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Cuando venza la factura, Capital One Financial deberá demostrar que tiene los fondos. El lunes, el banco con sede en Virginia dijo que había acordado adquirir Discover Financial Services por 35.000 millones de dólares, que se pagarían íntegramente en acciones.
Discover es una red combinada de pagos con tarjeta de crédito y un banco emisor de tarjetas. Ocupa el cuarto lugar como red detrás de los titanes Visa, Mastercard y American Express. Sin embargo, Amex es el único otro de ellos que es tanto prestamista como red.
La capitalización de mercado de Capital One es de 52.000 millones de dólares y espera que esta combinación sea lo suficientemente transformadora como para aumentar las ganancias por acción en más de un 15 por ciento en 2027. El comercio digital sigue proliferando, lo que hace que ser un cobrador de peajes sea cada vez más lucrativo. Pero los acuerdos ambiciosos en servicios financieros nunca son fáciles de lograr.
Visa y Mastercard en conjunto tienen un valor patrimonial de 1 billón de dólares. Stripe, la empresa de fontanería de pagos, alcanzó su punto máximo de valoración privada en 95.000 millones de dólares. Klarna, la startup que pierde dinero, compre ahora y pague después, llegó a alcanzar los 45.000 millones de dólares. Estas empresas pueden ser simplemente buscadores de rentas. O están permitiendo transacciones electrónicas seguras a la velocidad de la luz en todo el mundo. Pero existe una clara sensación de que la escala importa en los pagos y que habrá grandes ganadores que se lo llevarán todo.
La propia Capital One ha sido una historia de éxito como prestamista advenedizo. Ha enfatizado su destreza tecnológica en la construcción de un banco que dé prioridad a lo digital. Si bien tiene una cartera de préstamos de tarjetas de crédito de 137.000 millones de dólares, también ha emitido un volumen significativo de préstamos comerciales y para automóviles.
Sus acciones han subido un saludable 69 por ciento en los últimos cinco años, pero muy por detrás de Mastercard y Visa. Y para mantenerse al día, dará sus frutos. Si bien Capital One cotiza a 1,4 veces el valor contable tangible, pagará 2,6 veces por Discover, incluida una prima del 27 por ciento adeudada a los accionistas. (American Express cotiza a 6 veces el valor contable).
Capital One dice que puede obtener 2.700 millones de dólares en eficiencias anuales, aproximadamente divididos entre recortes de costos y débiles “sinergias de red”. Para juzgar las posibilidades de lograrlo, consideremos un poco de historia.
El desaparecido minorista Sears lanzó la tarjeta Discover en la década de 1980 y finalmente la añadió a la correduría minorista Dean Witter.
En la década de 1990, la pareja se fusionó con el elegante Morgan Stanley. En una década, Morgan Stanley había escindido Discover como una empresa de consumo independiente, reconociendo que los beneficios de la combinación no estaban ahí.
Capital One y Discovery encajan mucho más lógicamente. Aun así, el remordimiento de los compradores suele aparecer cuando llega la factura de la tarjeta de crédito.
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