La Bolsa de Metales de Londres enfureció a algunos de los comerciantes electrónicos más influyentes del mundo después de que cerró su mercado de níquel y canceló miles de acuerdos en respuesta a un aumento en el precio del metal.
Meses después de que el intercambio de 145 años molestara a sus usuarios tradicionales al considerar el fin de las estridentes transacciones en persona, la LME esta semana cerró su comercio de níquel, un mercado donde establece puntos de referencia globales, en un movimiento visto por última vez en estaño en 1985.
La medida de crisis se produjo después de que el valor del metal se duplicara con creces en dos días, a un récord de más de 100.000 dólares la tonelada, ya que una gran apuesta contra el precio del níquel dejó al magnate detrás de Tsingshan Holding Group, el principal grupo de acero inoxidable de China, enfrentando miles de millones de dólares en pérdidas potenciales.
Pero la bolsa también canceló las 5.000 transacciones de níquel que se habían realizado el martes, por un valor de casi 4.000 millones de dólares. Mark Thompson, vicepresidente de Tungsten West y un comerciante de larga data en la LME, estimó que el intercambio había eliminado $ 1.3 mil millones de ganancias y pérdidas en los acuerdos. Era “en interés del mercado en su conjunto”, dijo la LME.
Algunos participantes del mercado dicen que al borrar efectivamente el día de los libros de récords, el intercambio cruzó una línea. La LME no solo no logró administrar los riesgos, sino que también eligió un lado cuando debería ser neutral, dicen.
El LME de casi 150 años irritó a sus usuarios tradicionales el año pasado al considerar el fin de las estridentes transacciones en persona. Eventualmente revirtió el curso de los planes. © Bloomberg
AQR, uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo, está explorando opciones legales en su disputa con la LME después de perder importantes ganancias por la decisión de la bolsa, según personas familiarizadas con el asunto.
En una serie de publicaciones en Twitter, Clifford Asness, fundador del fondo de $ 140 mil millones, describió la LME como “bolas de limo”. Esta fue, dijo, la primera vez que le dijeron “no obtienes tus ganancias legítimas porque, caramba, alguien más, un corredor que no manejó las cosas tan bien, podría sufrir”.
“Te estoy acusando [the LME] de revertir los intercambios para salvar a sus compinches favoritos y robar a sus clientes que no son compinches”, continuó. La LME negó que la empresa matriz Hong Kong Exchanges and Clearing hubiera influido en su decisión.
El intercambio está en conversaciones con su regulador, la Autoridad de Conducta Financiera, y con la Autoridad de Regulación Prudencial, que supervisa su cámara de compensación. Los reguladores se negaron a comentar sobre el asunto.
La acusación de favoritismo puede ser difícil de cambiar. El problema ha tocado una línea divisoria demasiado familiar para la LME, entre aquellos miembros que comercian en nombre de los usuarios que desean comprar el producto físico para su uso en la fabricación, y los comerciantes electrónicos, que buscan beneficiarse de las apuestas exitosas sobre el valor y la dirección de el producto.
La cancelación de operaciones había sido necesaria porque el tamaño de la posición corta que se había acumulado en el cohete de níquel presentaba un riesgo sistémico, dijo Matt Chamberlain, director ejecutivo de la LME.
“Una de nuestras responsabilidades clave es servir a los comerciantes físicos”, dijo. “Si permitiéramos que las transacciones se mantuvieran, tendríamos que decir que el precio del níquel es de $80,000 a $90,000 y eso no parecería racional para el mercado físico. Y podríamos haber ejercido una presión significativa sobre varios de nuestros miembros principales”.
El año pasado, Chamberlain se vio frustrado en sus planes de cerrar el parqué y convertir el mercado en completamente electrónico, luego de una fuerte oposición de comerciantes y usuarios industriales. Ahora son los comerciantes electrónicos los que están alborotados. Alex Gerko, codirector ejecutivo del creador de mercados electrónicos XTX Markets, lo denominó “Bolsa de metales soviética”.
“Es potencialmente muy perjudicial para su reputación. Es electrónico versus físico. Lo que refleja es que la mentalidad de la LME es proteger al club de los viejos en lugar de la creciente comunidad financiera más grande”, dijo un ex alto ejecutivo involucrado con la LME.
Las organizaciones detrás de escena del comercio tienen derecho a cerrar operaciones, aunque esto rara vez se usa.
Las cámaras de compensación gestionan los riesgos que pueden acumularse cuando las apuestas de los operadores son demasiado grandes y se interponen entre operaciones para evitar que los incumplimientos se propaguen por todo el mercado. En este caso, la cámara de compensación de la LME tenía derecho a cerrar las operaciones del magnate si no podía pagar el margen para respaldarlas, dijo Athanassios Diplas, de Diplas Advisors, exgerente de riesgo crediticio de Deutsche Bank.
El intercambio también tiene una “cascada predeterminada” de recursos financieros a los que se puede recurrir cuando golpea la crisis, dijo. “La primera parte que se supone que debe verse afectada es la parte incumplidora, antes que todos los demás”, dijo. “Eso no es lo que está pasando aquí”.
Parte del problema es que la posición de Tsingshan era tan grande y se mantenía principalmente en derivados que no se negocian en bolsas, tomados con varios bancos, según una persona cercana a la situación. El intercambio vio solo una quinta parte de la posición completa y se dio cuenta de la escala completa solo esta semana cuando los bancos revelaron sus tenencias. Correspondería a los corredores de Tsingshan, sentados en pérdidas comerciales potencialmente masivas, cerrar esas posiciones fuera de la bolsa.
“Ahora estamos enfocados en la mecánica de reabrir el mercado de la manera más eficiente y rápida posible”, dijo la LME en un comunicado el viernes.
Desenredar el nudo para satisfacer a todos sus miembros puede estar más allá del intercambio y enfrenta una batalla para restablecer la confianza con sus usuarios electrónicos, reconoce Chamberlain.
“Tenemos un trabajo para reconstruir nuestra reputación con ese segmento del mercado. Creo que esto nos ofrece la oportunidad de implementar finalmente las protecciones de mercado que necesitamos”, dijo.
Esas protecciones podrían incluir una mayor divulgación de las posiciones fuera de la bolsa de los clientes, un movimiento que Chamberlain ha impulsado como director ejecutivo pero que los bancos se han resistido. La LME también ha impuesto algunas medidas de emergencia, incluido un límite del 10 por ciento en los movimientos de níquel.
La bolsa tiene una participación global dominante en materias primas como aluminio, cobre, níquel y zinc, por delante de CME Group, la bolsa de futuros de Chicago.
Se espera que el níquel sea un campo de batalla del futuro porque se usa en vehículos eléctricos. Por ahora, la CME no tiene un contrato de futuros de níquel, pero los tropiezos de la LME pueden provocar un replanteamiento, impulsado por comerciantes frustrados.
“Estas cosas no suceden de la noche a la mañana y no es fácil cambiar la liquidez. Pero sí, definitivamente apoyaríamos eso”, dijo Yao Hua Ooi, codirector del grupo de estrategias macro de AQR.
“Si ellos [the LME] pierden la posición que tienen en este metal, las oportunidades de crecimiento de la LME van a ser bastante nefastas”, dijo el ex ejecutivo. “Si no reaccionan, el CME comerá su almuerzo y el punto de referencia de precios se alejará de Londres”.
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