Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a largo plazo y el yen aumentaron el viernes a medida que los mercados aumentaron la presión sobre el banco central para que ajustara aún más un principio fundamental de su política monetaria ultralaxa.
Los analistas dijeron que los movimientos bruscos subrayaron la disfunción cada vez más profunda en el mercado de bonos del gobierno japonés durante el último mes y aumentaron la incertidumbre antes de la reunión de la junta de políticas del Banco de Japón la próxima semana.
Los comerciantes en Tokio describieron la amplia gama de posibles resultados del evento de dos días como “brutales” para los inversores acostumbrados a una década de previsibilidad bajo el programa de flexibilización cuantitativa del gobernador Haruhiko Kuroda.
El banco central revisó sus medidas de control de la curva de rendimiento de larga data el mes pasado y prometió restablecer el orden en el mercado de bonos del gobierno japonés, que había sido distorsionado por el programa de compra de bonos del BoJ.
En cambio, el ajuste de YCC, que amplía el rango en el que los bonos pueden fluctuar, ha producido más volatilidad en las últimas semanas, desafiando al BoJ a revisar aún más su política.
El rendimiento de los bonos a 10 años subió brevemente por encima del 0,53 % después de que el mercado abriera en Tokio el viernes, superando el nuevo techo del 0,50 % establecido por el BoJ y alcanzando el nivel más alto desde junio de 2015. El yen llegó a 128,66 frente al dólar estadounidense. , su nivel más alto en más de siete meses.
Takeshi Yamaguchi, economista jefe para Japón de Morgan Stanley, dijo que el marco YCC creado por el BoJ podría verse como un juego entre el banco central y los mercados, que dependía de la confianza de los inversores en el sistema.
“El cambio repentino en diciembre puede haber dañado la confianza de los participantes del mercado en la comunicación del BoJ y la sostenibilidad de YCC”, dijo Yamaguchi.
“Si muchos participantes del mercado esperan la eliminación del marco YCC en el momento, es probable que esta situación acelere la venta de JGB y empeore el funcionamiento del mercado antes de esa fecha”, dijo.
El economista de Citigroup, Kiichi Murashima, pronosticó que Kuroda aboliría las medidas de control de la curva de rendimiento de larga data del BoJ cuando los responsables de las políticas bancarias se reúnan el martes y el miércoles.
“La disfunción del mercado de JGB durante el último mes parece peor de lo esperado, por lo que parece lógico que un mayor ajuste de la política se haya vuelto inevitable”, dijo. “Es posible que el BoJ no haya esperado que las condiciones fueran tan malas, pero ahora son rehenes de su propia lógica de que actuarían para mejorar el funcionamiento del mercado”.
Para Kuroda, la reunión de política monetaria de la próxima semana será la penúltima antes de que renuncie en abril. Eso también ha alimentado la especulación del mercado de que terminará el marco de YCC para suavizar la transición a su sucesor.
El martes, el periódico japonés Yomiuri Shimbun informó, sin atribución, que el BoJ revisaría los efectos secundarios de su marco YCC y haría ajustes de política adicionales si fuera necesario.
El BoJ sorprendió a los mercados en diciembre al anunciar que permitiría que los rendimientos de los bonos a 10 años fluctuaran 0,5 puntos porcentuales por encima o por debajo de su objetivo de cero, reemplazando la banda anterior de 0,25 puntos porcentuales. Mantuvo las tasas de interés a un día en menos 0,1 por ciento.
Desde entonces, los mercados han cuestionado la afirmación de Kuroda de que el banco central no estaba endureciendo su política monetaria, lo que obligó al BoJ a gastar decenas de billones de yenes en compras no programadas de bonos del gobierno para controlar un salto en los rendimientos.
“Los rendimientos de los bonos y el yen subieron mientras que las acciones cayeron. No hay forma de que esto no haya sido un endurecimiento”, dijo Masamichi Adachi, economista jefe de UBS en Japón.
Aún así, agregó que es poco probable que el BoJ tome medidas más audaces para endurecer su política a menos que haya un cambio material en las perspectivas de inflación de Japón y evidencia de una aceleración en los aumentos salariales.
La inflación subyacente del país, que no incluye los volátiles precios de los alimentos frescos, alcanzó el 3,7 por ciento en noviembre, su nivel más alto en casi 41 años.
Algunas grandes empresas, como Fast Retailing, propietaria de Uniqlo, han revelado aumentos salariales sustanciales, pero los economistas siguen divididos sobre si tales movimientos se mantendrán lo suficiente como para crear un ciclo de aumento de salarios, consumo y precios.
Naka Matsuzawa, macroestratega jefe de Japón en Nomura, dijo que es poco probable que el BoJ haga cambios en su política la próxima semana.
“Los mercados JGB a corto plazo están descontando no solo el final de las tasas de interés negativas, sino también aumentos adicionales de tasas”, dijo Matsuzawa. “Si los mercados están siendo distorsionados por apuestas especulativas, basadas en suposiciones políticas incorrectas, el BoJ deberá luchar firmemente contra eso”.
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