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China se ha endeudado casi tan barato como Estados Unidos después de regresar al mercado mundial de bonos en dólares por primera vez en tres años.
Los inversores colocaron casi 40.000 millones de dólares en órdenes para comprar 2.000 millones de dólares en bonos emitidos por el Ministerio de Finanzas de China el jueves con rendimientos sólo marginalmente superiores a los equivalentes de los bonos del Tesoro estadounidense.
La venta tuvo lugar en Arabia Saudita –una ruptura con la tradición de emitir bonos en Hong Kong– en una señal del impulso de Beijing para estrechar vínculos financieros con el reino rico en petróleo. Los bancos chinos, estadounidenses y otros bancos globales organizaron la venta.
La emisión “ilustra[es] la confianza de los inversores orientados al mercado en el crédito soberano chino”, dijo Zhang Xing, jefe de renta fija del departamento de banca de inversión de China International Capital Corp, uno de los bancos corredores.
Zhang añadió que entre los postores para la emisión se encontraban 400 inversores internacionales, incluidos “bancos centrales, fondos soberanos, compañías de seguros, gestores de activos, fondos y bancos”.
Los 1.250 millones de dólares de deuda a tres años se vendieron al 4,274 por ciento, sólo 0,01 puntos porcentuales más que los equivalentes del Tesoro. Los rendimientos de los 750 millones de dólares en bonos a cinco años fueron 0,03 puntos superiores a los de los bonos del Tesoro. Estos representan los diferenciales más ajustados para cualquier emisión soberana china de dólares en los últimos 30 años, según datos de Bloomberg.
Los rendimientos de la deuda cayeron aún más, hasta alrededor de 0,25 puntos porcentuales por debajo de los costos de endeudamiento de Estados Unidos, cuando los nuevos bonos comenzaron a negociarse el jueves.
“Estos diferenciales negativos podrían deberse a una demanda particularmente fuerte de créditos en dólares de alta calidad, pero a una oferta limitada de emisores chinos de alta calidad”, dijo Xiaojia Zhi, jefe de investigación de Asia en Crédit Agricole, otro corredor de apuestas.
Los bonos más antiguos en dólares de Beijing ya se han negociado por debajo de los bonos del Tesoro estadounidense este año, en parte debido a la demanda de los inversores chinos que buscan aparcar los dólares que mantienen en el extranjero. Los inversores chinos disfrutan de pagos de intereses libres de impuestos sobre los bonos gubernamentales del país.
“Existe un enorme desequilibrio en la demanda [for investment grade sovereign dollar bonds]”, dijo Ju Wang, jefe de divisas y tasas para la Gran China en BNP Paribas, quien dijo que históricamente gran parte de la demanda de bonos soberanos chinos en dólares provino de inversores nacionales.
Dada la diferencia en las tasas de interés entre Estados Unidos y China, que se refleja en los menores rendimientos en el mercado interno de bonos de China, las empresas chinas “optan por mantener el dinero en dólares”, añadió Wang.
Un rendimiento más o menos en línea con el de los bonos del Tesoro, que se consideran la tasa internacional libre de riesgo, también puede ayudar a otros emisores de bonos chinos en dólares que dependen de los soberanos del país como punto de referencia.
Con cerca de 20 veces el monto ofrecido, la demanda de bonos chinos estuvo muy por encima de las típicas ventas de deuda en dólares estadounidenses de los mercados emergentes, lo que refleja la relativa rareza de las emisiones internacionales de Beijing, un emisor con las mejores calificaciones.
Sudáfrica, por ejemplo, fue suscrita 2,5 veces en una venta de 3.500 millones de dólares esta semana.
Sin embargo, algunos analistas advirtieron que 2 mil millones de dólares no era una emisión importante de bonos para la segunda economía más grande del mundo.
“Esta es una emisión simbólica, ya que la mayoría de las emisiones de dólares se realizan en Hong Kong”, dijo Peiqian Liu, economista de Asia en el equipo global de asignación macro y estratégica de activos de Fidelity, quien dijo que el acuerdo “envía más bien una señal de la ampliación de su alcance de la cooperación financiera a nivel mundial”.
Beijing no recauda mucha deuda soberana denominada en dólares y sus billones de dólares en reservas de divisas y su profundo mercado interno de bonos significan que no constituye una gran parte de su financiación gubernamental.
Sin embargo, las emisiones internacionales de bonos son una forma importante de brindar acceso a inversionistas globales para comprar deuda soberana del país, así como de establecer un punto de referencia para otros emisores.
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