Los bonos emitidos por promotores inmobiliarios altamente endeudados de China se han recuperado considerablemente en los últimos dos meses, en una señal de que los esfuerzos de las autoridades chinas para impulsar el sector más afectado están dando sus frutos.
El índice de bonos en dólares de alto rendimiento de China, que está dominado por los promotores inmobiliarios en el corazón de un colapso del mercado en los últimos dos años, se ha recuperado casi un 50 por ciento desde el mínimo histórico alcanzado a principios de noviembre. Los bonos de desarrolladores de mayor calidad como Country Garden también se han recuperado de un territorio en dificultades para cotizar cerca de su valor original.
Los inversionistas extranjeros, que abandonaron en masa el mercado de bonos de desarrollo durante las medidas enérgicas de Beijing contra el apalancamiento excesivo en el sector, han comenzado a regresar tentativamente, dicen los participantes del mercado.
“Durante los últimos meses hemos visto relajación [of lending restrictions], políticas de apoyo del gobierno chino hacia el sector inmobiliario, la apertura de la economía china y la eliminación del Covid cero”, dijo un banquero de mercados de capital de deuda con sede en Hong Kong con un prestamista europeo. “Todos estos combinados han cambiado el [market’s] visión sobre China y también mejoró drásticamente el sentimiento hacia los nombres de propiedades chinos”.
Los banqueros dicen que muchos inversores en bonos siguen siendo cautelosos, ya que gran parte de las compras las realizan fondos de cobertura y bancos privados. Y el repunte de la confianza dista mucho de ser universal, ya que los bonos de los desarrolladores que ya han incumplido, como China Evergrande, que ha incumplido repetidamente los plazos de reestructuración, aún han mostrado poca o ninguna recuperación.
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En las últimas semanas, Beijing ha dado marcha atrás en su política de larga data de las “tres líneas rojas”: objetivos de deuda, capital y activos destinados a limitar el apalancamiento en el sector inmobiliario, que durante mucho tiempo sirvió como una advertencia a los bancos para que no prestaran con demasiada libertad a los desarrolladores.
Pero el enfoque de las autoridades hacia el sector ya estaba cambiando en los últimos meses de 2022, ayudando a las empresas inmobiliarias a obtener nueva financiación. Los 100 promotores inmobiliarios más grandes de China recaudaron más de Rmb100bn de nuevos préstamos, bonos y acciones, lo que refleja un salto interanual de más de un tercio, y la mayor parte proviene de fuentes nacionales.
También hay señales tentativas de que la congelación en los mercados internacionales de bonos puede estarse descongelando ligeramente. El desarrollador Dalian Wanda vendió su primer bono en dólares en más de un año a principios de este mes, recaudando $400 millones para ayudar a refinanciar parte de su carga de deuda existente.
Un banquero en el acuerdo dijo que había obtenido más de $ 1.4 mil millones de pedidos de los inversores, pero agregó que incluso dos o tres ventas de bonos en dólares de tamaño similar de los desarrolladores este trimestre “sería un buen resultado. . . porque sinceramente, no creemos que muchos de ellos puedan venir [to market]”.
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La escala del problema que enfrentan los grupos inmobiliarios tanto de Beijing como de China sigue siendo cruda. Los últimos datos muestran que las ventas de viviendas en el cuarto trimestre de 2022 cayeron más del 28 por ciento interanual, marcando el sexto trimestre consecutivo de caídas.
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Queda por verse si los esfuerzos de Beijing para impulsar proyectos de desarrollo estancados en todo el país pueden resolver una crisis de confianza entre los compradores de viviendas que ya no están convencidos de que el pago de una unidad en construcción garantice la entrega de un apartamento terminado.
E incluso si hay un repunte serio en la demanda, tomará tiempo para que el apetito de los inversionistas internacionales por la deuda de los desarrolladores regrese por completo. China Evergrande, en particular, aún enfrenta grandes obstáculos para la reestructuración, incluida la reciente partida de su auditor PwC debido a diferentes puntos de vista sobre los estados financieros que están siendo investigados por los reguladores de Hong Kong.
“Pasarán años hasta que [foreign] los inversores ya no están preocupados por el sector inmobiliario de China”, dijo el director de ventas institucionales para Asia de un prestamista europeo.
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