Una de las estrategias de fondos de cobertura más antiguas y conocidas ha sufrido casi 150.000 millones de dólares en retiros de clientes durante los últimos cinco años, a medida que los inversores se cansan de su incapacidad para capitalizar los mercados alcistas o protegerlos durante las crisis.
Los llamados fondos long-short de acciones, que intentan comprar acciones que probablemente tengan un buen desempeño y apuestan contra nombres que tendrán un mal desempeño, han tenido un desempeño inferior al del mercado de valores estadounidense en nueve de los últimos 10 años, según Nasdaq eVestment, después de no lograr adaptarse a mercados dominados en gran medida por los bancos centrales.
El pobre desempeño y las salidas de capitales marcan una caída en desgracia para una estrategia conocida por sus seleccionadores de valores estrella como Julian Robertson de Tiger Management, Pierre Lagrange de GLG y John Armitage de Egerton.
“Hace diez años la gente solía hablar de los grandes seleccionadores de acciones”, dijo Donald Pepper, codirector ejecutivo de la firma de fondos de cobertura Trium, que administra alrededor de 1.700 millones de dólares.
“Todavía tienes algunas estrellas de rock como [TCI’s] Chris Hohn, pero ya no hay muchos de él por aquí”.
Creados por primera vez en 1949 por el inversionista Alfred Winslow Jones, considerado el primer administrador de fondos de cobertura del mundo, los fondos de acciones a corto y largo plazo fueron diseñados para “protegerse” contra las fluctuaciones generales del mercado a través de sus apuestas tanto en acciones ganadoras como perdedoras.
La estrategia obtuvo rendimientos de dos dígitos en casi todos los años del mercado alcista de la década de 1990, según el grupo de datos HFR, y muchos fondos luego se beneficiaron al vender en corto a grupos puntocom tremendamente sobrevaluados en la posterior caída. Durante la crisis financiera mundial, fondos como Lansdowne Partners ganaron millones apostando contra el condenado prestamista británico Northern Rock.
Pero desde entonces muchos fondos han tenido dificultades y han quedado estancados en mercados dominados por la compra de bonos de los bancos centrales y las bajas tasas de interés. Mientras tanto, se han quedado muy rezagados con los fondos baratos de seguimiento de índices que han obtenido enormes ganancias del mercado alcista.
Un inversor que invirtió 100 dólares en un fondo de cobertura largo y corto de acciones hace 10 años ahora tendría en promedio 163 dólares, según un análisis del Financial Times de las cifras proporcionadas por Nasdaq eVestment. Si hubieran invertido en el rastreador S&P 500 de Vanguard con dividendos reinvertidos, tendrían 310 dólares.
“No necesitas que tus fondos de cobertura superen al S&P cada año, pero sí quieres que lo superen con el tiempo, por ejemplo durante la última década”, dijo un asesor de fondos de pensiones que asigna miles de millones de dólares a los fondos de cobertura.
Los fondos de renombre han sufrido. Algunos de los llamados cachorros de tigre (gerentes que tienen sus raíces en la empresa de Robertson) estuvieron entre los más afectados por la liquidación del mercado de 2022, incluidos Tiger Global, una vez de alto vuelo de Chase Coleman, y Maverick Capital de Lee Ainslie.
En octubre, el Financial Times destacó miles de millones de dólares en salidas del fondo de cobertura Pelham Capital, con sede en Londres, dirigido por el ex administrador de cartera de Lansdowne, Ross Turner, y en 2022, el Financial Times reveló que Adelphi Capital de Roderick Jack y Marcel Jongen devolvería capital y se convertiría en una oficina familiar.
Cuando Lansdowne cerró su fondo de acciones emblemático de Mercados Desarrollados en 2020, después de admitir que se había vuelto difícil encontrar acciones en corto, muchos lo vieron como una señal de un profundo malestar en el sector.
Los gestores de posiciones largas y cortas se quejaron durante años de que las tasas de interés ultrabajas permitían que las empresas más débiles (que anteriormente habrían sido excelentes objetivos para las posiciones cortas) siguieran tropezando durante más tiempo y, en algunos casos, que los precios de sus acciones se dispararan. Eso, dijeron, les dificultaba obtener ganancias.
Pero un fuerte aumento de las tasas de interés en los últimos dos años no ha logrado revivir la suerte de la estrategia. Después de grandes pérdidas en la recesión de 2022, los fondos debían tener su año de ruptura el año pasado, ya que las tasas más altas separaron a las empresas más fuertes de las más débiles. Pero los fondos ganaron un 6,1 por ciento en promedio, en comparación con el aumento del 26,3 por ciento del S&P 500.
Adam Singleton, director de inversiones de alfa externo de Man Solutions, que invierte en otros fondos de cobertura, dijo que la baja volatilidad y el mercado alcista del año pasado dificultaron que los gestores de posiciones largas y cortas demostraran su valía.
“Las tasas de interés más altas deberían conducir a que más empresas buenas tengan éxito y empresas malas fracasen, pero creo que los mercados estaban muy centrados en lo que a los responsables de las políticas les gusta [US Federal Reserve] haría.”
Después de más de una década de excusas, los inversores están perdiendo la paciencia. Richard Byworth, socio director de Syz Capital, dijo que sus carteras no han invertido en fondos de acciones a largo plazo durante casi dos años.
“Con comisiones elevadas, los gestores de posiciones largas y cortas simplemente no están ofreciendo un rendimiento que se acerque a un nivel que justifique una posición en nuestra cartera”, afirmó. “Es así de simple”.
Después de 23 meses consecutivos de retiros de inversores, los activos en fondos de renta variable a largo plazo han bajado a 723.000 millones de dólares, por debajo de los niveles de hace cinco años, según Nasdaq eVestment. Parte de esto ha fluido hacia fondos de cobertura de múltiples administradores, que distribuyen el dinero de los clientes en una variedad de estrategias que incluyen acciones a largo y corto plazo. Estos fondos invierten mucho en gestión de riesgos y se ven mucho menos afectados por el desempeño de un seleccionador de acciones estrella.
No todo el mundo está deprimido. Hay señales tempranas de que las posiciones cortas finalmente se están volviendo “más fructíferas” a medida que las tasas más altas afectan a las empresas de mala calidad, dijo un ejecutivo, mientras que algunos asignadores como Kier Boley, codirector de soluciones de inversión alternativas en el asignador suizo UBP, piensan que los fondos obtendrán ganancias. a medida que la atención del mercado vuelve a centrarse en los fundamentos de la empresa.
“Soy optimista sobre las perspectivas de estrategias a corto y largo plazo”, dijo Mario Unali, gestor de cartera de la firma de inversiones Kairos. “Veremos que los fondos largos y cortos probablemente regresarán a los niveles anteriores a 2008”.
Pero un ejecutivo de uno de los principales fondos a corto y largo plazo se mostró menos optimista y dijo que una caída ampliamente anticipada de las tasas de interés globales perjudicaría al sector.
“¿Qué fondo de cobertura ha dicho alguna vez que la próxima década no será excelente? [for their particular strategy]?” él dijo. “[But] Los fondos de cobertura a largo y corto plazo seguirán disminuyendo si las tasas vuelven a bajar a cero”.
Información adicional de Laurence Fletcher
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