Beijing ha anunciado nuevas reglas para las cotizaciones en el extranjero de empresas chinas casi dos años después de frenar de golpe las lucrativas ofertas públicas iniciales en Hong Kong y Nueva York como parte de una amplia represión regulatoria.
Pero banqueros y abogados dicen que cualquier repunte en las ventas de acciones extranjeras será limitado y probablemente favorecerá a Hong Kong, ya que las tensas relaciones bilaterales entre Beijing y Washington son importantes para la mayoría de los emisores.
“Podríamos ver cierta recuperación en las OPI de empresas chinas en EE. UU., pero es difícil imaginar que los flujos regresen a su mejor momento”, dijo Zhan Kai, asesor principal con sede en Shanghái del bufete de abogados chino Yuanda. “El mercado de capitales de EE. UU. es insustituible en cierto modo, pero muchas empresas chinas no se han curado por completo del trauma de los conflictos geopolíticos entre China y EE. UU.”
Es probable que el costo de ese negocio perdido se mida en miles de millones de dólares. Durante los dos años previos a la represión, las cotizaciones en el extranjero de empresas tecnológicas chinas de rápido crecimiento recaudaron más de 40.000 millones de dólares cada año, generando comisiones anuales de más de 1.000 millones de dólares a los bancos de inversión, incluidos Goldman Sachs y Morgan Stanley.
Todo eso cambió cuando el grupo de transporte compartido Didi Chuxing siguió adelante con una venta de acciones en Nueva York en junio de 2021 a pesar de las preocupaciones de seguridad nacional de los reguladores chinos. Días después, Beijing lanzó una ofensiva contra el sector tecnológico que detuvo de manera efectiva todas las cotizaciones en el extranjero, excepto un puñado, a la espera de la publicación de regulaciones renovadas.
Casi el 90 por ciento de los 76.000 millones de dólares recaudados por las OPI chinas el año pasado se recaudaron en Shanghái y Shenzhen, y Hong Kong representó casi todo el resto.
Las nuevas reglas, publicadas por la Comisión Reguladora de Valores de China el viernes, proporcionan el primer régimen unificado para investigar y controlar las empresas que cotizan en el extranjero.
Antes de la represión, los emisores chinos simplemente podían establecer una estructura extraterritorial conocida como entidad de interés variable para vender acciones en el extranjero. Esto les permitió evitar el largo proceso de investigación de las OPI en tierra y eludir las restricciones a la inversión extranjera en ciertos sectores.
El nuevo régimen codifica la estructura VIE, que ahora requiere la aprobación de la comisión y otros reguladores relevantes antes de que pueda comenzar el proceso de OPI.
Jason Elder, socio del bufete de abogados Mayer Brown en Hong Kong, dijo que «se esperaba que las nuevas regulaciones tuvieran un impacto positivo» en el ritmo de las OPI en el extranjero y «deberían simplificar el camino para cotizar en bolsa para las empresas con sede en la República Popular China y brindar mayor certeza». para empresas que estén considerando cotizar en el extranjero”.
Pero los banqueros dijeron que las empresas todavía desconfiaban de probar qué tan seguro era vender acciones en el extranjero, especialmente en Nueva York.
“Todo el mundo todavía está esperando y observando cuando se trata de solicitar una cotización en Estados Unidos”, dijo un banquero de una OPI en una casa de bolsa estatal en Beijing. “Estas son reglas nuevas, y la gente aún debe esperar la reorganización del personal en los reguladores financieros”.
Es probable que esto suceda después de la reunión anual de la legislatura del sello de goma de China, que estaba programada para comenzar a principios del próximo mes, agregó.
La sombra proyectada por las tensiones entre EE. UU. y China, intensificada más recientemente por los vínculos de China con Moscú y Washington acusando a Beijing de volar un globo espía sobre EE. UU., también sigue siendo importante para los emisores. Esto es a pesar de que Beijing y Washington dieron el año pasado un paso importante para resolver un enfrentamiento sobre el acceso a los documentos de auditoría para las empresas chinas que cotizan en Wall Street.
Un alto ejecutivo de un proveedor de servicios de logística de carga en China que planea cotizar en bolsa a finales de este año le dijo al Financial Times que, incluso con el nuevo régimen de listados en el extranjero, el grupo «solo consideraría los listados de Hong Kong y el continente» para evitar cambios geopolíticos. riesgos
También podría ser difícil obtener cotizaciones grandes y más lucrativas en la línea de meta, dijeron los administradores de activos internacionales, porque la demanda de los inversores por acciones chinas aún no se había recuperado por completo.
“Todavía no hemos visto que los grandes fondos institucionales globales reafirmen su apetito por las inversiones en China, y ese es exactamente el tipo de inversor que necesita para una oferta pública inicial a gran escala en el extranjero”, dijo el jefe de ventas institucionales en Asia de un administrador de activos occidental. “Ciertamente, el apetito se está recuperando un poco, pero la gente sigue siendo muy cautelosa”.
Las autoridades chinas se han esforzado por indicar que la larga represión contra los grupos tecnológicos ha terminado, y en su anuncio del viernes, la comisión dijo que «apoyará a las empresas que hagan uso de ambos». [onshore and offshore] mercados . . y compartir inquebrantablemente los beneficios del crecimiento económico de China con los inversionistas globales”.
Sin embargo, los inversores y analistas se han alarmado por la reciente desaparición de Bao Fan, el director del banco de inversión China Renaissance, que se desempeñó como corredor de libros en muchas cotizaciones en el extranjero, incluida la desafortunada flotación de Didi Chuxing.
Andrew Collier, analista de país de China en GlobalSource Partners, una consultora, dijo que «Bao Fan [disappearance] demuestra que esta represión no ha terminado”.
Los banqueros predijeron que las cotizaciones en el extranjero probablemente se concentrarían en Hong Kong, donde el riesgo percibido por parte de los reguladores tanto en EE. UU. como en China es menor.
“Hong Kong está desesperado por que ese negocio regrese”, dijo Fraser Howie, un experto independiente en finanzas chinas. “El hecho de que esté fuera del [capital controls] le da una gran ventaja que ninguna otra ciudad en China tiene. . . Hong Kong es, en ese sentido, un favorito natural, incluso si no veo que vuelva a los días dorados”.
«Estados Unidos definitivamente está prohibido ahora y eso seguramente favorecerá a Hong Kong», dijo Federico Bazzoni, director ejecutivo de banca de inversión de Vantage Capital Markets. Pero agregó que las reformas para simplificar la arquitectura de cotizaciones en tierra de China, anunciadas junto con el nuevo régimen de cotizaciones en el extranjero, podrían incentivar a más emisores a elegir una cotización en el continente en lugar de Hong Kong.
“El verdadero ganador de todo esto podría ser el mercado de acciones A en China”, dijo Bazzoni, refiriéndose a las acciones que se negocian a nivel nacional en Shanghái y Shenzhen.