defender los valores liberales (por ejemplo, a través de sanciones contra Rusia) y renovar viejas alianzas. (¿Podrían EE. UU. y Europa unirse para forjar una estrategia sobre seguridad energética y cambio climático?) También serán mucho más sensibles a la geopolítica que en el pasado.
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